为何港股新消费集体「起飞」了

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新消费业态大幅兴起是在2015年前后，这是中国消费市场消费升级的阶段，「互联网+」模式不断升级，社交电商兴起，大批本土新品牌涌现，也吸引了一级市场投资人的关注。

随后几年，港股迎来消费企业上市潮。但上市后的消费品牌股价跌多涨少，二级市场投资者似乎对这些新消费品牌的价值认可十分有限，更多持保守观望态度，简单而言就是「看不懂」，所以不买账。

「看不懂这种情况一般反映了某消费品牌所在的领域和品牌本身可能含有较高的溢价，其消费者愿意为高溢价买单，而这个过程通常是这个消费品牌在破圈或品牌势能提升的时候，其影响力传达到了本身不熟悉该品牌的圈层，就会产生这样的争议。」东吴证券在一份报告中如此解释。

例如，老铺黄金、泡泡玛特等品牌最初仅在小众圈层内流行，但通过一些关键事件（如IPO、国际化或谷子市场交易的升温）「破圈」「出圈」，迅速走向大众视野。

这一过程往往伴随着消费者自发的互动，即围绕产品和品牌的热烈讨论、推荐甚至争议，从而推动了大众市场包括消费者、投资者对该品牌的认知，进而逐渐养成新消费习惯，包括尝试购买公司股票或产品等。

正因为依赖于小众圈层或特定消费场景，虽然其潜力获得一级市场投资人的青睐，但二级市场早期因为看不懂，更多持观望态度。

基于此，东吴证券对于新消费给出了一个范围更窄的定义：新消费指的是「新品牌」，而非「新渠道」和「新供应链」，突破点是「新消费习惯形成」或「品牌影响力破圈」。

其「看不懂」反映的正是新消费习惯以及品牌影响力，还未破圈成为确定性的市场需求，又因为其多数在一级市场的高估值，二级市场因此对于新消费的业务理解和估值逻辑仍旧没有明确框架。

图表：恒指、恒生科技、恒生新消费指数今年以来走势

数据来源：Wind

图表：恒生新消费指数2025年一季度涨幅（%）居前的成分股

数据来源：Wind

图表：2025年一季度涨幅（%）居前的消费板块新股

数据来源：Wind

新消费迎来拐点

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