事件：
近两周（9月28日-10月11日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行110支，总发行量949.81亿元，较国庆前一周减少了1748.02亿元，总偿还量1940.27亿元，较国庆前一周减少了251.22亿元，净融资额-990.46亿元，较国庆前一周减少了1496.80亿元。
从上一周发行短融、中票和企业债的加权平均利率来看，短融和企业债的发行利率较上周均有小幅回落，中票的发行利率较上周均有小幅回升，公司债的发行利率暂无数据。其中，短融发行利率的下降幅度为14.51BP，中票发行利率的上升幅度为102.20BP，企业债发行利率的下降幅度为42.55BP。
银行间和交易所信用债合计成交33.51亿元，总成交量较国庆前一周的3530.48亿元降低了3496.97亿元。分别来看，短融、中票本周没有成交量，企业债和公司债分别成交0.70亿元、32.81亿元。
国债收益率：本周各期限国债到期收益率均呈上升趋势，其中3年期和5年期国债收益率的升幅较大，整体而言国债到期收益率正在上升通道中。具体来看，截至10月9日，1年期国债收益率为2.7017%，较两周前2.6116%上升了9.01BP；3年期国债收益率为2.9897%，较两周前2.8754%上升了11.43BP；5年期国债收益率为3.1147%，较两周前3.0015%上升了11.32BP；7年期国债收益率为3.2619%，较两周前3.1589%下降了10.30BP；10年期国债收益率为3.1873%，较两周前3.1295%上升了5.78BP。
各类信用债收益率呈现：本周绝大多数期限与种类的信用债收益率呈现出上升趋势，仅部分评级的5年期中短期票据、5年期企业债和5年期城投债的收益率出现小幅降低。所有期限和种类的信用债信用利差呈缩小趋势。大多数期限及等级的信用债等级利差呈现出不变或下降趋势，仅1年期中短期票据的等级利差出现小幅上升。
本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据无成交，企业债和公司债的成交量较低。本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据同样无成交量，企业债的周交易量高于AAA主体级别企业债，公司债的周交易量低于AAA主体级别公司债。
本周金融行业债券周交易量最大，为15.39亿元。其次为房地产、工业、能源、材料、可选消费和医疗保健，周交易量分别为8.21亿元、4.13亿元、3.37亿元、1.22亿元、0.51亿元和0.31亿元。其他行业债券交易量相对规模较小。
本周债市点评：近两周一级市场的总发行量、总偿还量和净融资额均较两周前有大幅下降，且净融资额为负，主要系国庆假期交易中止所致。其中，公司债的发行量下降幅度最大，企业债与中期票据的降幅也相对较高，而短期融资券的发行量下降比例相对偏低；总偿还量下降主要来源于短期融资券偿还量的降低；净融资额的主要下降动力来自于短期融资券和企业债。一级市场发行量大幅下滑，主要系国庆假期休市所致，并非基本面发生变化。从长期趋势来看，预计在未来一段时间内，我国货币政策仍将维持“结构性宽信用+稳货币”的基调，为企业发债创造合理充裕的市场环境，引导投资者在一级市场中寻求优质资产，促进一级市场的交易情绪继续回暖。
风险提示：经济政策超预期，信用违约风险超预期。
这两周（9月28日-10月11日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行110支，总发行量949.81亿元，较国庆前一周减少了1748.02亿元，总偿还量1940.27亿元，较国庆前一周减少了251.22亿元，净融资额-990.46亿元，较国庆前一周减少了1496.80亿元。
信用债近两周的总发行量、总偿还量和净融资额较国庆前一周均出现较大幅度下滑。具体来看，短融在这两周的总发行量、总偿还量和净融资额均较国庆前一周有所下降；中票在这两周的总发行量和总偿还量均较国庆前一周有所下降，净融资额转负为正，有所提升；企业债的总发行量、总偿还量和净融资额均较国庆前一周有所下降，且净融资额转正为负；公司债这两周的总发行量、总偿还量和净融资均较国庆前一周有所下降，其中净融资额转正为负。
具体来看，近两周短融发行总量560.40亿元，偿还总量1434.40亿元，净融资额-874.00亿元；中票发行总量94.00亿元，偿还总量235.00亿元，净融资额-141.00亿元；企业债发行总量45.00亿元，偿还总量45.86亿元，净融资额-0.86亿元；公司债发行总量250.41亿元，偿还总量225.01亿元，净融资额为25.40亿元。
从上一周发行短融、中票和企业债的加权平均利率来看，短融和企业债的发行利率较上周均有小幅回落，中票的发行利率较上周均有小幅回升，公司债的发行利率暂无数据。其中，短融发行利率的下降幅度为14.51BP，中票发行利率的上升幅度为102.20BP，企业债发行利率的下降幅度为42.55BP。
本周银行间和交易所信用债合计成交33.51亿元，总成交量较国庆前一周的3530.48亿元降低了3496.97亿元。分别来看，短融、中票本周没有成交量，企业债和公司债分别成交0.70亿元、32.81亿元。
国债收益率：本周各期限国债到期收益率均呈上升趋势，其中3年期和5年期国债收益率的升幅较大，整体而言国债到期收益率正在上升通道中。具体来看，截至10月9日，1年期国债收益率为2.7017%，较两周前2.6116%上升了9.01BP。3年期国债收益率为2.9897%，较两周前2.8754%上升了11.43BP。5年期国债收益率为3.1147%，较两周前3.0015%上升了11.32BP。7年期国债收益率为3.2619%，较两周前3.1589%上升了10.30BP。10年期国债收益率为3.1873%，较两周前3.1295%上升了5.78BP。
各类信用债收益率呈现：本周绝大多数期限与种类的信用债收益率呈现出上升趋势，仅部分评级的5年期中短期票据、5年期企业债和5年期城投债的收益率出现小幅降低。具体来看，截至10月9日，中短期票据1年期收益率AAA级较两周前上升2.09BP，AA+级、AA级和AA-级均较两周前上升3.09BP；3年期收益率AAA级较两周前上升5.07BP，AA+级较两周前上升2.05BP，AA级和AA-级均较两周前上升1.05BP；5年期收益率AAA级较两周前上升2.79BP，AA+级较两周前上升0.79BP，AA级和AA-级均较两周前下降0.21BP。
企业债3年期收益率AAA级较两周前上升5.05BP，AA+级较两周前上升2.05BP，AA级和AA-级较两周前均上升1.05BP；5年期收益率AAA级较两周前上升2.79BP，AA+级较两周前上升0.79BP，AA级和AA-级较两周前均下降0.21BP；7年期收益率AAA级较两周前上升5.45BP，AA+级、AA级和AA-级较两周前均上升4.45BP。
城投债3年期收益率AAA级较两周前上升6.17BP，AA+级较两周前上升1.17BP，AA级和AA-级较两周前均上升0.17BP；5年期收益率AAA级较两周前上升0.96BP，AA+级较两周前下降2.05BP，AA级较两周前下降0.05BP， AA-级较两周前均上升0.95BP；7年期收益率所有等级均较两周前均上升5.45BP。
截至10月9日，所有期限和种类的信用债信用利差呈缩小趋势。具有来看，中短期票据1年期信用利差AAA级较两周前下降6.92BP，AA+级、AA级和AA-级较两周前均下降5.92BP；3年期信用利差AAA级较两周前下降6.36BP，AA+级较两周前下降9.38BP，AA级和AA-级较两周前均下降10.38BP；5年期信用利差AAA级较两周前下降8.53BP，AA+级较两周前下降10.53BP，AA级和AA-级较两周前均下降11.53BP。
企业债3年期信用利差AAA级较两周前下降6.38BP，AA+级较两周前下降9.38BP，AA级和AA-级较两周前均下降10.38BP；5年期信用利差AAA级较两周前下降8.53BP，AA+级较两周前下降10.53BP，AA级和AA-级较两周前均下降11.53BP；7年期信用利差AAA级较两周前下降4.85BP，AA+级、AA级和AA-级较两周前下降5.85BP。
城投债3年期信用利差AAA级较两周前下降5.26BP，AA+级较两周前下降10.26BP，AA级和AA-级较两周前均下降11.26BP；5年期信用利差AAA级较两周前下降10.36BP，AA+级较两周前下降13.37BP，AA级较两周前下降11.37BP，AA-级较两周前下降10.37BP；7年期信用利差所有等级均较两周前下降4.85BP。
截至10月9日，大多数期限及等级的信用债等级利差呈现出不变或下降趋势，仅1年期中短期票据的等级利差出现小幅上升。与两周前相比，1年期中短期票据AA+级、AA级与AA-级相较于AAA级等级利差均上升1.00BP；3年期AA+级相较于AAA级等级利差下降3.02BP，AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降4.02BP；5年期AA+级相较于AAA级等级利差下降2.00BP，AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降3.00BP。
与两周前相比，3年期企业债AA+级相较于AAA级等级利差下降3.00BP，AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降4.00BP；5年期企业债AA+级相较于AAA级等级利差下降2.00BP，AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降3.00BP；7年期企业债其余各等级相较于AAA级等级利差均下降1.00BP。
城投债3年期AA+级相较于AAA级等级利差下降5.00BP， AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降6.00BP；5年期AA+级相较于AAA级等级利差下降3.01BP，AA级相较于AAA级等级利差均下降1.01BP，AA-级相较于AAA级等级利差下降0.01BP；7年期的其余各等级相较于AAA级等级利差均保持不变。
本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据无成交，企业债和公司债的成交量较低。具体来看， AAA主体级别企业债券交易最活跃的5只债券为12联想债、19渝江01、02三峡债、PR沪建债和G18武铁2，周交易量分别达到0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元、0.00亿元和0.00亿元，其中19渝江01、PR沪建债和G18武铁是城投债；AAA主体级别公司债券交易最活跃的5只债券为19同煤04、20长新01、19恒大01、16龙控01和16富力04，周交易量分别达到2.90亿元、1.90亿元、1.14亿元、0.90亿元和0.50亿元，其中20长新01是城投债。
本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据同样无成交量，企业债的周交易量高于AAA主体级别企业债，公司债的周交易量低于AAA主体级别公司债。具体来看，AA主体级别企业债券交易最活跃的5只债券为PR吉铁投、PR津住宅、PR玉交01、18毕节债和PR铜城投，周交易量分别达到0.17亿元、0.13亿元、0.09亿元、0.08亿元和0.05亿元，全部是城投债；AA主体级别公司债交易最活跃的5只债券为19石榴02、19石榴01、19中武R1、16靖投债和20河池01，周交易量分别达到2.20亿元、1.60亿元、0.90亿元、0.60亿元和0.26亿元，其中16靖投债和20河池01是城投债。本周AA级别企业债活跃度较低。
本周金融行业债券周交易量最大，为15.39亿元。其次为房地产、工业、能源、材料、可选消费和医疗保健，周交易量分别为8.21亿元、4.13亿元、3.37亿元、1.22亿元、0.51亿元和0.31亿元。其他行业债券交易量相对规模较小。
这两周一级市场的总发行量、总偿还量和净融资额均较两周前有大幅下降，且净融资额为负，主要系国庆假期交易中止所致。其中，公司债的发行量下降幅度最大，企业债与中期票据的降幅也相对较高，而短期融资券的发行量下降比例相对偏低；总偿还量下降主要来源于短期融资券偿还量的降低；净融资额的主要下降动力来自于短期融资券和企业债。
这两周一级市场发行量大幅下滑，主要系国庆假期休市所致，并非基本面发生变化。从长期趋势来看，预计在未来一段时间内，我国货币政策仍将维持“结构性宽信用+稳货币”的基调，为企业发债创造合理充裕的市场环境，引导投资者在一级市场中寻求优质资产，促进一级市场的交易情绪继续回暖。
从二级成交情况来看，这两周信用利差整体表现为收窄态势，其中3年期和5年期品种的变动幅度较大，与同期限的国债收益率上行有一定相关。整体而言，信用利差的收窄说明了市场避险情绪转弱，风险偏好有所上升。这两周企业债和城投债的等级利差均有所收窄。
