主要观点总结
迪士尼通过收购Hulu剩余股权，与Netflix展开流媒体领域的竞争。历经多年，迪士尼终于将Hulu纳入旗下，并计划将其与Disney+进行整合，以挑战Netflix的王位。文章分析了双方的竞争态势及未来可能的战略调整。
关键观点总结
关键观点1: 迪士尼对Hulu的收购完成，标志着其与Netflix在流媒体领域的竞争进入新阶段。
迪士尼通过收购Hulu，实现了对Netflix的挑战。Hulu的用户数不断增长，且每用户平均收入高于Netflix，与Disney+合并后，将形成强大的内容库和超级服务商。
关键观点2: 迪士尼和Netflix的竞争态势分析。
迪士尼和Netflix在流媒体领域的竞争激烈。Netflix凭借自有内容模式取得了市场领先地位，而迪士尼则通过收购和自有平台实现多元化发展。双方都在寻求扩大用户基数和提高盈利能力。
关键观点3: 迪士尼的盈利压力与战略调整。
迪士尼面临盈利压力，通过大幅削减成本、重组部门、叫停不盈利项目等措施来优化业务。其核心目标是促进Hulu与Disney+内容的更深入、更无缝的整合，以挑战Netflix。
关键观点4: 未来可能的战略调整和行业趋势。
未来，迪士尼可能会加速推进与Hulu的技术后台、用户界面、订阅套餐的融合，探索合并为一个“超级APP”的可能性。行业普遍预测，新一轮的整合或将出现，资源将加速向头部集中。
正文
2025年6月10日，迪士尼正式宣布，将向康卡斯特旗下NBCUniversal额外支付约4.387亿美元，收购Hulu剩余33%的股权，并明确表示该交易将于7月24日之前完成。
Hulu拥有超5400万用户数，加上迪士尼本来1.2亿的用户数，离Netflix巅峰用户规模——3亿，近了一大步。
科技博客Business Insider的分析师曾指出，迪士尼对Hulu的收购会加剧其债务压力，但管理层最终还是选择“下重本赌这一平台”。在对Hulu剩余33%股份的收购上，迪士尼已累计付出了超90亿美元。
2019年，迪士尼通过713亿美元并购21世纪福克斯关键资产，取得了Hulu 67%股权。该收购还约定2023年起，康卡斯特将出售Hulu剩余股权于迪士尼，并以275亿美元估值作为底线。但在迪士尼后续支付了86亿美元后，康卡斯特开始反悔。
随着Hulu用户规模从2019年的2500万人，到2023年底达到4820万人，康卡斯特认为Hulu的最低估值已达400亿美元。这意味着卖家临时涨价，迪士尼一下子要多付近50亿美元。
双方陷入僵局。康卡斯特指责迪士尼未能推动Hulu国际化，导致增长潜力受限，从而抑制估值；迪士尼回应国际扩张有高成本壁垒，因此优先选择将Hulu内容整合进Disney+，间接弥补国际化劣势。
有行业分析指出，这就是简单的价格博弈，以Netflix作为参考，摆在两家媒体巨头面前的就是一个问题——全球第二的流媒体集团（Hulu）究竟能值多少钱。
最终，在独立评估师的介入下，这场大戏在6月9日落下帷幕。迪士尼接近于以约定价格完成了交易，在包括美国Axios新闻网等媒体看来，迪士尼“讨到了便宜”。消息发布后，迪士尼股价上升2.65%。创下自2024年4月以来的最高水平。
“我们很高兴这件事终于解决了。”迪士尼CEO鲍勃·艾格（下简称“艾格”）直言，“完成对Hulu的收购，为与Disney+（迪士尼的流媒体平台）进行更深入、更无缝的整合铺平了道路。”
在数据分析公司Parrot Analytics娱乐行业策略师Brandon Katz看来，Hulu是美国广告型视频点播模式的“黄金标准”，去年ARPU（每用户平均收入）值超12美元，高于Netflix的11.7美元，也几乎是Disney+的两倍。
而且，Disney+和Hulu的合并，将形成一个超级内容库。数据分析公司Ampere Analysis数据称，二者合并将占到美国SVOD（订阅型视频点播）需求的24.6%，超越Netflix的16.6%。
“好莱坞似乎认为，整合成一家超级服务商能最大程度地挖掘IP价值。”前述分析师Katz提出，“艾格在暗示Disney+和Hulu将在年底前合并，然而流媒体商业模式的经济效益，对整个行业而言仍是一个问题。”
早在2023年，迪士尼就曾宣布计划将Disney+和Hulu两个平台合并，一直未能成行。去年开始，迪士尼又进一步，允许同时为Disney+和Hulu付费的用户，可以在Disney+一个平台上观看两项服务。此次全部收购后，整合的节奏肯定会加快，迪士尼梦想的“超级APP”或许不远了。
但媒体平台的合并总是很艰难。2023年5月，华纳兄弟旗下的Discovery+合并了HBO Max，并更名为Max。在服务推出后的3个月，其订阅用户却出现下滑，从9760万下降至9580万。Max在半年后选择调整方向，淘汰部分Discovery内容，重新聚焦HBO风格内容。这也被一些机构分析师归纳为“品牌整合不当”“用户体验过渡失败”。
在一定程度上，迪士尼和Hulu也同样面对类似的两个问题。
历经多年亏损之后，2024财年第二季度，包含Hulu在内的迪士尼流媒体业务终于首次实现4700万美元盈利，远远好过2023年同期超5亿美元的亏损。到2025财年第二季度，盈利数字已至3.36亿美元，增长态势明显。
