亚马逊1季报预览：利润可能低于预期，继续长期看好

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AWS 的利润率。我们预计 AWS Non-GAAP 利润率会继 4 季度环比下降 0.3 个百分点至 31.3% 之后，继续下降至 30% （但依然同比提高 2.1 个百分点）。

但我们预计电商部门的增速和利润率水平，今年继续符合乃至超过市场预期。虽然公司反复表示会加大物流中心、视频内容和国际市场（如印度）的投入，但对当期利润率的影响会被其他因素抵消： 1 ）第三方卖家服务（收入占比 16.9% ），特别是 FBA 在运费调整之后，利润率提高； 2 ）零售订阅服务（包括 Prime 会员、电子书、有声读物、视频音乐等的年费和月费）和其他收入（包括广告、信用卡等），具有接近 70% 的利润率，其收入占比会从 2016 年的 6.9% 继续提高； 3 ） Echo 等自产硬件产品在销量提高后的利润率上升。

过去两年看云，今年看商

我们在 2013 年 11 月的报告《亚马逊，云商领导者》中就已指出，亚马逊将持续巩固和扩大在电商和公有云上的领先地位。公司

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