海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥
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嘉能可
2017上半年产量情况及全年目标 嘉能可2017上半年自有锌产量为570.8千吨，同比增加13%，主要是由于Antamina矿产量增加和投资组合表现稳健。自有镍产量为51.2千吨，同比下降10%，主要是由于Murrin和INO矿的定期维修，部分抵消了Koniambo矿的产量增加。自有铜产量同比下降9%至642.9千吨，主要反映了Antamina矿铜产量下降，Antapaccay暂时的铜品位下降，Mutanda受潮湿天气影响产出以及Alumbrera矿接近尾声。上半年自有铅产量为139.2千吨，同比下降4%。
值得注意的是，2017年上半年，嘉能可自有钴产量为12.7千吨金属钴，与去年同期持平。若包括第三方物料，则嘉能可生产金属钴产量为14.3千吨，较去年同期增长0.7%。
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其中，2017年铜目标产量下降25千吨（2%）至1330千吨左右主要是和Alumbrera矿有关；将锌目标产量下调至1105—1155千吨主要是怕Rosh Pinah 与Perkoa矿山8月至12月的锌产量恐不及预期（下滑约60千吨），这基于Trevali矿业交易能在8月初完成，目前该交易仍在走流程还未完成；将铅2017年目标产量下调15千吨（5%），至275-295千吨，主要和澳大利亚矿山的目标产量变动有关；将镍2017年目标产量调至75—155千吨，主要是考虑到上半年各种维修。
作为2013年以前全球最大的大宗商品交易商和全球最重要的矿业公司之一，嘉能可的产量及目标反映了在有色金属行业经历了金属价格大跌之后，资本支出减少，未来新的矿脉越来越难以发现，而在产矿受服务年限到期、品位下降等因素影响，金属产量或增速下滑，或产量下降，难以满足仍保持平稳增长的需求，我们预计铜、钴等金属在未来几年仍旧保持紧平衡甚至缺口日益扩大的局面，利好金属价格。
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有色金属板块7月27日走势
2017年7月27日，上证综指报3249.78点，上涨0.06%。深证成指报10395.19点，上涨0.95%。有色金属(申万)指数报收4010.57点，下跌1.84%。个股方面，39家上涨，12家持平，69家下跌。
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有色金属价格追踪
7月27日，基本金属价格涨跌互现。其中，铜精矿价格上涨0.73%，电解铜价格上涨0.79%，铝锭价格下跌0.63%，铅锭价格上涨1.56%，锌锭价格下跌0.71%，锡锭价格上涨1.38%。电解镍价格持平。贵金属价格中，金价上涨1.10%，银价上涨1.33%。
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精矿加工费中，铅精矿加工费与锌精矿加工费均持平。
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小金属价格中，镁价格上涨0.68%，黑钨精矿价格上涨1.15%，仲钨酸铵价格上涨3.00%，钨粉价格上涨1.44%，钼铁价格上涨1.26%，氧化钼价格上涨0.83%，电解锰价格上涨0.59%，其余小金属价格持平。
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稀土金属全部持平。
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新能源产业链价格均持平。
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炭素价格全部持平。
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非金属矿，菱镁矿价格上涨50.00%。
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7月25日，放射性金属CME铀期货价格持平。
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7月26日，LME铜库存下跌0.52%，LME铝库存下跌0.25%，LME锌库存下跌0.36%，LME铅库存下跌0.58%，LME锡库存下跌1.39%，LME镍库存上涨0.24%。
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7月21日，沪铜库存周跌幅4.88%，沪铝库存周涨幅1.59%，沪锌库存周跌幅7.02%，沪铅库存周跌幅1.77%，沪锡库存周涨幅17.34%，沪镍库存周跌幅1.99%。
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7月26日，LME3月期铜上涨1.46%，LME三月期铝上涨0.76%，LME三月期锌下跌0.74%，LME三月期铅上涨0.61%，LME三月期锡上涨0.37%，LME三月期镍上涨0.25%。
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行业资讯1）商务部：中国铝材出口完全是市场行为
中国证券网7月27日讯 近期，美国国际贸易委员会在一份事实认定报告中认为，中国铝产品供过于求，中国铝产业的“政府赞助崛起”正在损害全球铝产业。对此，商务部发言人高峰27日回应称，中国铝产业发展是靠产业的不断努力和持续的技术革新，中国铝材出口主要是向铝材供应缺乏的国家，完全是市场行为。高峰表示，商务部注意到美国近期公布的关于铝产业竞争力的332调查报告。报告指出，中国铝产业的快速发展，主要是受国内基础设施建设和建筑等领域对铝的强劲需求所拉动的，是为了满足国内经济发展的需要，供需基本是平衡的。高峰指出，报告并没有认为中国铝产业是靠政府赞助发展起来的，而是靠中国产业的不断努力和持续的技术革新。此外，中国是铝材出口大国，但主要是向铝材供应缺乏的国家进行出口，为当地的经济建设提供了支持，完全是市场行为。（资讯来源：长江金属有色网）
2）印度放宽黄金债券项目限制，希望吸引更多投资者
据外电7月26日消息，印度政府周三表示，放宽对主权黄金债券项目的限制，因此前该项目吸引的投资数额未能达标。印度是全球第二大黄金消费国，几乎所有需求要依赖进口。2015年印度颁布了一项黄金债券项目，将其作为购金之外的另一个选择呈递给消费者，并希望借此削弱现货黄金需求。政府声明称，将该项目年度投资上限上调为个人4公斤，信托20公斤。之前的上限为500克。声明还称：“鉴于投资者反响不及预期，也考虑到对国家经常帐赤字和整体宏观经济健康状况的影响，政府感到有必要对该计划进行调整，以确保成功。”声明表示，在3月31日止的两个财年内，该计划吸收资金476.9亿卢比(7.41亿美元)，约为目标2,500亿卢比的五分之一。印度内阁已责成财政部发放不同利率、风险保护和的主权黄金债券，以便与其他投资品种竞争，并应对全球金价波动。（资讯来源：长江金属有色网）
3）辽阳地区探获石墨矿石量12145.6万吨
近日，辽宁省有色地质局一○三队在辽宁省辽阳市地区晶质石墨找矿有重大进展。经地表槽探、深部钻探工程控制，共探获石墨矿石量12145.6万吨，固定碳矿物量674.18万吨，为辽宁省目前已探明矿石资源量最大的晶质石墨矿。据了解，该项目于2016年4月15日开始野外地质工作，主要开展了1∶2000实测地质剖面、1∶5000地质简测、1∶2000地质简测，槽探、钻探等工作，投入资金总额500万元。于庙东沟-东沟东山高家峪组碳质板岩中发现31条石墨矿体，通过槽探地表揭露及钻探工程深部控制，共探获石墨矿石量12145.60万吨。石墨赋矿层位为大石桥组二段，矿体围岩为含晶质石墨变粒岩、含晶质石墨炭质板岩。石墨矿体受后期层间断裂构造控制，构造活跃部位石墨矿化较好，矿体变化稳定，延长3000多米，岩石中肉眼可见鳞片状晶质石墨。经检测分析和选矿试验，为晶质石墨，鳞片状，矿石易磨易选，选矿实验回收率可达到90%以上。石墨是我国重要的战略资源，广泛应用于冶金化工、机械电子、国防军工等现代高新技术产业，国家“十三五”发展规划将石墨材料列为新材料发展战略重点，《全国矿产资源规划》也将石墨列入战略性矿产目录。（资讯来源：长江金属有色网）
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7月26日国内外要闻
国内：
（1）“两个变化”传递经济新信号。人民日报海外版 27日报道：日前召开的中共中央政治局会议在分析当前经济形势时提出，政府和企业行为正在发生积极变化，促进供求关系发生变化，推动了市场信心逐步好转。这“两个变化”传递出中国经济新信号。随着新发展理念和供给侧结构性改革决策部署日益深入人心，中国经济内部调整在深化，积极因素在累积，稳中向好态势在巩固。政府主动转变职能，企业主动加快转型，二者形成了互动。在经济转型大潮与政府有效引导和服务下，越来越多的企业把创新当做立业之本，更注重品牌、质量、服务、标准、人才等建设。中国政府与企业的改变也正逐步得到世界认可。世界银行发布的全球2017年营商环境报告显示，近3年中国营商便利度在全球排名跃升了18位，其中开办企业便利度大幅上升31位。2017年度《财富》世界500强排行榜显示，中国上榜公司数量连续第14年增长，与位居榜首的美国的差距进一步缩小。供给侧结构性改革效果显现，创新成果不断呈现；传统产业不断谋求转型升级，新兴产业不断涌现。从政府到企业，从行业到领域，种种迹象在表明，中国经济正在呈现积极变化，市场信心正在逐步转好，市场活力不断增强。新经济因素快速成长，持续推进经济结构的优化升级，这将使中国经济增长保持更好的稳定性和持续性。（资讯来源：长江有色金属网）
（2）央行连续第二日完全对冲当日到期量。7月26日，央行以利率招标方式开展了1300亿元逆回购操作，其中7天品种800亿元，14天品种500亿元，利率均与前期持平，完全对冲当日到期量。这是央行连续第二日在公开市场资金零投放。在市场人士看来，近期央行逆回购操作量完全对冲到期量，表明央行保持不松不紧的货币政策。跨月资金面虽有波动，但整体仍将平稳度过，未来资金面或仍维持紧平衡状态。临近月末，跨月资金需求较多，推升短期利率上行。前日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期利率上扬，隔夜和7天品种利率分别上升0.67个基点和0.4个基点，其余期限利率整体下行。存款类机构质押式回购利率DR007加权利率昨日报2.8819%，较前一日上行3.15个基点。近日召开的中共中央政治局会议强调，要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。确保守住不发生系统性金融风险的底线。（资讯来源：长江有色金属网）
（3）中财办：要摸清房地产泡沫、地方债等“灰犀牛”隐患。中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军在回答记者提问时表示，“黑天鹅”和“灰犀牛”是两类不同性质的事件，应对和防范这两类事件的办法和思路上是不同的。对于“黑天鹅”事件，因为是没有预料到的突发事件，所以对这类事件主要是保持清醒的头脑和高度的敏感性，要加强跟踪监测分析，加强预警预测，及时发现一些经济运行中的趋势性和苗头性问题，未雨绸缪，制定好预案。对于“灰犀牛”事件，要增加危机意识，要坚持问题导向，如影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等问题，要摸清情况，区分轻重缓急和影响程度，突出重点，采取有效措施，妥善加以解决。（资讯来源：新华网）
国外方面：
（1）美联储宣布维持联邦基金利率不变，若经济符合预期将很快开始“缩表”。美国联邦储备委员会26日宣布维持联邦基金利率目标区间1%至1.25%的水平不变。美联储表示，如果美国经济增长符合预期，将很快开始缩减资产负债表（“缩表”）。新华社27日消息，美联储在当天结束货币政策例会后发表声明说，6月份以来，美国就业增长稳健，经济温和增长，家庭消费和企业固定资产投资继续扩张；但美国通胀率回落，而且低于美联储2%的目标。声明说美国经济短期风险大致平衡，但美联储强调将密切关注通胀走势。美联储当天还表示，如果美国经济增长符合预期，将很快开始缩减资产负债表。美联储2015年12月启动2008年金融危机以来的首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程。此后，美联储分别于2016年12月、今年3月和6月再次加息。今年6月，美联储公布缩减资产负债表计划的细节。美国《华尔街日报》近期公布的一项调查显示，多数经济学家预计美联储将于9月开始缩减资产负债表，并在12月再次加息。（资讯来源：长江有色金属网）
（2）二季度英国GDP增长0.3%，高于前值符合预期。周三（7月26日）公布的英国官方数据显示，二季度英国经济增长0.3%，高于一季度的0.2%，与经济学家此前的预期相符。服务业仍是英国经济上涨的驱动力，二季度产量上升了0.5%。但工业产量和建筑业产量分别收缩了0.4%和0.9%。同时，英国GDP同比增长了1.7%，低于一季度的2%。这是英国GDP连续第18个季度增长，但半年增长为2012年以来表现最弱。GDP数据公布后，英镑几无所动，兑美元仍在1.30附近徘徊。（资讯来源：长江有色金属网）
（3）美国6月新屋销售近十年次高，房价中位数31.08万美元从新高回落。美国商务部数据显示，美国6月新屋销售年化总数61万户，略逊于预期的61.5万户，5月前值从61万下修至60.5万。这表明美国新屋销售恢复了年初连涨三个月的走势，继3月所创64.2万的九年半新高之后，继续站在2007年10月以来的次高位。6月新屋销售环比上涨0.8%，同预期持平，同比上涨9.1%。5月前值从涨幅2.9%大幅上修为4.9%，脱离了4月环比骤降7.9%的八个月最低。2017年至今美国新屋销量比去年同期上涨10.9%，代表房市依旧稳健复苏。不过销量总数仅为2007年金融危机之前的一半，最近四个月的前值销量经历了三次下修。值得注意的是，6月新屋售价中位值为31.08万美元，同比回落3.3%，5月前值也从34.58万美元纪录新高下修至32.43万美元。（资讯来源：长江有色金属网）
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行业风险提示下游需求不及预期。
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