【华泰宏观 | 图解国内周报】存贷利率双降；出口继续反弹

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中观行业景气度追踪

有色金属价格整体仍在上行，沥青开工率高位放缓；铁水产量边际回落、国内煤炭延续去库，光伏产业链价格回撤，半导体产业链价格继续走高。

上周主要宏观事件及数据回顾

数据： 1）4月社零/工业增加值同比较3月放缓至5.1%/6.1%，城镇固定资产投资增速亦从3月的4.3%回落至3.5%；2）低基数下4月广义财政支出同比加速上行至12.9%，但财政扩张动能环比季节性放缓。

上周重要事件： 1）5月20日，国新办发布会介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》，就城市更新的主要内容、财税及金融信贷支持、土地使用和规划调整等作出重要部署。2）5月21日，金融监管总局等8部门发文支持小微企业融资，提高小微信用贷款清单式核销上限、提升不良贷款处置效率。

本周宏观主要观察点

关注4月工业企业利润数据（5/27）以及5月制造业PMI数据（5/31）。

风险提示： 关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落 。

主要内容

01 高频经济活动跟踪

上游： 5月9-15日，电厂耗煤同比边际上行。5月13-19日煤炭库存环比回落。 5月9-15日，全国重点电厂日均耗煤量同比由负转正至2.8%。5月13-19日，主流港口煤炭库存环比减少85.4万吨，同比增加1339.2万吨，煤炭库存整体高于往年同期。5月17-23日，焦化企业开工率同比增加1.7个百分点，环比回落0.2个百分点。5月17-23日，高炉开工率同比增加2.2个百分点，环比仍下降0.5个百分点，高炉开工率整体高于往年同期。

中游： 国内铜延续去库进程，铁路货运量和高速公路货运量同环比均上升。 5月18-24日铜延续去库，铜库存同环比下降10.9万吨/1.8万吨。5月12-18日，铁路货运量同比增速由前一周的2.2%收窄至0.3%，环比降幅亦由前一周的1.2%收窄至0.2%；高速公路货车通行量同环比分别由负回正至1.1%/8.0% 。

下游： 国内建筑业需求同比回落，水泥开工率同环比均转负，建筑钢材成交量同比持续回落。 5月16-22日，水泥企业开工率同环比均较前一周由正转负为-3.2%/-1.8%。5月17-23日，建筑钢材日均成交量同比持续下行20.4%，环比亦降13.3%。此外，5月16-22日，半钢胎开工率同比持续下行2.6个百分点，环比下行0.1个百分点。。

出行活动： 地铁客运量同比上升，百城拥堵指数同比回升。 5 月 16-22 日， 18 城地铁客运量同比上升 1.0% ，环比下降 0.2% 。此外， 5 月 12-18 日，百城拥堵指数同比上行 0.8% ，环比下行 0.5% 。城际 / 国际出行方面， 5 月 19-25 日国内航班数量同环比分别增加 0.7%/0.2% ；国际航班数量同环比亦分别增加 5.4%/0.3% ，均较前一周有所提速；国内国际航班数分别为 2019 年同期的 108.6%/86.9% 。

线下消费： 乘用车零售同比持续增长；电影票房同环比下降。 5 月 12-18 日乘用车销量同比增加 13.9% ，环比减少 16.0% ， 5 月 1-18 日全国乘用车厂家批发 85.8 万辆，同比增长 18% ，较上月同期下降 2% 。此外， 5 月 17-23 日全国电影票房持续低迷，同比下降 53% ，环比下降 7.3% 。

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