晨会聚焦171207：重点关注汉得信息、深天马A、上汽集团

国信研究 · 公众号 · 证券 · 2017-12-07 08:20

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通威股份（600438）深度：低成本光伏龙头初长成

多晶硅成本优势领先全行业，进口替代趋势已现。 电池生产成本低，积极扩产或成全球电池龙头。整合已有资源，独创“渔光一体”。资产负债表优异，为大步扩产提供强有力支撑。我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元，同比增长22.3%/28.5%/21.9%；净利润19.36/26.97/41.58 亿元，同比增长89.0%/39.3%/54.2%；每股收益0.50 /0.69 /1.07 元。合理估值17.25元，给予“买入”评级。

证券分析师：杨敬梅 S0980511030001；

禹洲地产（01628.HK）首次覆盖：区域深耕、全国拓展、估值低廉

禹州地产成立于1994年，创办于厦门，砥砺耕耘20余载，秉承“大禹治水，荒漠成洲”的先贤精神，公司已发展成为总资产近700亿元、营收规模超百亿元，盈利规模逾20亿元的集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理为一体的综合性集团。销售显著增长，扩张步伐稳中有进。财务优化，业绩锁定性较好。股息率较高，管理层持续增持彰显信心。公司销售显著增长，全国化布局持续推进，我们看好公司未来的发展，预计2017/2018年核心EPS分别为0.6/0.78元，分别同比增长23.6%/29.8%，对应核心EPS的PE为5.3/4.1X，按最新市值、2017年上半年末净资产和2017年大概率能实现的400亿元销售额计算的PB为1.24，PS为0.33，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

证券分析师：王越明 S0980512040001；

中航机电（002013）深度报告：趋势向上，确定性与弹性俱佳

公司主营业务航空机电产业和汽车制造业稳健增长，我们预测2017-2018年公司分别实现营业收入96.87、110.43亿，同比增长13.8%、14.0%；利润总额8.34、9.8亿，同比增长25.7%、17.5%；归属母公司股东净利润5.93亿、8.44亿元，同比增长1.7%、42.4%；17年净利润增速降低是非经营性因素导致，因为实施同一控制下企业合并资产增值需缴纳所得税约1.26亿。对应2017-2018年EPS分别为0.25元/股和0.35元/股，PE分别为44X和31X。公司业绩弹性来源于托管企业和研究院所的资产注入。假设2019年底完成全部资产注入，考虑公司标的稀缺、军工有一定的估值溢价，取目标PE为35倍，则目标涨幅为84.1%、目标价格为20.23元/股。按照复合增速向前推导，未来一年目标价格14.91元/股，涨幅为35.7%。给予“买入”评级。

证券分析师：李君海 S0980517040001；

证券分析师：骆志伟 S0980517080004；

龙光地产（03380.HK）首次覆盖：“龙”腾湾区，估值低廉

销售显著增长，完成全年目标85%：2017年1-9月，公司实现销售面积178.3万平方米，同比增长3.66%；销售额313.8亿元，同比增长45.48%，已完成经上调后370（原345）亿元销售目标的85%；销售均价为17600元/平米，同比增长40.34%。持续回购，传递信心。财务优化，业绩锁定性较好。粤港澳大湾区上升至国家战略，前瞻性布局迎发展红利。公司2016年核心净利润（未计及投资物业及衍生金融工具的公允价值变动及相关递延税项）为31.07亿元，我们预计2017/2018年核心净利润分别为42.1/52.4亿元，同比增长35.5%/22.1%，则核心EPS分别为0.77/0.93元，对应核心EPS的PE为8/6.6X；每股重估净资产约为10.8~11.5港元，对应P/NAV约为0.67~0.63，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

证券分析师：王越明 S0980512040001；

祁连山（600720）快评：但使金城基建在，祁连山前万木春

祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地，经过多年战略布局，现拥有水泥产能2800万吨、混凝土产能635万立方米，形成了横跨甘、青两省的分布格局，覆盖甘青藏三大区域市场；其中超过85%产能布局于甘肃省内，并主要集中于需求较好的南部地区，甘肃市场市占率达43%，青海市场市占率达24%。多管齐下，区域供给收缩力度大，供求格局持续改善。17年以来区域持续低迷的基建投资反转在即，未来发展空间大。综上所述，甘肃地区水泥市场在需求的底部区域，受益供给较强的收缩而形成了提价均衡，预计未来一段时间内，区域供给存在刚性，需求有较强向上弹性。今年公司Q2/Q3业绩持续超预期，已是区域供求格局改善的体现，业绩的价格弹性也初步显现；若未来需求发力，业绩有望进一步超预期。我们预计17-19年EPS分别为0.85/1.11/1.35元/股，对应PE为14.2 /10.8/8.9x，目前祁连山17PE、PB均处于行业偏低水平，具备一定安全边际，若区域基建发力兑现，业绩有进一步上调的空间，目前股价性价比较高，继续给予“买入”评级。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

联系人：陈颖；

成大生物（831550）首次覆盖：狂犬疫苗龙头企业，低估值+现金牛

公司是由辽宁成大股份有限公司控股的疫苗制造企业，致力于研发、生产和销售“国际水平、国内领先”的生物制品，是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业，其生产的乙脑疫苗在市占率也名列第一。全球狂犬疫苗龙头，海外市场持续开拓。深耕疫苗领域，多品类拓张加速。疫苗行业市场稳健，高度行政监管化。公司在人用狂犬疫苗和乙脑灭活疫苗的生产研发方面处国内领先水平，近年来在乙脑灭活疫苗市场处于垄断地位，在人用狂犬疫苗市场处行业领先地位。此外，国外市场的持续开拓，以及多品类拓张加速，将成为公司业绩持续增长的推动力。预计17/18/19年EPS分别为1.61/1.87/2.09元，对应PE分别为10.0/8.6/7.7倍，给予“买入”评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：谢长雁、刘馨竹；

四维图新(002405)深度：从车联网和芯片到自动驾驶，火箭启动

四维图新长期耕耘传统导航地图，优势显著；车联网、芯片即将迎来爆发；无人驾驶高精度地图开启未来之路。我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元，同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元，增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性，给予公司“推荐”评级。

证券分析师：高耀华 S0980517060001；

证券分析师：何立中 S0980516110003；