证监会为啥要力推独角兽？

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按海通的分析，过去中国处于工业化的时代，由于人口红利和城市化的支撑，平均每年增加1000万年轻人、还有2000万农民进城，居民对物质产品的追求高涨，所以经济的主要目的是不停地生产更多的房子、车子、家具家电。这时最佳的融资工具就是银行的债务融资。

但是现在中国的人口红利结束，年轻人每年减少500多万，城市化也接近尾声，没有那么多新增有效需求，如果还是靠举债来发展，就会出现债务堆积和资产泡沫。

走到今天，中国全社会杠杆率处于250%的顶峰，已经没有多少举债空间了。

变化已经开始。

对于靠举债发展的工业经济而言，社融增速是最重要的领先指标。目前社融增速已经从17年的13%左右降至18年5月份的10.3%。

去年年末社会融资存量175万亿，全年平均增速约12.8%。今年社融增速大幅下滑，今年4月仅10.5%，对应全年新增社融18.4万亿，比17年的19.4万亿减少1万亿。

海通简单算了一笔账，目前GDP名义增速10.2％，按去年82万亿 GDP 名义值来算，即需要8.4万亿来保证经济增长。

18.4万亿的新增社融中扣除8.4万亿后，仅剩10万亿用于偿还175万亿存量融资的利率，对应债务利率只有5.7%。央行公布的1季度贷款平均利率接近6％，清华大学公布社会平均融资成本超过7％，意味着今年新增融资不够偿还存量债务利息，信用违约事件将大幅增加。

“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”，适时而出的这四句话，既是打预防针也是昭示打破刚兑的决心。

不走依赖债权融资推动经济发展的老路，摆在眼前的新路就是股权融资。这一次，可以对标发展的，就是美国。

统计美国经济史可以看出，在美国的70年代，也曾经出现过货币超发，房价和各种商品价格暴涨。但是后来美国人发现，货币超发除了带来涨价，没有任何意义。

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