国泰海通｜建筑：新增专项债发行加速，实物工作量待提升

主要观点总结

文章主要报告了2025年前5月的新增专项债发行情况，建筑业PMI数据，以及出口、CPI、PPI等数据。新增专项债发行加速，有望带动基建实物工作量回稳。建筑业PMI保持扩张，工程项目施工加快。5月出口增长，PPI下降，建材价格走弱有利于降低成本。文章还提供了相关推荐和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 2025年前5月新增专项债发行情况

新增专项债发行16336亿元，同比增长40.7%，发行节奏加快。特殊再融资专项债发行16291亿元，发行节奏明显前置。城投债净融资额为-2248亿元。

关键观点2: 建筑业PMI数据

建筑业商务活动指数为51.0%，继续保持扩张。土木工程建筑业商务活动指数上升，新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数和从业人员指数均有所上升，表明工程项目施工加快。

关键观点3: 出口、CPI、PPI等数据

2025年前5月出口增长6%，5月出口增速环比下降。CPI环比下降，核心CPI同比上涨。PPI环比下降，降幅扩大。部分房地产、基建项目受天气影响，建材价格走低。

关键观点4: 文章推荐与风险提示

推荐高股息、稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力等领域。风险提示包括宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。

正文

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、 11 、 12 月共 21826 亿元， 2023 年在 10 、 11 月共发行 4967 亿元。 (3)2025 前 5 月城投债净融资额 -2248 亿元 (2024 年同期净融资额 -1891 亿元 ) 。从月度分布看， 1~5 月单月净融资 -693 、 541 、 -617 、 -898 、 -582 亿元。

建筑业 PMI 保持扩张，各地工程项目施工继续加快。 (1) 建筑业商务活动指数为 51.0% ，比上月下降 0.9 个百分点，仍高于临界点，继续保持扩张。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 62.3% ，比上月上升 1.4 个百分点，连续两个月回升，表明各地工程项目施工继续加快。 (2)

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