全球洞察｜中东地缘政治冲突，将如何影响你的投资？（微信文章未删减版）

来源 | 摩根基金洞察

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

概览

沙特和俄罗斯的减产抬高了油价。以色列的最新冲突如果导致中东地区的石油生产或供应链遭到破坏，则将成为油价上行的一个新风险源。

能源成本上涨可能不会助长央行的鹰派立场，尤其是在消费增长面临风险的情况下。此事件也在提醒政策制定者要注意经济增长的下行风险。

近期中东冲突导致的能源价格上涨和整体市场波动使得我们更加坚定所持观点，即应重点关注固定收益和优质股票。

自6月份触及近期低点以来，油价一路急剧上涨。布伦特原油价格从每桶72美元升至今年9月底每桶96.5美元的年初至今高点。10月初油价确实一度修正到了每桶85美元以下，但中东最新的军事冲突引发了油价的又一次飙升。

中东冲突推动石油风险溢价上升

最近一轮油价上涨始于供求基本面因素。供应方面，沙特在9月5日将100万桶/日的减产计划延长至今年年底，同时俄罗斯也削减了30万桶/日的供应。两国旨在通过减产推高油价，以支持财政收入。与此同时，美国的战略石油储备大幅减少，这使得人们开始质疑这一额外缓冲措施在抵御外部石油供应冲击方面的有效性，并进一步加剧了市场对供应的担忧。不过，其他欧佩克成员和非欧佩克石油生产国一直在稳步增产，帮助解决供应紧张的问题。

由于供应受到限制，需求较预期更为强劲。2023年，石油需求继续强劲增长，其中很大一部分来自中国。今年前8个月，全球石油需求增加了210万桶/日。尽管中国整体经济复苏乏力，但由于国内旅游业的反弹，对运输相关燃料的需求一直很强劲。

以色列和哈马斯的最新冲突引发油价再度飙升，反映出供应风险溢价可能上升。这里的不确定因素是伊朗和其他中东国家在这场冲突中的角色，以及这是否会影响该地区的石油生产或供应中断前景。冲突对石油市场的影响可能会表现为伊朗加大出口禁令执行力度，或霍尔木兹海峡关键航运通道中断。目前，这种风险很低，但随着事件的继续发酵，此事值得密切关注。

展望未来，供应侧反应和未来12个月全球经济放缓的可能性应该有助于限制油价上行。然而，地缘政治再次为未来几周乃至几个月带来了不确定性。

各国央行会如何反应？

自6月份以来能源价格的上涨引发了人们的担忧，担心各国央行，尤其是美联储，需要在更长时间内保持鹰派立场来抑制通胀。虽然美联储确实在倡导“在较长时间内保持高位”的利率政策，但能源价格上涨可能与这一立场关系不大。

随着原油价格的上涨，美国平均汽油价格确实也从6月份的每加仑3.9美元上涨到年初至今的高点4.35美元。此后，汽油价格稳定在每加仑4.26美元左右。目前的价格水平仍比一年前低约3%，比2022年6月的峰值低22%。

原油和美国汽油价格

资料来源：商品研究局，美国能源部，FactSet，摩根资产管理。数据截至2023年10月9日。

此外，汽油和能源价格不太可能受到货币政策的影响，因为这在很大程度上是由全球供需动态决定的。政策制定者还需要考虑到，如果家庭需要将更多可支配收入用于汽油和燃料，则非必需品支出可能会下降。因此，高油价可被视为增长的负担，而不是通胀的来源。

对于部分新兴市场经济体而言，油价上涨带来的挑战可能更大。新兴市场家庭的燃料和食品支出占其收入的比例通常更高，这将对整体通胀和负收入效应产生更大影响。石油进口国也可能因进口燃料涨价而面临贸易逆差扩大，进而加剧其货币的贬值压力。这些国家的央行可能需要提高利率来稳定外汇市场。

投资启示

中东的最新一轮地缘政治冲突可能会在短期内给石油和能源价格带来一些上行风险，这继而也会推高食品价格，因为化肥价格和运输成本会相应增加。短期影响是全球整体通胀率上升，而长期影响则可能是非必需消费品支出受到冲击，以及依赖相关大宗商品作为原料的行业的利润率受到压缩。

财政支持也可能发挥重要作用。随着许多国家和地区（美国、墨西哥、印度、印尼、英国等）即将在2024年举行大选，生活成本的上涨已经成为选民关注的重要议题。燃料价格的再度飙升可能会促使各国政府动用战略储备，或者在适当的时候通过财政措施减轻对公众的影响。

总体而言，中东的这场冲突可能会导致油价上涨和整体市场波动，这使得我们更加坚定所持观点，即应该重点关注固定收益（政府债券和投资级信用债）以及优质股票。

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