正文
本周六大发电集团日均煤耗量环比进一步回落，但同比增速仍处高位（图表1）。考虑到该指标统计的六大发电集团多分布于华南和东南沿海地区，但当前环保限产对工业生产的压制主要集中在华北和华中地区。因此，六大发电集团煤耗量同比的稳定或许在一定程度上低估了工业生产规模的收缩，这也是7、8月份工业增加值同比大幅放缓，而这一高频指标却平稳上扬的原因之一。
本周南华工业品指数进一步大幅下挫4.5%，收于1975点。7月以来，大宗商品价格呈现出明显“大起大落”的特点，9月以来已抹去8月的全部涨幅。
近期商品价格的快速下跌，主要源于市场对环保限产的影响，发生了从“供给收缩”到“供需双杀”的预期转变。
本周三，周期股和部分商品期货曾有所表现，因市场担心环保限产在地方执行层面“超预期”。当日媒体报道，河南焦作发布文件要求部分地区提前将近两个月进入冬季错峰生产，受此消息带动，市场预期未来2+26地区可能紧随焦作步伐，推出超预期限产政策。但周四和周五，内外盘工业金属和黑色系期货连续两日大跌，市场开始关注和担心环保限产对下游施工、从而对需求层面的影响。随着天津、北京等城市相继发布“停工令”，要求各类建设工程土石方和拆迁工地也要在秋冬季停止作业，市场对需求四季度转弱的预期大幅升温。
后续工业品价格的走向，取决于供需两端收缩速度的角力，更确切地说，是取决于市场对供需收缩幅度的“预期”。考虑到目前总需求收缩的速度还存在较大不确定性，倘若需求回落的现实远没有预期走得快，大宗商品和周期股可能还会因“预期差”的纠正而出现脉冲式的上涨行情，但趋势性动能难觅。
原材料价格走势明显分化。
煤炭
方面，本周焦煤、焦炭和动力煤期货价格全线回落，分别累计下跌8%、10.8%和3.6%，主要受到期货市场上的情绪影响（图表3）。而煤炭现货价格依然持续上行，北方港5500大卡动力煤价已达720元/吨-730元/吨，创下今年新高，远超发改委规定的600元/吨的红色警戒线。这也导致发改委本周再发通知，强调要加紧落实产能置换方案，努力保障十九大召开前后煤炭稳定供应。
布伦特原油
期货结算价进一步蹿升2.2%，收于56.86美元/桶（图表4）。本周EIA库存数据，截至9月15日当周，美国原油库存连续3周录得增长。不过，库存增加所带来的压力被OPEC延长减产期限的预期所抵消。本周OPEC代表称，OPEC委员会预计8月减产执行率为99%，减产执行情况超预期也为油价提供了支撑。此外，特朗普关于伊朗核协议的讲话令市场担心中东关系紧张，也是推动本周油价上涨的一个因素。
本周
LME铝
现货结算价高位进一步大涨4.2%，主要得益于中国铝业提前两个月开始减产，引发供给收缩加强的预期；铜现货结算价则震荡小幅下跌0.8%（图表5）。
MyIpic矿价
综合指数本周扩大跌幅，累计下跌4.5%，进入技术性熊市。其中，进口矿下跌5.8%，创2个多月以来的新低，国产矿下跌3.6%（图表6）。主要源于中国钢铁市场的利空密集发酵，而主要铁矿石供应国澳大利亚和巴西的供给依然充裕，令铁矿石基本面转弱。
南华农产品
价格指数仍维持7月以来的震荡态势，与上周环比持平。
