【华泰宏观】海外超长期国债利率为何同步上行？

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0.2% ，新鲜蔬果提价、农产品价格指数 +2.6% 。

金融市场及资金成本

银行间流动性偏松，公开市场净投放货币 1990 亿元。同业存单发行利率边际下行。 银行间利率环比小幅回落， R007/DR007 下降 9.1/5.7 个基点。 1/10 年期国债收益率期限利差小幅走阔，国债收益率曲线趋平。同业存单发行利率下降 1bp 至 2.83% 。上周信用债发行量环比转负，地产债和海外债融资额有所回落。上周人民币兑美元升值 0.9% ，但对一篮子货币回撤 0.8% 。

中观行业景气度追踪

有色、黑色金属和种植业等行业景气度仍较高 ; 铝、铜价格走强，持续去库 ，其中铝 / 铜价格位于 2013 年至今的 81%-84% 的高分位水平 ; 煤炭、航运港口等供给和价格均位于较高分位数。粮价回落但仍在高位 , 生猪利润边际改善。

上周主要宏观数据及事件回顾

数据： 1 ） 11 月工业增加值同比增速上行至 6.6% ；社零同比增速上行至 10.1% 、固定资产投资单月同比回升至 2.9% ； 2 ） 11 月“一般预算 + 政府性基金”赤字录得 1.23 万亿元，同比多增 1363 亿元，扩张幅度边际回落。 3 ） 11 月社融同比增速小幅上升至 9.4% ，主要靠政府债扩容支撑。

事件： 1 ） 中央经济工作会议着重强调高质量发展的目标，结构性政策发力，而地产及金融领域防风险仍为首要任务。 2 ）北京、上海出台地产需求侧政策，包括优化普宅认定标准、下调首套二套房首付比例下限，调降房贷利率。

本周宏观主要观察点

本周关注 12 月 LPR 报价（ 12/20 ）。

风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。

近期海外超长期国债利率普遍上行，5月21日日本30年期国债收益率达到3.15%，创历史新高，而美国30年期国债收益率也达到5.08%，达到2023年10月以来最高水平。海外超长期国债利率的上行主要来自期限溢价的回升，背后有共同的驱动因素，包括对通胀、财政的担忧，一些暂时性因素也放大了收益率的上行。我们认为，对超长期日债收益率上行触发套息交易反转的担忧过度，暂时性因素消退后日债收益率短期或震荡回落，但中期看，海外长债，特别是美债收益率或维持偏高位置（参见 《 论美债利率无序上升的必然性

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