市值2800多亿美金的腾讯，其股票是否还值得买？

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4.随着越来越多的广告资源转化为效果广告，以及广告客户越来越倾向于投放效果广告，品牌广告的营收增速正在持续放缓；

5.腾讯来自“其它业务”的营收（支付、云计算等）正在处于高速增长，而且已经成为驱动腾讯总营收高速增长的第一驱动因子。

综合来看，在上述六项主体业务中，PC游戏和品牌广告作为PC时代的产物，已经或正在走向衰退，相比之下，腾讯手游在2016年度内获得高速增长，并录得377亿元营收，而根据TalkingData公布的数据显示，2016年国内移动游戏收入总规模为661.7亿元，显然腾讯手游市场占比已经超过了一半，达到了惊人的57%，也就意味着腾讯手游不可能持续保持如此高速增长，未来增速会越来越接近于行业平均增速。

可能有人会担心网易游戏的持续高速增长会对腾讯游戏产生威胁，其实不会，一方面，网易游戏2016年总体营收为280亿元，而同一时期腾讯游戏营收为708亿元，两者仍相距甚远，另一方面，腾讯的主要游戏如《王者荣耀》、《枪战王者》倾向于实时竞技类别，并依靠公平的规则建立，而网易的游戏则属于MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏），是一种典型的成长类游戏，新用户必须通过长时间内容积累（例如练级）才可以较好的享受合作的乐趣，两者有很大的区别。恰当的说，网易游戏如今的高速增长，是吞掉了本来属于畅游、巨人、盛大等PC游戏巨头在移动游戏领域应有的市场份额，毕竟在曾经的PC游戏时代，它们的核心游戏都是MMORPG。

对于增值业务营收的高速增长，相当一部分来自于腾讯视频付费用户的高速增长，以及QQ音乐与酷狗、酷我合并之后营收并入报表，随着国家对于数字内容版权管控的加强，再加上微信红包对于用户付费习惯的培养，越来越多的用户倾向于线上付费购买优质内容，无疑会助推用户从免费转向付费，而最近互联网流行的知识付费，就是一个例子。在可以预见的未来数年内，这部分营收还会保持较高的增长速度。

毫无疑问，腾讯的效果广告主要来自于微信公共号、朋友圈、腾讯新闻/天天快报，其中微信公共号这一部分商业化已久，在三者中增长是最慢的，而朋友圈和腾讯新闻市场开发不过两年时间，随着用户量的持续增长（微信月度活跃用户量同比增长28%），广告库存会持续增长，再加上广告客户接受能力的提升，这部分营收在未来较长时间内会持续高速增长，而随着规模的增大，增速也会逐步放缓。

作为驱动腾讯营收高速增长最大因子的“其它收入”，主要来自于支付、云计算及“其它相关”，但腾讯并未给出其中每一部分的具体营收，而是将其统一的归入“其它收入”，这一部分营收的未来增长情况对于腾讯股价走势至关重要。

为什么“其它业务”对于腾讯如此重要？因为金融与云计算是驱动腾讯持续增长的全新业务形态，在社交、内容、游戏三大领域，腾讯已经处于公认的行业第一位置，营收的增长无非来自于更加充分的商业化，然而业务的底盘并没有扩充，而“其它业务”是唯一仅存的扩充业务底盘的种子。

为了更清晰的分析出它们中每一部分的收入规模，我们搜集了大量的资料，进行了充分的分析。接下来，我们先一睹过去9个季度“其它营收”的具体数据，如下图所示：

上图中一个显著的现象是2016年第一季度突然开始加速增长，而根据腾讯高管在回答分析师提问时透露的信息，主要来自于2016年3月1日起的3月份计提费用计入营收。

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