煤炭大涨为何？

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其他需求依然正常，煤化工保持10%左右高增长。

2、2月中旬后，低价格导致新疆，内蒙古以露天矿为主地区出现因亏损现金流而大规模减产停产，中东部山西等地也出现减产。

同时2月以来印尼，蒙古等由于低价出现低热值煤减产情况，国际煤价由于低热值煤价格严重高于国内，预计开始出现进口断崖式下降。预计4月进口量同比可能出现千万吨级别下滑。

3、目前市场传闻有多项联合减产或抑制进口煤政策， 真假我们无法判断，但目前价格下减产和进口下降已成定局， 政策可能只是信号意义 ，实际不需要。

4、预计短期北方港煤价会迅速反弹到750-770元， 使过度缩减的供给有所回升。后期是否继续上涨需要等待经济和需求配合。

5、由于成本曲线陡峭， 这个价格预测下企业盈利分化加大， 盈利能力强，资产负债率低的企业依然高盈利高股息，股价严重超跌。低毛利公司依然不能介入。

后续怎么看节奏：3月 底见需求底 部，4月正式进入上升通道

对于后续的煤价节奏，我们判断在短期下游贸易商及电厂补库背景下，价格会小幅上涨，但整体幅度不高，随着3月15日北方全面结束供暖，整体需求还要再下一个台阶，但由于整体产业链库存已经较低，并且煤矿同步也将进行检修，预计价格平台整理。我们判断随着4月非电煤的需求抬升，煤价步入上升通道，判断6月夏季旺季价格可以攀升至770元/吨以上。

我们认为3月将成为中期意义上需求最弱的时间点，以此对应的煤价也充分进行了压力测试，695元/吨的价格也会成为未来几年内可以参考的价格最底部。展望4月及2025H2，我们认为煤炭下行风险已经充分被探明，上行风险值得期待：

供给端：国内全年增量微弱，海外进口可能确定性下降

1）国内全年看增量微弱

目前公布2025年政府工作目标的有山西、陕西、内蒙， 三大省份煤炭产量占2024年全国产量的70%，是中国煤炭供给最为主要的几大省份。

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