【安信新三板】『深度』观摩车联网优质企业如何“开车”？顺带挖掘新三板纯正标的！

钛马信息网络技术有限公司成立于2010年，是中国车联网行业的领先企业。长久以来一直专注于研发车联网云平台，立志于解决行业面临的实时性能差、大数据不全、封闭不开放等问题。公司分为前装事业部、后装事业部、新能源事业部。分别面向整车厂家、4S店、汽车后市场、新能源企业、互联网公司提供车联网软件解决方案，依靠自身车联网平台与终端产品之间的合作，构建共赢关系。

公司不仅仅为客户提供解决方案，还成为客户的战略合作伙伴，为他们投入先进的平台级产品和平台的运营服务，这样一来可以绑定客户，维持和扩大业务的规模，二来可以帮助合作伙伴解决互联网基因不足的问题，省去他们的运营服务的拓建和维护成本。 值得注意的是，客户投入业务资源和业务推广费用，钛马前期投入技术和服务，凭借较长的合作周期，钛马后期与分享客户收益，实现双赢，这种创新模式可以规避市场无序竞争，维护自己的市场地位。

尽管钛马是中国少有的进入汽车前装、后装、新能源三大市场的车联网企业，但钛马是从后装市场进入车联网市场 。 针对后装市场的典型APP-“钛马星”具有强大的后台服务功能且可以提供给合作伙伴免费使用。“钛马星”能够连接车机导航、智能后视镜、行车记录仪（包括隐藏式记录仪、有屏行车记录仪）三种终端，让车载终端变得更加智能化，使得即使没有通讯功能的车载产品，也能增加互联网功能，增强产品的车联网体验。并且针对这三种车载终端，“钛马星”也分别提供了不同的功能。

用户安装“钛马星”APP之后，通过开设手机热点，与智能车载终端互联，这样车主可以获得更多的功能和智能化的交互体验，同时用户使用移动互联网的资费，省去附加的高昂的终端流量费，以及续费终端服务会员的会员费。比如在不增加任何软硬件成本的情况下，“钛马星”将小系统的行车记录仪变成可分享的智能化行车记录仪。实现手机端在线实时预览、一键抓拍、在线查看记录仪视频/照片列表，并分享到各大社交平台等互联功能，而这些功能往往是终端制造商没有开发或者不方便集成与车机的功能。

“钛马星”的实时预览行车记录仪视频的延迟性最优可达到300ms（毫秒）以内，性能优越，并且兼容目前市面上主流的400多款不同型号的手机，适配性广，这样以用户为中心，追求极致体验的产品，既获得了用户青睐，打开了销路，形成了规模，也为传统的行车记录仪增加了功能卖点，激活了传统行车记录仪的市场，盘活相关的产业链，推动产业链的变革。

起家与发展： 九五智驾2007年成立，由呼叫中心服务起家，具备同时处理来自企业、顾客的大量的电话的能力，可将来电自动分配给具备相应技能的人员处理，并能记录和储存所有来话信息。九五智驾在传统PBX+CTI的研发经验基础上，自主研发了具有通用坐席系统架构的YCCC呼叫中心坐席业务系统，并对该系统持续进行改进，自主研发的短信ACD数据排队机、短信快速处理平台，保障了呼叫中心常年的快速、高效、稳定运行。九五智驾把呼叫中心单独成立了一家公司，叫作“智驾互联”，专门做车联网呼叫服务的业务。

转型定位： 公司定位为车联网行业解决方案供应商和服务运营商，以“平台+联接+数据+应用”的模式规划并建设智驾生态系统，智驾生态系统包括智驾车联网和智驾服务圈两大部分。前者基于以云计算和大数据为技术构架的车联网平台，将“人、车、路、网、商”有机结合，后者是对出行服务如导航、救援、维修、保险、信息娱乐等服务资源的整合，形成面向车厂、配套厂商等渠道客户销售的定制化车联网服务，构成公司主要收入来源，服务客户包括丰田、本田、奔驰、福特、现代等众多前装国际品牌、合资品牌及国内自主品牌用户。目前服务用户已超过160万，未来年均用户增长将接近100万，且大部分车主客户均为高净值用户，具有丰富的商业潜力。

截至2016年底，公司前装业务稳步发展，继续保持车联网前装市场业务的领先地位，市场占有率第一（数据来源：公司年报）；在后装市场方面，公司取得了一定的市场进展，但这部分的业务尚属于市场的培植期，公司将原有的后装业务剥离，2017年公司主营业务将继续以前装市场业务为主，大力开展车联网服务运营及技术解决方案的市场拓展，重点加强智驾车联网解决方案Y-CONNECT的研发与推广，整合并优化车联网运营服务，寻求新的商业模式与利润增长点，实现在主营收入及利润的持续增长与突破。

随着互联网的发展，车联网行业前景大好，专注于提供前装车联网服务尤其是呼叫服务的九五智驾决定转型——除优化原有的呼叫中心服务外，又新添了“车联网解决方案提供商”这重身份，这样的转型其实是重点加固并横向延展的发展思路。

九五智驾十余年来深耕与呼叫中心业务，有了深厚的技术积累，可以为公司转型提供很多共性技术以及开发经验；同时公司拥有众多的合作伙伴，这些合作伙伴很多事国际知名厂商供应链，产品续约率达50%以上，与九五智驾有稳定的合作关系。九五智驾以呼叫中心业务为基础，切入车联网市场之后，凭借这些“先天优势”，以及强大的研发投入，九五智驾研发出Y-connect等体系产品，为整车厂和配套厂商定制化解决方案。九五智驾已经推出了Y-Carplus，Y-Carlink，Y-EV云平台，i智驾等等车载应用系统产品，为合作伙伴解决了“内嵌+互联”的难题。九五智驾的车联网解决方案已相继被北汽新能源、本田技术研究所、北汽越野车所采用。

九五智驾的目标在于将所有业务方面加强与车的耦合，从以前的TSP服务获取“人”的数据（包括用户需求、出行特点等）转变为“人+车”数据，使车和人的关系会更为紧密。

UBI车险（Usage based insurance），是按照驾驶行为定价的一种保险产品。由于驾驶地点、驾驶习惯、驾驶里程的不同，实际出险与赔付的概率都存在着巨大的差异，UBI即根据车载设备记录的车主驾驶数据通过合理的定价模型实现差异化定价。

传统车险业务面临严重信息不对称，整体盈利能力弱，小公司面临亏损困局。根据2015年度保险企业经营信息，在经营车险业务的48家非上市险企中，有44家保险公司发生了不同程度的亏损，占比超过90%，且车险承保合计亏损金额达到54亿元。亏损的直接原因是综合成本率居高不下。传统车险由于机制不完善，定价环节不够科学合理，也不能实现差异化定价；由于无法掌握实时信息，无法对用户实时监督；车险企业更加无法对风险及时干预，而一旦出现事故，会产生巨大的理赔成本。

为了减少亏损，实现盈利，各保险公司的创新意识受到激发，更注重风险识别和定价技术。基于大数据分析的保险产品和风控模型逐渐成为财险公司在车险业务上的核心竞争力。UBI将会是首选的创新型产品。 通过UBI产品的推出，保险公司拥有商业车险费率拟定自主权，根据消费者驾驶行为、违规记录、车辆零配件价格、维修成本等一系列因子实现差异化定价和实时监督，有效降低定价和监督环节的成本。

好好开车是国内新兴的汽车智能安全研发商，专注于安全车联网与汽车大数据云平台系统的开发。目前公司研发的ADAS车载终端—“那狗”，拥有智能驾驶安全系统、自动碰撞报警救援系统、一体化无线网关、视频记录及云计算五大核心技术，其用户覆盖全国。公司坚持原创技术研发，力推基于ADAS的UBI产险新模式，通过这种双轮驱动的模式，推动无人驾驶第一阶段产业化，被《21世纪经济报道》等媒体称为“国内最大基于ADAS的UBI汽车大数据公司”。

普通UBI产品基于底层，因为没有车联网，保险公司只能在每个固定时间节点去记录行驶记录来计算保费，效率过于低下且数据信息过少；车联网UBI的出现，帮助了保险公司更好的关注用户驾驶行为，促进了保险公司差异化定价，降低风险。ADAS介入UBI，为UBI提供了车险的新模式，因为保险公司不仅仅是关注用户的驾驶行为，更有通过管理用户驾驶行为提升用户驾驶习惯，通过管理用户降低事故率，进而降低车险成本的需求，而ADAS+UBI(ABI)恰好满足了这种需求，有效的降低了风控和理赔成本。

UBI模式的车险核心逻辑：通过车载设备收集车主驾驶行为和习惯数据后，保险公司基于海量驾驶数据能够对车主在驾车过程中的风险做出更为精确的度量，从而对每位车主的车险费率进行更合理的定价。而ABI是将ADAS与UBI模式相结合，要点在于通过ADAS的介入降低事故率，从而为保险获得更大的盈利空间，同时也给消费者带来更大的保费下降空间。ADAS是实现无人驾驶的近阶段目标，目前技术已经成熟，是最先有望大范围实现商用的自动驾驶技术，ADAS与UBI的结合十分具有看点。

目前国内保险公司推广UBI车险模式主要存在两个瓶颈，一是难以形成精准的UBI车险定价模型，对国内UBI车险保费的控制把握程度低；二是采用UBI车险模式之后，难以对车主可能发生的风险事故进行识别控制。也就是说保险公司想做到既在推出UBI车险模式后，面对客户进行UBI定价推出较低的保费以吸引消费者扩大市场份额的同时，又要做到尽量避免车主发生事故事件以赔付高额保费。

而ADAS与UBI的结合可以很好地解决这两点瓶颈：

（1）一般的UBI模式通过OBI收集数据，只能收集到车主的驾驶行为数据，但无法收集到相关车身周围环境数据，例如驾驶员是在什么路况下刹车；而ADAS与OBI的结合则能很好地解决这一问题，如ADAS摄像头传感器能收集到车身周围环境数据，例如驾驶员是在前方突然出现障碍物的情况下才踩下急刹车，为UBI的定价模型提供了精准的判断数据。

（2）ADAS属于汽车辅助安全系统，能够实现车道偏离预警、碰撞预警、自适应巡航等等功能，为驾驶员减少事故发生率提供了坚实的基础，这样则解决了保险公司希望对驾驶员降低赔付率的瓶颈。好好开车提出了全新的ADAS+UBI模式，利用“那狗”ADAS的主动预警功能，降低事故率、减少单次事故损失金额，为保险公司降低赔付成本，且通过基于ADAS的UBI模型，为驾驶用户实现个性化的保费，成为真正应用级的UBI。

根据53家车联网板块公司公布的2016年报。我们统计的结果显示，17家净利润同比增长，包括9家净利润增速超过100%。下面从盈利能力方面、ROE水平以及公司现金流状况三方面进行具体分析。

营收持续增长、净利润增速小幅下滑： 在盈利能力方面，2016年新三板车联网行业增速有所下滑，实现营业收入增速4.46%，较2015年下降了12.92pct；净利润增速下降33.01%，达到了-91.31%，主要原因是市场竞争较为激烈以及在市场培育期公司的各项费用的加大。

毛利率增长稳健、三费支出略升： 在ROE水平方面，2015、2016年车联网行业ROE水平均有下降，销售净利率也略微下降。其中毛利率水平略有增加，公司加大三费投入，整体盈利水平受到一些影响。主要是行业形势严峻，整体净利润增速受限不达预期，整体行业公司想要强做大业务规模的战略前提下，通过增加销售费用以及市场份额来巩固公司市场地位和竞争力。

在现金流量指标方面， 经营净现金流增速下滑，主要系车联网行业的运营模式特色，其应收账期长于应付账期，形成的营运资金垫支，投资净现金流和筹资净现金流大幅下降。

2014年-2016年期间新三板车联网行业营业收入平均数稳步上升，由0.76亿元升高至0.93亿元，中位数代表行业大体发展水平，由0.41亿元升高至0.53亿元。净利润较2015年相比，平均数由437.2万元下降至15.85万元，中位数由2015年的162.68万元下降到18.97万元，下降幅度较大。

在盈利能力方面，2016年新三板车联网行业增速有所下降，实现营业收入增速4.46%，较2015年提升13pct；净利润增速-91.31%，较2015年下降33pct。