正文
数据更新：飞天茅台批价有所回升，高端酒库存维持相对低位
贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2435元，批价环比有所回升；五粮液：本周批价为935-960元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为870-875元，批价环比维持稳定。
投资建议：
茅台24H1业绩超预期、分红兑现发展红利，在近期茅台批价向上反映节庆白酒需求韧性+Q2业绩悲观预期反映下，板块或迎超跌反弹，同时我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。
【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股
板块回顾：本周大众品板块显著回调
板块涨幅方面：
速冻食品（+4.26%）涨幅居前，乳制品（-0.57%）跌幅居前。
个股涨跌方面：
本周煌上煌（+11.39%）涨幅居前，青海春天（-11.49%）跌幅居前。
盐津铺子：品类品牌拓展顺利，24Q2业绩持续增长
公司发布24H1业绩，实现收入24.59亿元，同比+29.84%；实现归母净利润3.19亿元，同比+30%，实现扣非后净利润2.73亿元，同比+17.96%。24Q2实现收入12.36亿元，同比+23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比+19.11%；实现扣非后净利润1.35亿元，同比+1.58%。
直营商超渠道持续收缩，电商、量贩等渠道快速增长
1）公司直营商超渠道占比持续优化下降，24H1实现1.08亿元，同比-43.59%，占比已经下降至4.41%；
2）经销渠道24H1实现17.70亿元，同比+35.07%，占比实现72%左右，经销商数量3180家，相比年初减少135家，主要系公司经销商策略性优化所致。我们预计量贩渠道占比在20%以上、定量流通占比在10%-12%左右、大流通等渠道预计在40%左右。
3）电商渠道聚焦大单品战略，加大抖音等社交电商平台的投入，打造爆品矩阵，实现快速增长。24H1实现5.80亿元，同比+48.40%，占比提升至23.59%。
蛋类零食实现高速增长，品类品牌开拓顺利
分产品来看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零售、蛋类零食、薯类零食、干果坚果、蒟蒻果冻布丁产品的24H1销售收入增速分别为25.8%、12.6%、11.8%、150.5%、39.3%、96%、44%，其中，蛋类零食得益于鹌鹑蛋的快速爆发实现高速增长。公司持续拓展品类品牌，产品复购率和转化率较高。
毛利率受结构调整略有下滑，净利率受到股份支付费用和展会品宣费用增加有所下降
1）毛利率：24H1实现32.53%，同比-2.81%；其中24Q2为32.96%，同比-3.08pct，毛利率下降主要系渠道结构调整所致。
2）费用率：24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71pct/+0.27pct/-0.84pct/-0.13pct，其中24Q2同比分别+2.05pct/+0.67pct/-0.28pct/-0.21pct。其中公司销售费用率提升主要系公司和管理费用率提升主要系公司24Q2参加多场展会，及品类品牌打造过程中增加了广告宣传及B端的品牌推广；其中管理费用率提升主要系股份支付费用同比增加。
3）净利率：24H1实现13.03%，同比-0.33pct，其中24Q2实现12.99%，同比-1.09pct。扣非后净利率来看，24H1实现11.10%，同比-1.0pct；24Q2为10.92%，同比-2.36pct。若还原股份支付费用后，公司扣非后净利率同比下降1个点左右。
中炬高新：Q2 阶段性承压，全年目标不变
24H1营业总收入26.18亿元，同比-1.4%；归母净利润3.50亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.5%；毛利率36.6%，同比+4.7pct，净利率14.7%。
单24Q2营业总收入11.34亿元，同比-12.0%；归母净利润1.11亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.4%。毛利率36.2%，同比+3.7pct，净利率 10.9%。
受到宏观经济和竞争影响，Q2 收入承压，经销商数量显著增加。
分产品来看，24H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其收入15.6/3.3/2.2/3.4亿元，同比-3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入6.1/1.5/1.1/1.3亿元，同比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。除食用油，酱油、鸡精鸡粉及其他调味品品类均有下降，收入下降主要是受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素影响。
分地区来看，24H1东部/南部/中西部/北部地区收入6.1/9.6/5.2/3.5亿元，同比+3.1%/-4.1%/-6.4%/-10.4%。24H1除东部地区略有增长，其他区域均出现业绩下滑的情况。24Q2东部/南部/中西部/北部地区收入2.4/4.4/1.9/1.2亿元，同比-18.7%/-11.0%/-25.0%/-31.2%。
分渠道来看，24H1分销/直销收入23.7/0.7亿元，同比-4.6%/+25.3%。24Q2分销/直销收入9.7/0.3亿元，同比-19.7%/+23.3%。
从经销商数量来看，24H1东部/南部/中西部/北部地区经销商期末数量分别为406/345/675/859个，经销商累计总数2285个，24H1净变化+8/+18/+94/+81个，合计净增201个。截止上半年，地级市开发率为95%，区县开发率达70%。
得益于原材料成本、生产费用、物流成本下降，24Q2美味鲜毛利率改善明显；渠道改造致使费用投放加大，销售费用率显著提升下24Q2美味鲜净利率承压
24H1 美味鲜收入25.56亿，同减0.6%，净利润3.91亿，同增15.3%，归母净利润3.51亿，同增11.1%。毛利率37.1%，同增5.2pct，净利率15.3%，同增2.1pct。四项费用率21.1%，同增3.6pct，主因销售费用率11.0%，同增2.5pct。
24Q2 美味鲜收入10.95亿，同减12.1%，净利润1.25亿，同减29.0%，归母净利润1.07亿，同减34.4%。毛利率36.9%，同增4.2pct，净利率11.4%，同减2.7pct。
安琪酵母：24Q2主业收入增速如期改善，贸易糖加速出表
24H1公司实现营业收入71.75亿元（同比+6.9%）；实现归母净利润6.9亿元（同比+3.2%）。
单24Q2公司实现营业收入36.9亿元(同比+11.3%)；实现归母净利润3.7亿元(同比+17.3%)。
汤臣倍健2024年上半年业绩
24H1公司实现营业收入46.1亿元（同比-17.6%）；实现归母净利润8.9亿元（同比-42.3%）。
单24Q2公司实现营业收入19.7亿元(同比-20.9%)；实现归母净利润1.6亿元(同比-68.1%)。
投资建议：
我们认为2024年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024年大众品三大投资主线：
1）寻找有β的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
2）寻找高ROE和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；
关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
风险提示：
白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
1 本周行情回顾
8月5日~8月9日，5个交易日沪深300指数下跌1.56%，食品饮料板块上涨3.10%，速冻食品（+4.26%）、白酒（+3.99%）、其他酒类（+2.21%）涨幅居前，其他食品（-1.21%）、乳制品（-0.57%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+15.79%）、山西汾酒（+9.32%）涨幅居前，口子窖（+1.41%）、水井坊（+1.34%）涨幅居后；本周大众品煌上煌（+11.39%）涨幅居前，青海春天（-11.49%）跌幅居前。
本周大众品板块涨幅前五个股分别为煌上煌（+11.39%）、皇氏集团（+8.36%）、金禾实业（+7.89%）、安井食品（+6.39%）、仙乐健康（+5.90%），跌幅前五个股分别为星湖科技（-5.86%）、甘源食品（-7.04%）、华统股份（-8.52%）、汤臣倍健（-10.88%）、青海春天（-11.49%）。
估值方面，食品饮料行业估值水平有所调整。2024年8月9日，食品饮料行业19.22倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为19.29、25.56、59.30、28.19倍，其中白酒板块（+3.99%）本周估值增幅最大。
陆股通持股标的中，贵州茅台（6.57%）、重庆啤酒（6.48%）、五粮液（4.35%）、今世缘（4.22%）、燕京啤酒（3.48%）持股排名居前。酒水板块10支个股受北向资金增持，其中燕京啤酒（+0.29%）、顺鑫农业（+0.23%）、金徽酒（+0.22%）、古越龙山（+0.20%）北上资金增持比例较高。
