正文
►【策略】唐军：价值的市场与“慢牛”的翱翔-20170828
行情回顾：
上周上证指数局部放量突破3300点，大盘股表现优于小盘股，银行券商等金融股和有色煤炭建筑钢铁等周期股引领指数上涨，创业板调整后有企稳趋势，主题方面，次新和环保表现优异，次新股在中科信息被临停后依旧表现强势，也体现了市场有赚钱效应并不悲观。
配置观点：
我们5月底减持新规开始积极看多，6月大力看好周期行业，近期市场悲观情绪下8月13日我们策略周报《市场中期无虞，继续看好周期》中继续看好市场，8月24日的中泰证券晨会聚焦中继续坚定看好市场行情，周五的市场印证了我们的观点。目前继续看好确定性较强的有色中的电解铝、锌钴等板块、钢铁中业绩好估值低企业，煤炭中的焦煤、化工中的PVC、橡胶助剂维生素等细分板块，看好券商和创业板成长细分板块龙头的配置机会，主题方面看好次新、环保和国改主题。
策略漫谈：
1、市场强劲，以点带面行情可期，继续看好周期行情
指数在2016年11月29日首次尝试突破3300点，这次之前曾3次冲击3300点。5月底以来，市场稳步上涨，3200点附近多次因国内外市场多事件冲击下，多次下探并收复，之后冲击3300点，接着在朝美事件、中钢协会议等事件影响下，市场有所回调。我们8月13日周报《市场中期无虞，继续看好周期》中认为市场无需悲观，周期股下跌是很好的配置良机，看好金融周期行业；我们8月24日的中泰证券晨会聚焦中指出“市场韧性较强，各行业风险点较小，行业之间有轮动和承接，交易量缩量标明场内资金并不看空市场，但观望情绪较浓，周期行业在调整后有较高的安全边际，继续看好市场行情”。在目前时点，我们认为周五的局部放量突破3300点，观望的资金有配置的需求，市场上涨空间打开，行情会出现以点带面的全面行情，重点看好确定性较强的有色中的电解铝、锌钴等板块、钢铁中业绩好估值低企业，煤炭中的焦煤、化工中的PVC、橡胶助剂维生素等细分板块，看好券商和创业板成长细分板块龙头的配置机会。对于周期股的涨价行情，市场分歧较大，我们认为，第一，供给侧改革和环保督查的力度是空前的，多种周期品供给端将出现供给缺口，需求端仍然是正增长，周期品价格上涨的逻辑是合理的，也足以支撑行业的盈利水平；第二，以钢铁煤炭为代表的资源行业虽然已有一定程度的上涨，但目前的估值水平仍然很低，钢铁某些个股的估值只有6倍左右，本轮周期行业异于过往的重要一点逻辑在于，过往周期产品价格出现大幅上涨后，会陆续有大量新增产能出现，导致价格进入下跌周期，但本次国家对于供给侧改革和环保要求态度十分坚决，预计未来一两年都很难有较大的新增产能的批复投产，周期行业会维持较好的盈利能力，仍有较大的估值修复空间；第三，近些年投资者的小票思维惯性较强，对周期行业的上涨习惯于认为是短期的投机行情，在行业逻辑正确的前提下，回顾和对比多往的周期行情，本轮行情上涨幅度并不算大，本轮周期行业上涨幅度在30%+，除个别个股外，涨幅较好的个股涨幅一般在50%-100%之间，过往的周期大行情下，行业板块的涨幅往往在2倍到十多倍之间，涨幅较好的个股涨幅更是几倍到几十倍之间，虽然不完全具有可比性，但本轮周期行业总体涨幅其实并不高，但上涨较快。总体来看，我们认为周期行业无论从估值、未来行业逻辑还是过往经验来看，都仍然具有较大的涨幅空间，但下一阶段可能会走出“慢牛”行情，在分歧中上涨逻辑逐步兑现，股价逐步震荡走高。供暖季错峰限产也会在一定程度上推动钢铁等行业的行情。总体来说，我们看好下一阶段市场以点带面以大周期为主要进攻板块的全面行情。
2、次新股表现突出，市场赚钱效应凸显
前期以中科信息和建科院为代表的次新股表现亮眼，次新股往往是市场热度的一个代表指标，表示了市场有“赚钱效应”的存在，市场对次新股估值的提升也代表了“风险偏好”的提升。在中科信息周四中午被临停后依旧没有影响次新股的投机热情。后续也需要紧跟次新股这个风向标，若至次新股“赚钱效应”大幅减弱，且市场各版块无承接的时候，需警惕大盘的回调。近期可寻找次新股中未被市场充分挖掘的细分行业的龙头股和成长性较强市值低估的个股作为主题投资适当参与。
3、十九大会议临近，关注地方国改主题
近期中国联通国改是国企改革的一个标志性事件，也引发了市场对国企改革新的解读和预期，上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，未来央企混改以及地方国改有望加速突破。此外，从社保、证金等机构的持股变化来看，国电南瑞、国电电力、陆家嘴等多家涉及国改的标的也获增持。未来随着半年报陆续公布，可能会出现更多获得这些机构增持的国企，这或者在一定程度上能推动市场参与的热情。除了央企混改，地方国改推进加速更加明显，建议持续关注。央企混改试点进度上，第二批试点仍在陆续批复过程中，重点行业与主题标的我们进行了梳理（参见附图）。从行业领域看，涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域，特别是军工领域较多，有7家企业。石油、天然气领域混改试点，拟待油气行业改革方案正式实施后，在第三批试点中统筹推进。从行业代表性看，这些企业都是本行业的代表企业或领军企业，具有典型性，在这些企业开展混改试点能够发挥示范作用。从股权结构看，试点企业混改后股权结构都将发生质的变化，有的从国有独资改为国有绝对控股，有的从国有绝对控股改为国有相对控股，有的探索国家特殊管理股制度。从混合模式看，包括民企入股国企、国企入股民企、中央企业与地方国企混合、国企与外资混合、PPP模式等，各有特色。投资策略上，建议关注三条主线：一是首批混改试点集团旗下公司，如东方航空、*ST佳电等；二是有望入选第二批试点的企业，建议沿着电力、铁路、民航和重要商品几个领域布局，重点关注铁总集团、国家电网、中粮系、中盐系等旗下公司，如铁龙物流、广深铁路、国电南瑞、中粮糖业等；三是地方混改推进较快的省市如上海、天津、山东、山西等。关注上海梅林、津劝业、银座股份等。
风险提示：
经济断崖式下跌，汇率大幅贬值，供给侧政策转向。
►【建筑-
金螳螂(002081)
】夏天：电商家装业务快速扩张，下半年盈利增速有望加快-20170827
中报收入小幅增长，业绩略低于预期。毛利率有所上升，收款明显加速。在手订单充足，积极拓展海外业务。金螳螂家业务快速扩张，有望充分受益家装消费升级浪潮。
装饰行业具房地产后周期特征，后续有望受益房地产销售回暖。
我们预测17/18/19年公司归母净利为18.6/21.1/24.5/亿元，EPS0.70/0.80/0.93元。
风险提示
：房地产调控超预期风险，电商家装业务推进不及预期风险。
►【建筑-
岳阳林纸(600963)
】夏天：
并表驱动业绩大幅增长，“造纸+生态”布局值得期待-20170828
业绩符合预期，造纸主业景气度回升叠加诚通凯胜并表致业绩大幅增长。毛利率大幅提升，经营性现金流明显改善。诚通凯胜园林背靠央企优势明显，订单实现大幅增长。造纸主业景气大幅提升，资产置换助力扭亏为盈。
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.2/5.7/7.2亿元，对应EPS分别为0.23/0.41/0.52元。
风险提示：
PPP及框架协议落地不达预期风险，业务整合风险，纸业复苏持续性不达预期风险
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►【钢铁】赖福洋：采暖季限产预期升温-20170827
本周上证综合指数上涨1.92%，钢铁板块上涨1.11%。周内钢价依然处于区间震荡状态，市场在采暖季限产预期之间来回摆动。今年经济层面呈现稳态局面，从季度间变化来看，下半年地产投资依然将维持高位，但基建受财政支出节奏影响有所放缓，整体三季度需求端略低于二季度表现，但下行程度不高，整体中游制造业盈利仍处于较好水平。行业端近期钢铁行业即将进入消费旺季，包括采暖季限产50%政策预期反复发酵，产业链八月开始逐步追加一些库存，从统计数据来看钢企产成品存货向中间渠道端转移。目前行业盈利能力处于近十年的峰值区域，意味着产能利用率接近阀值，若四季度采暖季限产50%政策严格实施，将对钢铁价格和企业盈利起到推波助澜的作用。可关注标的如*ST华菱、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯以及受益于石墨电极涨价的方大炭素；
风险提示：
利率上行过快。
►【钢铁-
八一钢铁(600581)
】笃慧：
关注资产整合进程-20170827
业绩概要：
公司2017年上半年实现营业收入70.84亿元，同比增长92.88%；实现归属上市公司股东净利润4.01亿元，同比增长227.93%；扣非后归属上市公司股东净利润3.99亿元，同比增长225.14%。上半年EPS为0.52元，单季度EPS分别为0.36元、0.17元;
吨钢数据：
上半年公司产钢249万吨，同比增长45.16%；钢材236万吨，同比增长44.79%。结合数据折算吨钢售价3022元/吨，吨钢成本2583元/吨，吨钢毛利419元/吨，同比分别增加847元/吨、679元/吨、168元/吨；
二季度业绩环比下滑：
受益于宏观经济平稳，以及供给侧去产能和取缔“地条钢”力度的加强，2017年上半年行业盈利同比大幅提升。二季度公司盈利环比来看降幅明显，其中今年低效资产 110 吨电炉的装备拆除，计提减值准备减少盈利1.5亿元，另外由于前期可弥补亏损形成的递延所得税带来1亿元收益。剔除这两个变动因素，二季度实际归母净利润约为1.8亿元，环比下滑35%。根据公告披露的经营数据细分来看，2017年一二季度钢材产量分别为90万吨和146万吨，对应吨钢毛利分别为545元/吨和341元/吨。二季度盈利环比下滑主要有两方面原因，一方面，新疆区域钢材价格表现低于预期，甚至一度低于内地钢价，另一方面，一季度原材料价格由于存货因素相对较低，二季度成本端有所提升，利润收到一定程度侵蚀；
公司作为疆内龙头，受益于行业以及区域内供需格局改善，盈利提升明显。下半年宏观经济稳健，制造业扩张带来增量需求，供给端多年来调整充分，公司盈利有望进一步提升。此外，公司目前正积极推进重大资产重组，拟注入八钢集团炼铁、能源及物流资产，一旦完成将进一步提升公司运营效率。预计公司2017/18年EPS分别为1.20元、1.42元。
风险提示：
利率上行过快，疆内固定资产投资低于预期，资产重组不确定性。
►【钢铁-
太钢不锈(000825)
】笃慧：
二季度持续改善-20170827
业绩概要：
公司发布2017年半年度报告，报告期内公司实现营业收入330.37亿元，同比增长31.20%；归属于上市公司净利润7.40亿元，同比增长140.90%，折合EPS为0.13元。去年同期实现归属于上市公司净利润为3.07亿元（调整后），EPS为0.054元；
公司作为不锈钢龙头企业，不锈钢产品保持较高的盈利性。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下，公司业绩有望获得持续改善。预计公司2017-2019年EPS分别0.38元、0.40元及0.46元。
