江浙、潮汕资本为何50亿争夺一A股标的

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投浆量规模和市值规模有关系，但是不存在必然的正相关性。 一方面多家公司的上市市场不同，有估值上的差异；另一方面不同公司对血制品的利用率不同，盈利能力也不一样。

2.血浆转化率对应产品毛利率

血浆通过分馏和提纯之后，可得到白蛋白、球蛋白、凝血因子等多种物质，再对不同物质经过加工产出多种血制品成品。一单位血浆可以生产出的各种血制品价值之和，就是一单位的血浆产值。

不同血制品厂商对血浆的利用率不同，这种吨浆销售额的差异可以作为衡量血制品厂商盈利能力的一个指标，表示为：转化率=销售额/投浆量

下面是国内外的几家血制品公司——产品结构和对应的吨浆销售额对比：

从上表可以看出， 国外血制品公司的吨浆产出高于国内血制品公司 40%-120%。 造成这种差异的原因是多方面的，包含销售市场、产品结构、市场策略、品牌等。

仅从单位血浆中的3种主要血制品产品的产值就可以看出中外的差距，因而可推测 市场间的价格差异是中外血制品公司效率差异的主要原因。

市场价格差异以及其他原因最终导致了中外血制品公司产品销售额占比结构的不同。

下面两个表格显示，国外血制品公司的代表CSL和Shire销售额中占比较高的产品是免疫球蛋白（主要是 IVIG）和凝血因子（主要是凝血因子 VIII）； 国内的血制品公司的代表泰邦生物和华兰生物中销售额较高的则是白蛋白和 IVIG，合并占比达 80%左右。

3、控费能力

和国际血制品巨头相比，虽然国内的药制品厂商吨浆营业额较低，但是吨浆利润并不低 ，这和成本费用结构不无关系。

①生产成本

原料成本中血浆的成本是生产成本的主要部分。在美国，血浆成本占生产成本约50%（Grifols 财报描述），而在中国则占80%以上（泰邦生物2014-2016年分别为80.1%、82.3%和81.5%），下表的测算分别取80%和50%。

根据上表的测算，在生产成本构成中，国内外的血浆成本在绝对值上相差并不大，占营业额比例上甚至是国内更高。 国内血制品公司整体上的生产成本优势更多是体现在包含运输、生产设施、人力等的其他生产成本方面。

②销售费用

国内的血制品龙头公司（华兰生物、泰邦生物、上海莱士）销售费用占营收的比例只有不到4%，显著低于CSL的10.1%，也低于Octapharma的5.9%。

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