正文
细分赛道景气度分化，板块内企业持续进行产品创新和渠道下沉，重视板块布局机会；同时下半年重视具备年节礼赠品类的企业，预计业绩将会实现较好表现。
1）短期来看，部分具备年节礼赠品类业务的企业即将在Q4进入动销旺季，叠加春节备货期错峰有望促进下半年业绩实现较好增长；同时，利润端原材料成本下行，板块盈利能力有望持续改善；
2）中长期来看，伴随人群渗透率的提升，能量饮料、无糖茶等重要品类的景气度仍旧能够延续，对于具备高景气度的品类，渠道建设能力较好，和精细化管理的企业其业绩有望持续增长，继续看好赛道布局长期布局机会。
（5）速冻食品：24Q4需求预期提振，重视经营稳健的龙头公司
与前不同的观点
：前期板块需求承压，近期密集出台的刺激餐饮消费需求的政策或提振速冻板块需求，24Q4需求有望改善。
与众不同的观点
：市场担忧板块后续增速会持续放缓，我们认为有望实现跨越周期式成长的公司具备投资价值。
24Q3速冻板块需求疲弱，预计24Q3板块收入、业绩较为平稳。
近期密集出台的刺激餐饮消费需求的政策或提振速冻板块需求，预计24Q4板块收入、业绩环比改善。
（6）乳制品：伴随渠道的调整，24Q4龙头乳企液奶收入有望企稳回升
与众不同的观点
：伴随渠道的调整，预计下半年行业整体的价格体系有望恢复到健康水平，24Q4龙头乳企液奶收入有望企稳回升。
我们预计24Q3乳制品行业收入业绩降幅环比24Q2收窄。
上半年行业需求恢复偏弱，叠加原奶供给偏多的影响，龙头公司24Q2主动调整出货节奏消化渠道库存。24Q3伴随渠道库存调整步入尾声，龙头乳企液奶下半年收入趋势向好。本轮原奶下行期，龙头更重视盈利能力，但今年处于原奶价格触底前夕，原奶供需矛盾突出带来激烈竞争，预计今年龙头较难同比提升盈利能力，因此判断24Q3行业业绩和收入仍承压，但预计降幅环比24Q2收窄。
（7）保健品：看好B端龙头出海带头提升产业链B端环节集中度长逻辑
与众不同的观点
：产业链C端品牌长尾效应突出，从而利好B端龙头带头提升集中度。
（8）预调酒：需求环比改善，渠道库存持续消化
与前不同的观点
：三季度消费表现环比二季度有所改善，预计7-9月逐月边际改善，但考虑到整体消费信心趋弱影响消费者短期购买力，当前渠道库存仍处于消化阶段。
与众不同的观点
：尽管短期餐饮消费数据较为平淡，我们看好消费穿越周期的韧性，在头部企业加强消费者培育的背景下，未来预调酒行业渗透率仍有待提升，行业盈利能力保持稳定。
目前行业整体经营节奏稳定，逐步实现库存去化，静待四季度销售旺季下消费需求增加，加速整体动销。从盈利能力来看，预计板块整体盈利能力维持相对稳定。
（9）调味品：24Q4需求预期提振，龙头更具定力，个股表现分化
与前不同的认识
：前期板块需求承压，近期密集出台的刺激餐饮消费需求的政策或提振速冻板块需求，24Q4需求有望改善。
与众不同的认识
：市场对调味品板块需求恢复较为悲观。我们认为24年应重点关注行业竞争要素变化带来的结构性机会，头部企业仍有结构性增长，率先渠道变革的第二梯队企业有望实现高增长。
24Q3调味品板块需求疲弱，预计24Q3板块收入、业绩较为平稳。
近期密集出台的刺激餐饮消费需求的政策或提振调味品板块需求，预计24Q4板块收入、业绩环比改善。个股经营表现分化：①基础调味品：龙头海天味业面对弱景气定力足，经验丰富、应对得当，而渠道调整中的中炬高新后续调整效果值得期待；②复合调味品：整体收入（主要是宝立食品、天味食品、日辰等）受益于相对较高的景气度，增速快于基础调味品。
（10）卤制品：24Q3单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点
与前不同的认识
：板块需求不及预期，单店盈利仍在修复阶段。成本端逐步兑现至报表端，板块盈利能力有所改善。
与众不同的认识
：在行业开店接近天花板的情况下，单店盈利修复尤为重要，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线。
在休闲卤味的单店模型回本周期拉长+新型零食业态冲击下，单店盈利修复周期拉长，超出企业与市场预期。
我们认为现阶段应重点关注，①休闲卤味门店：卤味旺季配合营销活动和新品推广带来的门店收入修复机会；②新型单店模型打造：具备新型单店模型打造能力的企业有望带来新一轮成长。
我们预计24Q3软饮料和休闲零食景气持续，近期政策或提振餐饮供应链需求预期，或利好餐饮供应链中速冻、调味品、啤酒等子板块24Q4需求。
1.2 业绩前瞻
1.2.1 安井食品：预计24Q3收入、业绩稳健增长
24Q3消费大环境持续疲弱，速冻龙头安井以稳为主、顺势而为。我们预计安井24Q3收入、业绩稳健增长。
1.2.2 千味央厨：预计24Q3收入、业绩增速平稳
24Q3餐饮需求弱，经销商经营企稳，（1）我们预计公司24Q3收入增速平稳；（2）B端业务盈利能力和费用率偏稳定，因此我们预计24Q3业绩增速与收入增速持平。
1.2.3 巴比食品：需求24Q3收入、业绩增速平稳
24Q3需求疲弱预计单店承压，同时公司积极拓展门店业务加快推进全国化布局的战略落地，因此我们预计24Q3收入、业绩增速平稳。
1.2.4 伊利股份：预计24Q3收入负增长、降幅环比24Q2收窄
24Q3伴随渠道库存调整步入尾声，龙头乳企液奶下半年收入趋势向好。我们预计24Q3降幅环比24Q2收窄。
1.2.5 新乳业：预计24Q3收入正增，业绩增速预计快于收入
1）收入端：公司面对行业变化和机遇反应灵活，坚守聚焦核心主业，有望持续实现超越行业大盘的增长。2）盈利能力：中期维度内，公司通过产品结构优化+降本增效实现业绩改善的思路清晰、规划详细，净利率弹性或将有序释放。综上，（1）我们预计24Q3收入或正增长，（2）预计24Q3业绩增速快于收入增速。
1.2.6 妙可蓝多：预计公司24Q3收入正增长，业绩预计实现大幅增长
我们预计公司奶酪C端业务收入平稳，B端业务收入稳健增长。（1）我们预计公司24Q3收入有望实现正增长，（2）我们预计24Q3盈利能力同比改善，考虑到24Q2净利率低基数，预计公司24Q3业绩实现大幅增长。
1.2.7 李子园：预计公司24Q3收入、业绩正增长
考虑到前期新品推广在24Q3初见成效，我们预计公司24Q3收入、业绩正增长。
1.2.8 仙乐健康：看好公司带头提升集中度长逻辑，预计24Q3收入稳健
我们预计24Q3美洲区、亚太区收入增速快于欧洲区快于中国区，（1）我们预计24Q3收入增速稳健，（2）考虑到24Q3费用率或环比24Q2持平，而23Q3费用率低基数，同时预计BF 24Q3仍处减亏改善过程中，因此我们预计24Q3业绩增速略慢于收入。
1.2.9 安琪酵母：预计24Q3收入、业绩双位数增长
年初至今国内酵母主业需求温和复苏，判断海外收入增速快于国内。我们预计24Q3收入、业绩双位数增长。
1.2.10 洽洽食品：24Q3预计收入端增速回正，利润端增速快于收入端
考虑到公司二季度库存基本清理完毕，新财年终端需求仍在修复，公司瓜子基本盘进一步加大投入，同时提升产品性价比，进一步巩固优势；坚果产品在做好礼品装的同时，加大日常销售的拓展；第三品类通过赛马寻找潜力单品。当前估值具备性价比，股权激励强催化下若终端需求能够恢复，或第三曲线凸显，可积极布局。预计24Q3收入端环比二季度回正，利润端考虑到成本红利等因素增速略快于收入端
1.2.11 盐津铺子：24Q3收入快速增长，净利率环比有望提升
考虑到公司多渠道表现亮眼，零食量贩+电商+定量流通多渠道发力，有望驱动公司24Q3收入的快速增长；利润端来看，下半年展会等费用减少，盈利能力有望改善，预计24Q3净利率环比二季度将有所改善。公司持续打造品类品牌，逐步从渠道型公司向产品型公司转型，同时持续加强供应链优势，向上游多做一步及规模效应的凸显也将持续拉动公司盈利能力的进一步提升。
1.2.12 劲仔食品：多品类多渠道发力，预计24Q3业绩仍将持续增长
考虑到公司大包装仍在持续放量铺货，KA、BC商超、CVS等渠道进展顺利，新品鹌鹑蛋散称装销售表现优秀，整体销售势能持续增长，由于当前线上渠道仍在调整期，预计Q3收入整体实现20%-25%左右增长。当前公司经营已经进入提质阶段，大单品战略下公司成长路径清晰，且成本红利仍存，利润端增速有望高于收入端。
1.2.13 三只松鼠：24Q3高基数背景下预计保持快速增长，改革效果显现
考虑到公司24年是高端性价比改革效果显现的开始，预计24年将实现快速增长。考虑到公司去年三四季度基数较高，且假设全年股权激励目标达成等因素，我们预计24Q3收入端有望实现20%-30%左右；同时预计日常销售占比有望提升，费投等有所控制的背景下，预计利润环比有望回正。
1.2.14 立高食品：24Q3需求仍在修复，利润端受益于成本下行恢复明显
考虑到终端需求持续回暖，与此同时公司积极控费，效果显著；同时考虑到冷冻烘焙新品等持续推广带来的新的增长，以及新品奶油的贡献我们预计公司收入端有望恢复；同时考虑原材料价格同比下降带来利润的修复，由此归母净利润端增速高于收入端。
1.2.15 海融科技：受益于需求修复和成本下行，24Q3业绩有望持续改善
考虑到烘焙终端的需求修复和成本下行，公司业绩有望边际持续修复，但考虑到淡旺季影响，我们预计24Q3公司收入端将实现稳健增长，归母净利润端考虑到棕榈油价格有所下行，利润端好于收入端。
1.2.16 南侨食品：需求持续修复，利润受益于原材料成本下行有望保持正增
根据公司公告披露的数据，公司7-8月的收入实现3.02%的增长，利润实现4.96%的增长，由此我们预计公司24Q3收入有望保持持平或微增；利润来看，考虑到原材料成本下行等因素，预计增速有望保持正增长。
1.2.17 东鹏饮料：考虑新品放量和包材成本下行，预计24Q3业绩保持高增
考虑到公司能量饮料和电解质水景气度仍旧较高，同时新品拓展顺利，渠道铺设有序，我们预计24Q3公司收入端实现快速增长，同时成本红利仍存，我们预计归母净利润增速略高于收入增速。公司能量饮料、补水啦都是高景气度品类，客群持续扩大且渗透率持续提升，渠道拓展顺利，叠加精细化管理和品牌力提升，具备较强的长期成长性。
1.2.18 香飘飘：24Q3预计保持平稳，冲泡等待旺季发力
考虑到公司坚定冲泡+即饮双轮驱动战略，即饮业务表现亮眼，冲泡业务稳健修复，考虑到公司冲泡旺季在下半年，预计三季度收入同比较为稳健，利润考虑费用投放影响预计保持稳定。
1.2.19 欢乐家：网点持续开拓，费率有望下降，预计24Q3业绩环比改善
虽然公司24Q2短期业绩承压，主要系去年基数压力影响，同时需求疲软影响出货，预计下半年业绩有望环比提升，主要系收入端新拓网点数量同比提升；利润端下半年费率将有所下降，且公司下半年注重提升单店产出，建议关注后续新品机会。由此我们预计24Q3收入保持稳健增长，利润环比有望改善。
1.2.20 青岛啤酒：24Q3销量承压，成本改善&费用管控驱动盈利提升
我们预计青啤24Q3收入、利润增速-4%、+5%，主要基于：1）量：由于旺季餐饮场景仍承压，叠加雨水天气影响，预计24Q3销量或有中低个位数下滑。2）价：预计24Q3主品牌增速仍高于整体，白啤、经典等大单品相较低端产品表现较优，预计24Q23吨价维持稳定。3）盈利：在成本端改善、费用率有所管控下，我们预计24Q3净利率提升确定性高，利润增速有望高于收入增速。
1.2.21 重庆啤酒：24Q3量价相对承压，佛山工厂投产下利润率或有下降
我们预计重啤24Q3收入、利润增速-5%、-8%，主要基于：1）量：旺季餐饮场景承压，叠加去年旺季基数相对较高，因此预计24Q3销量或有中低个位数下降。2）价：受消费力相对较弱影响，预计Q3产品结构相对承压，叠加重庆啤酒吨价基数较高，综合预计24Q3吨价略有下降。3）盈利：虽然原料采购成本有所改善、费用已于24Q2前置投入下Q3费用率有望改善，但由于佛山工厂投产造成折旧摊销增多、京A并表对Q3成本端仍有影响、产品结构相对承压，我们预计24Q3利润增速或慢于收入增速。
1.2.22 百润股份：旺季备货促动销，强爽需求稳定
受益于9月份中秋国庆旺季备货，公司三季度动销环比改善，渠道库存逐步消化。产品结构上，公司继续聚焦”358”产品矩阵，持续推广清爽500ml大包装并进行渠道铺货，高性价比优势下预计全年占比有望提升；而核心大单品强爽动销表现优异，预计全年占比保持稳定，微醺凭借成熟的客群实现稳定动销。我们预计24Q3公司收入增长3%左右，预计24Q3归母净利润增长2%左右。
1.2.23 海天味业：基本面稳健，需求恢复性增长
调味品龙头海天味业面对弱景气定力足，经验丰富、应对得当。考虑到调味品行业有明显淡旺季，7月偏淡，8月开始发货逐步好转，9月转凉后动销开始逐步转旺。我们预计24Q3收入、业绩增速平稳。
1.2.24 千禾味业：更重视利润，预计24Q3收入、业绩增速平稳
面对消费需求的疲弱，公司在经营选择上更重视利润。我们预计24Q3收入、业绩增速平稳。
1.2.25 中炬高新：下半年蓄力向上，预计24Q3收入转正
