【天风策略】指数突破，关注券商从配置机会向弹性品种的转变！

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数据来源：WIND，天风证券研究所

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2 、配置思路：龙头的逻辑不断加强，“以大为美”仍然是市场的灵魂。

2 月份我们曾经做出关键判断《从“以小为美”到“以大为美”》，指引全年风格。从盈利上来说，龙头战胜小企业、国企战胜民企，可能是持续几年的趋势：

（1）年初以来，工业企业中国有企业、私营企业的盈利出现了大幅分化，以刚刚出炉的7月数据为例，全国工业企业利润同比21.20%，其中国有企业23.10%，私营企业14.20%。

数据来源：WIND，天风证券研究所

（2）从上市公司的角度来看，此前连续依靠外延并购做大的小公司，盈利增速明显快于行业内的龙头，因此被给予更高的估值。但是未来一到两年，恰恰是外延并购的“还账”阶段。在我们创业板外延并购的数据库中， 17年是业绩承诺期结束第一年的样本有接近50个，从已经公布了中报并且能够找到数据的17个被收购标的样本来看，其中14个盈利出现下滑，总体增速-33.6%， 与16年是业绩承诺期结束第一年的17个被收购标的业绩下滑40%的结论相互印证。

（3）混改、供给侧（包括环保）、债转股的政策主线已经十分明确，而当这些政策主线被贯彻的时候，受益的都毫还无例外的是国企和龙头，民营企业和小公司受到挤压可能是趋势性的。

另外，6月初以来，我们多篇报告以配置的角度推荐券商龙头（估值便宜、集中度提升，以华泰证券为代表的龙头表现出色），随着市场有效突破3300点和融资余额的连续回升，建议重视券商的弹性，回顾过去每一次市场较大幅度的反弹，券商都不会缺席。

风险提示：流动性再度收紧的风险、海外黑天鹅演绎为战争

一周国内政策主题动态

（政策主题表格汇总原件请联系我们索取）

多方表态加强 金融监管，区块链乱象遭严查

一行三会及交易所方面，证监会主席刘士余在证券交易所一线监管国际研讨会上表示，境内外交易所应当携手合作，共同做好一线监管的文章；银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》，明确了P2P平台业务活动中应当披露的具体事项、披露时间、披露频次及披露对象等，明确整改的过渡期限，要求已开展业务的网贷机构自指引公布之日起6个月内完成整改。

此外还有三点值得关注，①本周最高人民检察院印发相关通知，表示将严厉打击严重危害金融安全、破坏金融秩序的犯罪，坚决查处那些兴风作浪的“金融大鳄”、搞权钱交易和利益输送的“内鬼”；特别是要加大证券期货犯罪打击力度，严厉惩治欺诈发行股票、债券，内幕交易、泄露内幕信息，操纵证券期货市场等破坏证券期货市场秩序的犯罪。②广东全省金融工作会议正式召开，这是全国金融工作会议之后首个召开的省级金融工作会议。③本周监管层首度出手监管区块链数字加密货币乱象。

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