"投资沪深300,买指数基金还是买指数增强基金? 以及指数增强基金超额收益的来源与持续性?" 或许大家都会有这个疑问,那么我们就通过数据分析来解决这个问题。
一、指数增强基金业绩优异
2014-2017年沪深300指数增强基金大概率跑赢沪深300指数(通常所说的沪深300指数是价格指数并未考虑成份股分红)。根据wind的数据沪深300指数2014年1月到2017年5月期间累计收益率为49.9%,指数增强基金的超额收益为13.7%—51.3%,尤其景顺沪深300指数基金在2017年以来业绩尤为突出,三年多累计收益率近51%……
标准化净值走势:
二、增强收益来源略不同
通过基金净值走势比较,我们基本无法判断指数增强收益的来源,以及增强收益的持续性。探索指数增强收益来源,最优的方式或许是从更微观的角度观察,例如历史中基金每月的超额收益比较,如下图:
在每月的超额收益比较图中有几个时期的数据特征比较明显,必须声明以下分析均为个人主观臆断:
三、指数增强基金的业绩评价
通过历史数据的比较与分析,估计指数增强的收益来源主要为:
择时:涨的时候高仓位,跌的时候低仓位
择股:超配强势股票,低配弱势股票
其他:吃股指期货贴水、吃打新收益……
这些似乎跟主动基金的收益率来源差不多,其实指数增强就是在指数成份股(也有超出这个范围的)的基础上主动增强、量化增强。获取增强收益是一种能力,凡是能力就是主动的,如何评价这种能力呢?指数增强型基金的业绩绩效通常使用信息比例作为衡量标准。那什么是信息比例呢? 信息比率等于超额收益除以跟踪误差,信息比率越大,说明基金单位跟踪误差所获得的超额收益越高,因此,信息比率较大的基金的表现要优于信息比率较低的基金。
四、指数增强原理
根据构建原理的不同,常用指数复制方法可以分为三种主要类型:完全复制法、优化复制法和抽样复制法。
从3种方法的优劣比较来看,抽样复制法结合了完全复制法和优化复制法的优点,能使投资组合在各风险因子上的暴露程度接近于标的指数,尤其是行业权重大多与标的指数的行业权重基本一致,仅在每个行业内进行股票优选,目前大多指数增强基金均使用抽样复制的方法!
五、指数增强基金的业绩持续性
分析来分析去,我们发现最近几年指数增强基金是持续增强的。但是通过每月的数据又发现,指数增强并非每个月都能增强。有人会说,要是每日都有增强就好了。别说每日,每月都有增强那就逆天了…… 再者指数增强约等于90%指数基金+10%主动基金,是否能有增强主要靠主动择股择时能力。 但凡涉及主动管理能力,这个东西的持续性都有一定问题。另外我们忽略的一点,我们的比较基准是沪深300指数,这个是价格指数未考虑成份股分红。历史上沪深300指数的分红率基本为3.2%左右,如果考虑神华的特别派息估计分红率更高。如果以沪深300真实收益而言,指数增强基金的增强都要减少3-4%年化。反过来说,最近A类账户最近打新收益不错,所以指数增强基金是不错的选择…… 再者预计未来一年能跑赢沪深300指数相比之前会更加困难。
持续学习是业绩持续的唯一动力、