乌云压顶——投资和信贷拉动经济的失效（中国经济转折点系列中篇）

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2016年全社会固定资产投资额已经占掉GDP的80%以上。照这个趋势，再扩张GDP就成固定投资额了。

其次投资的效率越来越差。正常情况下，投资应该形成资本积累，在宏观经济当中一般用资本形成总额显示。此处暂且用固定资产投资代替宏观经济中的投资。

2008年第一次放大水的时候，占gdp差不多48%的固定资产投资差不多能够形成占GDP46%的资本形成额,基本上一比一。而到了2016年，超过gdp80%的固定投资只能形成45%GDP的资本形成额，接近二比一。还不论现在形成的资本有盈利性远不如以前。

支出法核算GDP

从这张图就更能看清楚中国投资效率的低下。早期经济有活力，一块钱的固定资产投资可以最终拉动经济接近两块钱。到现在，一块钱投资只能最终五毛钱左右的 GDP。

投资拉动经济的神话已经终结。

2、信贷拉动的失效

信贷方面问题更大，一张图就可以说清楚。

从 2011年开始，M2投放量和gdp新增量的比值就一直急速上升。目前已经接近3.4比1。而在中国经济充满活力的九十年代至2007年之间，这个比率是在逐渐下降的，曾经仅仅低到1.2这个水平上。

这意味着什么，大量的信贷没有进入实体经济，却用于维持庞氏骗局的债务黑洞和资产升值游戏了。

国际清算银行也做过类似统计，结果更加令人震惊。见下图。

根据国际清算银行数据，中国目前

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