一场平安股价三年翻一倍的闲聊

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主要还是业务结构有差别。保险公司的利润来源，可以分为利差、死差、费差等。如果保险公司对利差的依赖很大，利润对投资业绩的依赖就很大，这就是一个高波动的行业，相当于是个强周期性公司；但如果保单的保障功能较多，保单利润中，死差和费差的占比就会相对较高一些，这块的利润会相对稳定一些，这就相当于是一个稳定增长的消费性公司。

其实，从增长前景来看，友邦保险的业务主要来源于亚太地区，其中业务增长最快的两个地区是中国大陆和中国香港，其他地区的增长都比较缓慢。但差别主要是产品结构，友邦的产品以保障为主，对利差的依靠较小，所以盈利相抵稳定，估值较高。

国内部分保险公司，甚至老板都是按照资产管理公司的套路来经营的，期望通过高负债成本吸引资金，来快速扩大规模，实现弯道超车。所以经营业绩对投资收益的依赖就非常大，必然要通过冒险去获得更高的收益，才能维持公司运转。于是就出现了过去两年的大量保险公司买买买的情况。

市场没注意的是，中国几家老牌的保险公司，其实在好几年前，行业面临困境的时候，已经开始转型了。初步看下来，中国平安是转型最好的，中国太保也跟的比较紧，新华保险最近几年也开始转型，而且态度非常坚决，甚至宁愿忍受保费短期负增长。

例如，中国平安2016年新业务价值中，利差仅占34%，其中长期保障型产品的利差占比仅为22%。所以理论上，这几年转型较好的寿险公司，长期保障型产品占比越来越高，新业务价值对利差的依赖，应该会越来越小。中国平安2016年新业务价值中，长期保障型产品的贡献，已经从前一年的70.5%上升到74.9%。

不过，一般情况下，由于要涉及到每个保单的拆分，利差对新业务价值的贡献，以及存量业务中，利差到底有多大的影响，我们外部投资者是难以计算的。类似的数据，精确的结果只能依赖于上市公司自己的信息披露。

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