应该说价值投资的理论是建立在两个假设的基础上。这两个假设是：首先，市场价格经常与内在价值发生偏离；其次，存在着某种趋势使得这种偏差得到自我纠正。
作者：价值联盟
来源：雪球
这两个假设的正确性，来源于长期的市场观察和实践总结，对于第一个假设，大家应该没有什么疑问，市场的情绪化和投机性，使得价值与价格经常发生偏离，对于第二个假设理论也应该是正确的，但我们在实践中往往不是很令人满意。
我们发现一个低估的股票，买入后，由于市场根本就不关注或其他偏见，迟迟不出现价值回归，有的时候差价还会继续拉大，这个时间有时非常漫长。比如云蒙买的民生银行，重庆农商行这些股票，迟迟不出现价值回归，股价低迷。而一个高估的股票，由于市场的狂热或者人为操纵刺激，虚高的价格也很难在短期消退，比如一些医药股，和科技股。
对我们投资人来说，这种价值回归时间的拖延尤其危险，因为在市场向我们预期的方向产生价值回归之前，可能产生一些新的决定因素，出现新的影响企业价值的情况。换句话说，当价格最终反映价值的时候，这个价值已经发生了很大的变化，而当初我们投资的逻辑和理由已经不存在了。
举例，当初云蒙认为中国华融低估，买入中国华融后，等待价值回归，但是迟迟没有出现回归，就在这个过程中，发生了赖小民事件，中国华融出现了经营问题，而当初云蒙依据华融过去业绩做出的估值已经没有了估值基础，华融的股票也发生了大幅下跌。这种例子还有很多。
所以，我们必须设法保护自己。要避免这种风险，我们这里主要有三个办法：
1、买入那些非常稳定，不受市场突然变化的行业或者公司，不买那些强周期性，不稳健的行业或者公司。比如中国华融就不是一个稳健的公司，这种经营坏账的银行很容易受经济周期的冲击，而且本身经营也缺乏稳健性。而银行股也要详细甄别，比如选择那些管理和财务稳健，风控好，坏账低，拨备高的银行，比如招行，宁波这种，而不选那些坏账率高，经营不稳健的银行。
2、关注那些非常受市场和公众欢迎的企业，由于市场关注度高，信息传播充分，这就使得价格能够快速反应价值要素。比如同一行业，如果估值都较低，我们应该选择龙头公司，比如地产行业，就选择龙头万科，而银行选择招行，宁行这些，保险就选择平安，这些龙头股，显然能够更快反应价值，而非龙头股，虽然估值可能比龙头低点，但是市场不关注，价值迟迟不能充分回归。当然在这一点上，估值还是一个必要的前提，比如控制在近三年平均利润15PE以内。
3、在市场处于正常估值水平和经济较为平稳的情况下，选择低估的股票投资。而当市场处于整体热度很高的时候，就要谨慎行事。因为那个时候整个市场可能什么低估的股票了，比如2007年牛市，和2015牛市估值水平很高的时候就应该谨慎。
总结：从这三个办法，我们可以看出，投资者不仅应该关注公司价值，同时也应该关注市场，因为最后我们要靠市场来实现我们的投资收益。但我们是利用市场，而不是被市场牵着鼻子走。如果我们买到一个公司，持有3年，都没有产生价值回归，实现50%的获利，我们应该考虑卖出，并重新判断价值，或许这个价值已经发生了变化。
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