正文
它不是没被看见过。
恰恰相反，几乎每一位重仓消费的明星基金经理，都曾在不同阶段押注过泡泡玛特——但几乎都在最“错”的时间点进场，在最尴尬的阶段出局。
曾经的消费派双子星张坤、萧楠都曾亲自下注。萧楠在
2021
年三季度买入泡泡玛特，当时市场还在热炒“新消费”，泡泡玛特风头正盛；可惜高位入场，随后股价大幅回调，估值腰斩。到了
2022
年二季度，他在谷底黯然清仓，最终落得“买在顶、卖在底”的投资悲剧。
张坤紧随其后，于
2022
年一季度入场，却也仅仅坚持了两个季度就黯然退场，同样以亏损告终。
更具有讽刺意味的是，东方红资产旗下三只产品几乎在寒冬中死守了整整一年，却在
2023
年股价开始回暖前夜选择集体离场，错失了整个主升浪的起点。
而
2024
年一季度，谢治宇的兴全合宜一度重仓泡泡玛特
1437
万股，在当季成为其重要机构股东之一，却也在短短三个月内全部清仓。
他们不是不懂生意，而是信仰太过根深蒂固。正如一位私募基金经理所说，“不是基金经理迟钝，而是他们的信仰还停留在白酒时代。”他们始终坚信“护城河”“品牌力”“渠道掌控力”是消费投资的不二法门，那些曾带来巨大回报的白酒、白电、调味品才是穿越周期的“核心资产”。多数老一辈基金经理，仍习惯用估值锚、现金流和“护城河”去理解消费品。他们看不懂泡泡玛特，就像集邮爱好者看不懂
NFT
一样。
于是，哪怕白酒估值跌到五年新低，哪怕中产收入增速放缓、线下复苏疲软，他们仍选择死守，幻想旧的奇迹重演。
但市场从不会迁就任何人，尤其是还活在过去的人。就在基金经理集体目送泡泡玛特股价狂飙的时候，新消费范式或许已经悄然改写。泡泡玛特不仅用动态
PE
超
80
倍的估值，挑战了“性价比”逻辑的天花板，更用破圈式的全球扩张和
Z
世代的消费力，宣告旧的投资逻辑并没有看起来的那么牢不可破。
这不是一家公司在上涨，而是一个时代在更替。而大多数公募基金，恰恰错在这一场“觉醒”，来得太晚。
如今泡泡玛特从一家默默无闻的杂货铺发展成举世震惊的上市公司，《哪吒
2
》联名款的爆火，验证了
IP
裂变能力——一个顶级
IP
可衍生出千万元级单品，并反哺股价。
全球化布局也成为了第二增长曲线，海外收入占比从
2021
年的零起步，
2024
年上半年逼近
30%
，管理层更豪言
2025
年超
50%
。东南亚贡献主要收入，欧美市场增速近
900%
，在巴黎老佛爷、伦敦摄政街的旗舰店排队长龙，成为基金经理草根调研的必访地。
所以会有四面八方的人深挖“泡泡玛特何以成功”。
但就像投资圈盛传的那个笑话：“以前投资人对泡泡玛特的评价是——创始人学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静、没感染力，团队里也没精英；上市后，每一位投资人都提到——王宁性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有消费行业创业者的许多优良品格。”
在投资初期，没有人知道什么是潮玩，在那个要求行业市场规模、要求解决痛点的时期，这个志在塑造一个新行业的公司，注定是知音难觅。
泡泡玛特在某些方面可以说是一个前无古人的公司，它的缺点很多，风险很大，这是所有有经验的投资者都能看出来的。
在面对新事物时，人总是倾向于把它纳入旧有的思考逻辑中。泡泡玛特与炒鞋，炒邮票，球星卡或是
Hello Kitty
等
IP
的相似性是无可否认的，
IP
缺乏深厚的积累与护城河也是大家都明白的。
大多数投资者都用旧有的思维模式去套泡泡玛特的一部分，最终的结果就是“它就是中国的
Funko Pop +
任天堂
+ Supreme +
王者荣耀
+
抽卡经济！”很显然，如果一个公司能成功的融合这么多世界性的商业模式，它就是开创性的。它精准满足了现代年轻人对“审美”、“情绪”、“身份”、“小众成就感”与“投机欲”的全部需求。
而泡泡玛特还不止于此，以上这些模式大都是先有成型的，有情感基础的内容
IP
，再形成收藏炒作市场。
