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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。※【宏观】高频半月观—4月仍是观察期-20240414
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com基于“6大维度”高频数据，上期两大核心变化（新房销售环比回升、强于季节性；专项债发行加快）本期均有明显回落，此外，本期其他变化在于：上游生产分化、但绝对值仍然偏弱，中下游生产有韧性；沥青、水泥等生产仍弱，库存明显回升，指向基建实物工作量仍然欠佳。往后看，继续提示：鉴于当前宏观与微观尚有“温差”，未来1-2个月可能是重要观察期。短期紧盯：1）4月底的政治局会议，尤其是对当前经济的定调；2）已有政策的细化落地情况；3）地方“抓落实”，包括“三大工程”进展、大省挑大梁、地方化债等。※【宏观】量不差、质欠佳—3月社融的五大信号-20240413熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com3月信贷规模符合预期，但略低于季节性、结构也未有改善，表外融资拉动下、社融规模好于预期，M1增速进一步回落；一季度信贷社融同比均少增，但绝对规模仍是历史次高水平，整体呈“冲高回落”的走势，结构同样欠佳、经济内生动能不足的问题仍突出。往后看，继续提示：当前宏观与微观尚有温差，稳经济、稳信心、稳物价亟待政策再加码、尤其是需求端。具体到货币端，货币宽松还是大方向，二季度财政大概率加快发力，对冲性降准可期，社融增速也有望触底回升。熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com一季度我国出口同比增1.5%，自2022年Q4以来首次转正，其中1、2月出口整体超预期，3月出口低于预期，主要基数、春节效应影响，环比仍强于季节性；对美国、欧盟、东盟出口边际改善趋势进一步确认；交运设备、电子产品出口是主支撑，后续出口景气度具有较强确定性，地产竣工链、轻工制品环比仍在正常水平。往后看，延续此前判断：年内出口预计将保持韧性，也是宏观经济的重要增量和看点；基准情形下，全年出口同比增速可能回升至2%-4%左右。※【金融工程】科创50确认日线级别下跌-20240414刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com赵博文 研究助理 S0680122070011 zhaobowen@gszq.com本周（4.8-4.12），大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.62%。在此背景下，科创50、计算机、非银、医药迎来日线级别下跌。目前，我们对市场的走势喜忧参半。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。※【金融工程】择时雷达六面图：情绪面恢复-20240413刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.42分，整体仍维持看多观点。风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。※【固定收益】曲线陡峭化，能走多远？-20240414杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com本周长端利率震荡短端利率显著下行，曲线明显陡峭化。3月下旬以来，陡峭化交易明显占优。曲线陡峭化一方面是资金转为宽松。曲线陡峭化另一方面原因是长端利率下行受限，市场策略由哑铃型转向子弹型。短期来看，政府债券放量之前，资金价格将继续保持宽松，但考虑到央行相对审慎的态度，以及税期的临近，资金价格较现在水平更为宽松也存在困难。另一方面，长端利率也不具备趋势性调整压力。因此，我们认为曲线短期可能保持当前的陡峭状况，当前斜率情况之下，中端3-5年资产更具配置性价比。风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。※【固定收益】存单利率大降，基金买信用农商买超长——流动性和机构行为跟踪-20240413杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com现券净买入：总量来看，农商、基金和其他产品类是主要净买入机构，主要卖出机构为大行、股份行、和城商行。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com年初冲量之后，信贷增速持续回落。信贷回落、政府债券发行节奏缓慢，社融增速随之回落。社融增速回落带动广义货币增速下行，而狭义货币增速放缓反映企业经营状况尚未显著改善。目前来看，4月融资状况可能继续偏弱。弱信贷社融加剧了当前债市资产荒。后续融资趋势变化与资产荒状况的改变，核心变量是政府债券供给.短期弱信贷情况下资产荒延续，中短端或更具性价比。风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。※【银行】本周聚焦—资本市场改革政策重点内容梳理-20240414马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com1、4月12日国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下简称“国九条”），证监会、沪深交易所也在退市制度、交易信息披露等多个方面出台配套政策，形成“1+N”监管体系。本次新“国九条”强化监管导向较为明确，要求“稳为基调、严字当头，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角”。风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。※【家用电器】国企改革系列之四：四川长虹史（一）-20240414徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com长虹是我国最早一批乘改革东风兴起的公司，长虹的历程映射了传统家电企业在时代交替、技术变迁、市场轮动中的探索与革新。从产品维度看，长虹的业务矩阵较从前已截然不同，不变的是家电板块仍为公司核心；从企业维度看，长虹责任、创新、坚韧的精神不曾动摇。投资建议：2023年管理层换届后长虹回归家电主业的战略方向明确，管理效率的提升将进一步赋能产业单元，运营效率、激励体系优化有望激发长虹系公司内生增长。我们看好【长虹美菱】、【长虹华意】及【四川长虹】。风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。※【银行】3月社融数据：受高基数扰动，社融及信贷呈现同比少增-20240413马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com信贷：企业信贷投放力度仍较强，个人贷款增长弱于企业贷款。风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革推进不及预期。※【家用电器】如何看待冰箱高端化升级对产业链的影响？-20240412徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com2023年冰箱是所有家电中均价提升非常明显的品类，我们认为其背后核心驱动因素来自产品结构升级。本篇报告中我们从产业链视角出发，从终端销售角度去看产品结构升级趋势有哪些？以及冰箱高端化对核心零部件提出了什么要求？风险提示：大宗原材料价格上涨影响盈利能力，终端消费需求疲软，产品结构升级不及预期，地产销售复苏不及预期
※【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-主业优势不改，成长潜能犹在-20240414
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
当前时点再看海大，我们认为公司已从行业压力与自身快速扩张的阵痛中恢复，多年积淀的核心竞争力仍将带领公司重回高增跑道。2023年以来，公司对两大业务板块战略进行调整。1）饲料：外延并购转向自主发展、提升产能利用率，同时优化渠道与内部协同。2）养殖：公司表示近2-3年不会加大对生猪固定资产投资，同时结合期货进行套保。同时将适当控制水产业务投资节奏，确保对虾养殖业务新建工厂实现养殖确定、可控。预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.9、41.2、59.1亿，同比分别-5.4%、+47.5%、+43.5%，其中饲料主业利润预计31.9亿、38.4亿、46.0亿，同比分别+31%、+20%、+20%，当前对应2024年估值仅17.6倍，“买入”评级。
风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、地缘政治风险等。
※【建筑材料】濮耐股份（002225.SZ）-耐材主业规模稳中有升，矿山酝酿后续利润弹性-20240412
沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com濮耐股份是国内耐火材料领域的龙头企业之一，未来2-3年海外耐材业务增量确定性强，公司布局上游矿山的业绩弹性亦有望逐步释放。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.04亿、3.54亿、4.16亿，三年业绩复合增速超15%，对应PE分别为12X、10X、8X，整体性价比较强，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：钢铁产量大幅下行风险；矿山整治效果不及预期风险；海外客户拓展不及预期风险。※【医药生物】甘李药业（603087.SH）-国产三代胰岛素领先者，主业稳健，出海打造第二增长曲线-20240412张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com陶宸冉 研究助理 S0680123070012 taochenran@gszq.com核心投资逻辑：我们认为，胰岛素集采续约后竞争格局将迎来3年左右的稳定期，且本次规则整体温和，公司胰岛素主业风险出尽，同时公司积极推进生物类似物出海，海外放量可期，第二增长曲线雏形已现。此外，公司于2024年推出第二轮股权激励计划，目标较高，彰显发展信心。风险提示：集采降价风险；研发进度不及预期风险；出海进度不及预期风险。※【有色金属】美通胀数据升温不改黄金涨势，成本需求双支撑锂价偏强震荡-20240414王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com黄金：通胀数据升温未能限制黄金涨势，美元资产替代逻辑下金价再创新高。铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价偏强震荡。铝：铝价高位抑制下游开工率，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。锂：4月供需双方均有增量，成本支撑&需求复苏下短期锂价偏强震荡。金属硅：供需关系未有改观，西南丰水期开工率或小幅抬升，短期硅价震荡运行。风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。※【电力】Q1业绩前瞻：火电高增，水核稳健-20240414张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com展望后市，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。※【医药生物】北京广州珠海创新药政策陆续出台后续怎么看？关注两低一高-20240414张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com陈欣黎 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com当周（4.8-4.12）申万医药指数环比-3.03%，涨跌幅列全行业第15位，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，详细分析了北京，广州，珠海三地的创新药新政策及对后续发展的看法，供大家参考。1、当周表现：市场本周继续震荡向下，医药表现与市场类似，排名中游，中间强势反弹一天。细分来看，原料药后半周表现较好，创新及供应链有阶段性表现，设备以旧换新出文件后偏兑现走势，一季报超预期表现有一定持续性，后半周风格开始向低估值低位高分红切换。风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。※【电力设备】“柔性直流”海上风电再下一城，隆基首个绿色甲醇项目开工-20240414杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com风电&电网：“柔性直流”海上风电再下一城，关注柔直技术发展。新能源车：本周，智己汽车、中科院青岛能源所以及广汽埃安均公布了（半）固态电池进展事项。风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。※【传媒】谷歌推出Gemini 1.5 Pro，OpenAI宣布GPT-4 Turbo重大升级-20240414顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com行情概览：本周（4.8-4.12）中信一级传媒板块下跌3.89%。板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、引力传媒、上海电影、超讯通信等；2）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络，困境反转的游族网络、掌趣科技、完美世界，以及巨人网络、盛天网络等；3）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；4）影视院线：万达电影、博纳影业、光线传媒、华策影视等；5）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。【谷歌推出Gemini 1.5 Pro，可高效理解视频音频等多媒体信息】【2024年第二批进口游戏版号发放，14款游戏获批】【OpenAI宣布GPT-4 Turbo重大升级，赋予模型视觉能力，并可通过API调用】※【煤炭开采】市场朝着阻力最小的方向运行，股期如期上行-20240414张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com主要内容：中信煤炭指数3895.69点，上涨1.79%，跑赢沪深300指数4.37pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。本周煤价跌后企稳，期货盘面暴涨。截至4月12日，北港动煤报收816元/吨，周环比下跌5元/吨；CCI柳林低硫主焦1750元/吨，周环比下跌50/吨。投资建议：短期重点推荐“煤电一体化”的新集能源、中国神华；此外，我们认为煤价进一步下行空间有限，重点关注晋控煤业、陕西煤业、平煤股份、山煤国际、淮北矿业、兖矿能源、广汇能源、潞安环能；以及中特“煤”的中煤能源、上海能源。※【基础化工】关注TMA价格弹性-20240414杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com2、“能源价差”受益标的，核心关注卫星化学、宝丰能源3、涤纶长丝等格局优异石化产品，核心关注桐昆股份、新凤鸣成长方面，首推景气上行、业绩逐步兑现的OLED材料，核心看好莱特光电、万润股份。此外，新宙邦等景气赛道白马在2-3年时间维度具有可观的配置性价比。风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。※【建筑材料】地方债仍待提速，关注后续发行节奏-20240414沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.54和1.13万亿元，同比分别减少0.21和0.56万亿元，发行节奏仍慢于去年同期。3月21日国家发改委表示“加快审核地方政府专项债券项目，充分发挥政府投资引导作用”，后续节奏或将加快，继续关注地方债发行速度。风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。※【建筑装饰】新“国九条”有望增强央企分红与市值动力，重视鸿路钢构投资机会-20240414何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com本周国务院印发新“国九条”，要求强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，2023年部分央企分红率已有明显提升，后续在政策约束下，分红动力有望增强，分红率有望进一步提升。“国九条”还提出“制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系”。年初国资委也要求将市值管理成效纳入央企负责人考核，预计后续各上市央国企市值管理举措有望陆续出台，推动估值加快修复。从短期基本面看，建筑央企Q1在国资委要求下有望实现“开门红”，Q2考虑后续专项债及1万亿新增特别国债发行提速，中央预算内投资资金逐步到位，基建资金面有望改善，驱动订单执行提速。从长期经营趋势看，未来央企市占率有望持续提升，PPP新政后投资类项目减少，自由现金流有望逐步改善，同时加速开拓“战新”业务打造新增长点。持续重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国中铁（PB-lf 0.60X，铜矿资源价值重估空间大）、中国交建（PB-lf 0.52X）、中国铁建（PB-lf 0.44X）、中国建筑（PB-lf 0.51X）、中国化学（PB-lf 0.72X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.71X）。2）出海优质国企代表：中材国际（PE 9.1X，2024年，后同）、北方国际（PE 10.7X）。3）优质地方国企龙头：隧道股份（PE 6.1X）。除央企外，建议重视鸿路钢构（PE 9.3X）投资机会，短期看公司Q1维持日产万吨规模，同比小幅增长，后续伴随制造业景气修复、产能利用率进一步提升，24年盈利增长有望提速；长期看公司规模优势显著，智能化改造持续推进，近期公开招标2000套机器人行走轴地轨，后续若规模化铺设，有望助力公司提产提质、降本增效，强化中长期成长动力。公司公告拟将2023年分红率提升至30%，对应2024年股息率为3.24%，进一步提振投资信心，估值有望得到修复，继续重点推荐。此外优质成长股还推荐汽车研发检测龙头信测标准（PE 17.3X）。风险提示：宏观政策支持力度不及预期，应收款减值风险，市值管理考核力度不及预期等。※【通信】AI算力的三个重要新见解-20240414宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com回顾此前，海内外对算力集群的研究建立在一个假设之上，即在网络架构收敛比不变的基础上，互联（包括铜方案和光方案）需求与GPU数量基本呈现线性关系。我们注意到，美满电子（北美ASIC与网络巨头）于近期开展的《Accelerated Infrastructure for the AI Era》演讲中，给出了三个或影响光通信估值水平的新观点。算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。※【房地产开发】2024W15：本周新房成交同比-37.8%，居民中长期贷款拖累社融-20240414金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com本周新房成交同比-37.8%，居民中长期贷款拖累社融投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：滨江集团、华发股份、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。※【环保】特许经营规范化，工业领域设备更新获推进-20240414杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com特许经营规范化发展，工业领域设备更新有序推进。1、国家发展改革委等六部门印发修订版《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，推荐关注基础设施、公用事业等领域投资机会。2、工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，推荐关注科学仪器、检验检测等领域投资机会。风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。※【农林牧渔】如何理解今年以来内外糖价背离-20240414张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com本周热点：今年以来，内外糖价走势差异明显，从国外糖供给变化来看，北半球榨季已经进入尾声，减产不及预期而巴西糖新榨季产量预期偏高。国内糖面临的问题依然是产需缺口的补足。基于农业部3月平衡表，本年度仍需进口500万吨糖，虽然外盘糖价下移，但由于配额外进口需求的存在，国内糖价仍需通过涨价以打开进口利润补足缺口，据沐甜科技，4月11日配额外进口巴西糖、泰国糖价分别为7496元/吨、7522元/吨，随着食糖需求进入旺季，国内糖价仍有上行空间。生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.14元/kg，较上周上涨0.2%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机。家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.8元/公斤，周环比上涨1.3%。鸡产品9.55元/公斤，周环比上涨0.5%。鸡苗价格3.26元/只，周环比下跌5%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。※【计算机】Tesla Robotaxi即将面世，自动驾驶真元年已经到来-20240414刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.comTesla Robotaxi即将面世，自动驾驶垂类应用加速。FSD里程数快速提升，E2E作为自动驾驶终局路径正在不断验证。建议关注：特斯拉、赛力斯、长安汽车、江淮汽车、德赛西威、中科创达、万马科技、海天瑞声、华依科技、北汽蓝谷、阿尔特、菱电电控、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧※【纺织服饰】周专题：纺织制造订单改善，板块业绩2024Q1预计快速增长-20240414杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com考虑下游服饰行业终端需求稳定、渠道库存持续去化，我们判断后续全球重要纺织服饰出口国相关产品出口金额同比有望稳健增长。行业层面：1）中国：2024Q1服装及衣着附件出口金额为338.16亿美元，同比-3.8%（其中1~3月单月同比分别-1.2%/+24.8%/-22.6%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为320.94亿美元，同比+0.1%（其中1~3月单月同比分别+9.4%/+20.1%/-19.5%），我们判断3月单月同比增速波动主要系去年同期基数差异。2）越南：2024Q1纺织品出口金额为77.57亿美元，同比+7.8%（其中1~3月单月同比分别+16.0%/-8.7%/-1.9%）；鞋类出口金额为48.48亿美元，同比+12.4%（其中1~3月单月同比分别+15.6%/-7.1%/+9.7%）。近期部分台股、港股服饰制造商陆续公布2024年3月表现。累计来看：2024Q1丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿销售收入分别同比+6.5%/-0.1%/+17.5%。本周观点：推荐纺织制造赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE 20/17/20倍。推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为16倍。关注【李宁】，股价对应2024年PE为13倍。推荐【比音勒芬】，对应2024年PE为14倍。关注【报喜鸟】，对应2024年PE为11倍。推荐【海澜之家】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过85%，对应2024年PE为14倍。关注家纺龙头【富安娜】。关注珠宝公司【老凤祥】，当前股价对应2024年PE为17倍。风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。※【煤炭开采】油价偏强，海外煤、气价格短期共振上行-20240414张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com主要内容：本周海外煤、气价格短期如期实现共振上行。地缘政治继续催化原油价格，叠加金融属性宏观预期加持，原油价格短期持续偏强。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。煤炭方面，海运煤价受淡季影响边际回落，但短期受油价催化，全球能源共振上行。投资策略。短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com真正的周期研究是时代的变化。本周新国九条和证监会一系列有关提高IPO门槛、加大退市力度、鼓励上市公司分红等系列配套文件出台，标志着中国资本市场进入了一个新的发展阶段。这是一个追赶国工业化成熟期的必然选择。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。※【计算机】AI现象级产品曙光出现-20240413刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.comkimi开启200万汉字上下文内测，长文本能力达全球顶尖。秘塔AI搜索用户数据飙升，国产AI应用落地再获突破。们认为Kimi智能助手和秘塔AI搜索用户数据的迅速增长，不仅彰显了国内企业在AI领域的技术创新能力，也体现了用户对于优质的AI应用有着巨大需求。预计后续将持续有现象级AI应用产品出现，推动产业的快速发展。建议关注：算力侧：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、高新发展、中际旭创、新易盛、工业富联、朗科科技、云赛智联、寒武纪、万马科技、神州数码、浙文互联、软通动力、恒为科技、润建股份、拓维信息、烽火通信等。AI相关：金山办公、大华股份、中广天择、福昕软件、海康威视、昆仑万维、拓尔思、科大讯飞、万兴科技、润达医疗、开普云、漫步者、紫天科技。风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。※【家用电器】空调行业3月奥维数据点评：行业销额高增，美的线上增速较优-20240413徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com空调行业2024年1-3月整体表现较好，其中线上渠道贡献主要行业增量，线下渠道行业有所下滑。投资建议：重点推荐二线白电提质增效的【海信家电】、【长虹美菱】，持续看好稳健经营的白电龙头【美的集团】、【海尔智家】。风险提示：第三方数据偏差，地产下行风险、终端消费需求疲软。※【纺织服饰】周大福（01929.HK）-渠道质量优化，终端销售稳健增长-20240413杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.comFY2024 Q4公司RSV同比增长12.4%，整体表现符合预期。2024年1-3月公司RSV同比增长12.4%，其中内地RSV同比增长12.4%，港澳及其他市场RSV同比增长12.8%，终端销售持续向好，整体表现符合预期。盈利预测与投资建议：公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达，我们调整公司FY2024-2026归母净利润预期为67.43/85.46/100.12亿港元，对应FY2024 PE为17倍，维持“买入”评级。风险提示：金价波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险※【建筑装饰】中国能建（601868.SH）-Q4业绩高增35%，新能源运营及氢能加速布局-20240413何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com李枫婷 研究助理 S0680122060010 lifengting3@gszq.com全年扣非业绩增长25%，Q4业绩显著改善。毛利率提升，经营+投资性现金流改善。全年新签订单同增22%，新能源、市政工程延续高增。新能源装机规模显著提升，氢能、新型储能产业加快布局。基于公司2023年业绩情况下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为88/99/111亿元，分别增长10%/13%/12%，EPS分别为0.21/0.24/0.27元，当前股价对应PE分别为10.2/9.0/8.1倍，维持“买入”评级。风险提示：电力投资需求下降风险、新能源及氢能等新业务发展不及预期风险等。※【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-盈利改善、分红提高，加速模式创新-20240412姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com公司发布2023年财务数据：2023年实现收入116.66亿元（同比+4.0%），归母净利润12.61亿元（同比+18.5%），扣非归母净利润11.35亿元（同比+21.1%）；2023Q4实现收入34.65亿元（同比+5.4%），归母净利润3.09亿元（同比+18.4%），扣非归母净利润2.29亿元（同比+22.8%）。每10股派息10元，分红比例75.5%，伴随资本开支合理控制、盈利能力相对稳定，高分红有望维持。风险提示：地产复苏低于预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。※【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-利润稳健增长，业务拓展纵横深入-20240412杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com沈佳纯 研究助理 S0680122070016 shenjiachun@gszq.com胡心源 研究助理 S0680123070014 huxinyuan@gszq.com2023年利润稳健增长。盈利能力显著提升，费用管控合理，经营净现金流大幅改善。公司以固废业务为核心，多板块协同发展。制氢业务初见成效，业务拓展纵横深入。投资建议：公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强，发展稳健。预计公司2024-2026年归母净利润16.3/17.9/19.0亿元，对应PE分别为8.7/7.9/7.5X，维持“买入”评级。风险提示：项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等※【计算机】海光信息（688041.SH）-业绩实现高增，国产算力领军地位持续验证-20240412刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com事件：公司发布2023年度报告，2023年，公司实现收入60.12亿元，yoy +17.30%，归母净利润为12.63亿元，yoy +57.17%，扣非归母净利润为11.36亿元，yoy +51.79%；2023年单Q4看，公司实现收入20.69亿元，yoy +58.52%，归母净利润3.62亿元，yoy +138.50%，扣非归母净利润3.02亿元，yoy +108.82%，实现高速增长。国内政策端大力支持AI发展，国产智算中心建设加速推进。信创战略坚定不移、扎实推进，x86、CUDA生态具备优势。维持“增持”评级。作为国内芯片厂商龙头，公司手握国内稀缺的自主x86设计能力，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业之一。考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2024-2026年收入为82.75/110.60/144.73亿元，归母净利润为17.36/22.93/29.45亿元，维持“增持”评级。风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险※【美妆】巨子生物（02367.HK）-公司业绩实现亮眼高增，稳步推进妆械协同发展-20240412萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com巨子生物为重组胶原蛋白行业龙头，以厚重的品牌沉淀与精细化渠道营运稳固护肤品行业先发优势，逐步开拓医美针剂领域应用进一步稳固竞争护城河。基于年报业绩表现，我们预计公司2024-2026年分别实现营收46.64/59.72/74.29亿元，归母净利润分别18.45/23.03/28.05亿元，同增27%/25%/22%，当前对应2024年PE为21倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、终端需求疲软※【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-订单改善趋势清晰，为2024年增长蓄力-20240412杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com公司发布年报：2023年公司收入/业绩/扣非业绩分别为201.1/32.0/31.8亿元，同比分别-2%/-1%/+1%。我们估计2023年美元计价的收入/业绩分别同比下滑中高个位数/下滑中低个位数。公司是运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。我们综合预计2024~2026年业绩为37.18/42.83/49.05亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。风险提示：下游消费需求及库存波动风险；产能扩张及改造不及预期风险；外汇波动风险。※【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-2023年拓店顺利，2024年成长性有望继续领先行业-20240412杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com公司发布年报，2023年公司收入/业绩/扣非业绩分别为52.5/7.0/6.0亿元，同比分别+22%/+52%/+62%（其中非经常损益主要系政府补助）。2023年毛利率同比+2.0pct至64.7%；销售/管理/财务费用率同比-1.0/+0.6/-0.2pct至38.7%/7.1%/-0.9%；净利率同比+2.8pct至13.9%。公司计划每股派发现金红利0.25元（含税），现金分红总额约3.6亿元（约占2023年净利润的50%），以2024/4/11日收盘价计算的股息率约4%。公司是国内领先的中高端男装集团，业绩持续稳健释放。我们预计2024~2026年业绩分别8.06/9.21/10.43亿元。当前价对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。![]()
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