正文
单品动销亮眼：
我们预计洞6、对开、V3、1935、1618、红花郎等核心单品春节动销仍有超预期表现。
据酒业家报道，25年春节动销向名酒集中的趋势进一步凸显，茅台、五粮液、汾酒及安徽、江苏头部企业古井、迎驾、今世缘在今年春节表现亮眼。具体来看，上述名酒核心大单品收获更多市场份额，诸如茅台1935、五粮液普五、青花20、古8/古16、洞6/洞9、四开/对开/淡雅/V系均有明显增长，尤其茅台1935和五粮液普五在多地热销，酒商反馈动销、开瓶超预期。我们认为在今年春节体现为品牌端地产酒、高端酒表现相对较优，价位端100-300元中高端表现相对较优，场景端宴席表现相对较优，因此契合这三类属性的名酒核心大单品春节动销仍有超预期表现，典型产品包括洞6、对开、V3、1935、1618、红花郎等。
2.3 高端酒：春节茅五泸仍显强韧性，普五旺季控量挺价成效显著
高端酒在春节期间集中度提升、韧性仍强，普五旺季率先控量挺价驱动批价显著上行。1）茅台：
我们认为茅台春节期间采取系列组合拳，放量蛇茅等非标产品分担普飞压力，1935积极拓展企业团购和宴席场景，彰显三大亮点，普飞平稳放量下批价稳定+蛇茅放量回归消费属性+1935在700元价位动销亮眼。
2）五粮液：
我们认为五粮液春节期间聚焦普五，旺季控货+减量双管齐下促进批价回升，以点破面促成部分市场实现量价利齐升局面，1618和低度五粮液在宴席场景表现亮眼，奠定全年坚实基础。
3）国窖：
我们认为国窖依托普五控量挺价对市场的带动，同时保持战略定力，凭借其千元价位带的性价比优势在四川等主销市场实现了动销
回暖。
2.4 区域龙头酒：迎驾今世缘动销领先，古井依托供应链优势回款领跑
区域龙头酒在春节期间充分受益于100-300元价位的优异表现+根据地市场优势，其中迎驾、今世缘、古井表现相对较优。1）迎驾：
我们认为迎驾依托洞6在100-200元价位的质价比优势+合肥等高地市场的优异表现，春节期间动销表现亮眼。
2）古井：
我们认为古井在基数较大的背景下，依托额外的春节返利奖励+供应链公司对经销商融资的保障，回款进度仍相对较优，古8和古16在200-400元价位表现亮眼、古20开瓶表现向好，库存保持稳定，动销反馈稳中向好。
3）今世缘：
我们认为公司在省内势能显著向上的背景下，预计淡雅、V3保持强劲增长，对开在200-300元价位亦表现亮眼，各价位多点开花，且公司理性务实，2月1日主动控货，做好量价利平衡，奠定全年的量价、业绩向好发展的基础。
4）洋河：
我们认为公司目前仍处深度调整期，春节期间对经销商和消费者的政策支持力度高于往年，亦通过对线上线下渠道的主动控货减轻渠道压力，静待调整后的表现。
5）口子窖：
我们认为当前兼8仍处铺货促动销的阶段，尚处改革调整期，关注兼8的铺货动销表现。
2.5 次高端：汾酒春节量价齐升，剑南春、红花郎受益于宴席场景表现亮眼
次高端价位分化加剧，汾酒春节期间量价齐升，剑南春、红花郎受益于宴席场景表现亮眼，水井坊仍显韧性，舍得与酒鬼仍处调整期。1）汾酒：
我们认为汾酒春节期间动销较好，且加强渠道管控，青花20、老白汾批价表现向好，部分区域老白汾实现量价齐增，青花26批价表现亮眼。
2）剑南春、红花郎：
我们认为剑南春和红花郎均为宴席场景代表产品，在今年礼赠和商务宴请均表现乏力、但宴席场景表现亮眼的背景下，剑南春和红花郎在300-400元价位表现较优。
3）其他次高端：
我们认为水井坊依托总代大商的渠道模式，在行业弱周期下韧性较强，舍得与酒鬼仍处于深度调整期、仍需等待库存去化。
2.6 股息率：此前酒企密集发布中期分红方案，当前股息率具高性价比
24年贵州茅台、五粮液、洋河股份先后承诺未来三年分红比例，茅台承诺24-26年分红率不低于75%（预计茅台24年分红率可达86.7%），五粮液承诺24-26年分红率不低于70%且分红金额不低于200亿，洋河承诺24-26年分红率不低于70%且分红金额不低于70亿，近期泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份发布中期分红，彰显酒企对投资者的重视度提升，有望提振市场信心。
目
前洋河股份、泸州老窖、五粮液、贵州茅台、口子窖24年股息率均高于4%，白酒板块股息率具高性价比。
贵州茅台：
公司拟以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元。我们预计2024年茅台归母净利润为862.23亿元，若以51.9%的年度分红率计算则对应常规年度分红447.5亿元，则24年度合计分红金额或为747.5亿元，对应分红率为86.7%。
五粮液：
公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告，2024-2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。洋河股份：公司发布分红回报规划，2024年度-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税）。
泸州老窖：
拟向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计派发现金红利约20亿元（含税）。若以24年140.25亿元（+5.88%）归母净利润计算，此次中期分红比例约为14.26%，参考23年分红率为60%，若24年分红率提升至65%以上则对应24年股息率5.17%+。
山西汾酒：
公司拟向全体股东每股派发现金红利2.46元（含税），合计拟派发现金红利30.01亿元（含税）。若以24年122.76亿元（+17.60%）归母净利润计算，此次中期分红比例约为24.45%，参考23年分红率为51%，若24年分红率提升至60%以上则对应24年股息率3.42%+。
古井贡酒：
拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利约5.286亿元（含税）。若以24年56.34亿元（+22.76%）归母净利润计算，此次中期分红比例约为9.38%，参考23年分红率为52%，若24年分红率提升至60%以上则对应24年股息率3.72%+。
3.1 安徽安庆：超高端/次高端酒价格下滑，中高端&地方酒占据主要市场
样本情况：7家烟酒店+2家中大型超市
安庆市简介：
安庆市，中国安徽省下辖地级市，位于安徽省西南部，地处长江下游北岸，皖河入江处，西接湖北省，南邻江西省，西北靠大别山主峰，东南倚黄山余脉，全市总面积13590平方千米。
白酒市场情况：
据酒业家数据，目前安徽白酒市场规模在400亿元左右，呈现一超多强格局，市场份额向头部品牌集中。安徽省内酒企众多，竞争较为激烈，目前古井贡酒为徽酒龙头，口子窖和迎驾贡酒为徽酒两大强势品牌，在品牌化趋势下，大企业和小企业分化加大，头部酒企市占率持续提升。除省内龙头企业外，全国性名酒如茅台、五粮液、剑南春、洋河等品牌在安徽市场的份额同样较高，主要与省内地产酒争夺高端和次高端的价格带。
24年春节特点：
①动销：
各个价格带渠道首推品牌、消费者偏好品牌未发生变化，中高端品牌为销售主力，次高端其次，高度数白酒需求上升。高端价格带茅台销量表现最优，宴席用酒集中在中高端价格带，次高端/
中高端价格带中口子窖、古井贡酒、洋河势能较强。
②价格：
终端促销产品价格大多按标价的8-9折进行优惠，促销力度有所加强。超高端、次高端及中高端价格带主销产品价格较去年同期均略有回落。
1）高端酒(800元以上)：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主。
从商超陈列数量来看，茅台陈列数量最多，陈列品类最丰富，为高端酒主要堆头产品，五粮液和国窖1573均有一定数量陈列，古井贡酒古30商超可见度相比略低。
价格：
商超方面，飞天茅台2600元/瓶，八代五粮液标价1200元/瓶，国窖1573标价1050元/瓶，古30标价1100元/瓶。烟酒店方面，五粮液实际成交价为950-1000，国窖实际成交价为900-950，古30实际成交价为900元/瓶，烟酒店表示，茅台和五粮液价格相比去年均有下滑。
动销：
与往年情况相同，茅台作为高端酒的代表品牌，商超陈列比例最高，销量最佳，五粮液和泸州老窖其次，古30随后。
2）次高端酒（300-800元）：以口子窖、古井贡酒、洋河为主。
口子窖、古井贡酒为安徽本土品牌，受到当地消费者的认可。根据烟酒店及商超走访情况，我们认为次高端价格带中口子窖、古井贡酒、洋河、水井坊、剑南春均为渠道推荐产品。古井16，口子窖20，天之蓝为宴席主要用酒。
价格：①500-800价位：
