主要观点总结
本文主要介绍了国内资本近年来频繁投资海外医药企业的趋势和背后的推动因素，包括全球领先技术的不懈追求、爆发式增长的BD交易、国资的“挤兑”以及国内创新药领域竞争激烈等原因。同时，文章还分析了国内资本在海外投资中面临的挑战，如市场、监管和文化差异，投后管理难度大以及地缘政治的影响等。
关键观点总结
关键观点1: 国内资本近年开始频繁投资海外医药企业，尤其在创新药领域。
国内资本投资的海外医药企业数量不断增加，投资金额也在不断增长。
关键观点2: 国内资本投资海外医药企业的主要推动因素包括追求全球领先技术、BD交易的爆发式增长、国资的影响以及国内创新药领域的竞争等。
国内资本通过投资海外医药企业，可以获取更多的技术资源，拓宽海外市场，提高投资回报。
关键观点3: 国内资本在海外投资中面临着不小的挑战，包括市场、监管和文化差异，投后管理难度大以及地缘政治的影响等。
这些挑战需要国内资本在投资前进行充分的市场调研和风险评估，同时加强投后管理，熟悉当地法律法规和市场环境。
正文
不过即便如此，与国内创新药整体投资体量相比，
海外投资仍然是小概率事件
，
就以启明创投为例，作为近几年国内医疗领域最活跃的投资机构，其海外投资比例也不到1%。
但这一趋势在2025年发生了显著变化，
今年一开年启明就连投3起海外创新药企业
，
并且当前仍在积极拓展之中。而启明创投也并非个例，当前很多国内资本都在海外创新药投资上加大了力度，热情空前。那么，背后的推动因素到底是什么呢？
首先一点还是对于全球领先技术的不懈追求
。
据悉，今年已完成的20起海外创新药直投中，基本都聚焦在细胞与基因治疗、大小分子、核酸药、多肽等前沿领域。而之所以会如此，一方面是因为这些项目本身就有一定竞争力，能够为机构在未来带来不错的投资回报；另一方面则是在于其具有很强的“学习效应”，即便投资失败也能让机构积累经验，后续再辐射国内投资标的。
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图2.红杉投资的mRNA疫苗代表性企业（动脉网制图）
以红杉资本中国基金为例，在2019年参与投资Moderna之后，其很快就在国内相继加码了斯微生物、瑞吉生物等一批极具潜力的mRNA疫苗企业。而在红杉的引领下，国内资本也相继发力，国产mRNA疫苗产业顺势崛起，短时间内就形成了百舸争流的局面。
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其次是爆发式增长的BD交易，也推动着国内资本不断地拓展海外医药朋友圈
。
根据研究报告显示，2024年我国药企共完成94笔license-out交易，总交易金额高达523亿美元，同比增长24.5%；其中首付款41亿美元，同比上涨17.1%。这意味着，BD交易当前尤为火热，将给国内药企提供更多转化现金流的机会。
而近些年忙于退出的国内资本自然不会放过这一契机，于是不断地通过投资的触角去拓宽自身在海外创新药领域的企业资源，为后续BD交易未雨绸缪。以Arrivent Biopharma为例，2021年高瓴参与了其A轮融资，之后随着国内BD浪潮掀起，其先是以最高6.155亿美元与康宁杰瑞合作开发ADC新药；2025年1月又花费12.07亿美元与乐普生物一款ADC新药MRG007达成了授权协议。据悉，Arrivent当前仍在继续锚定更多中国创新药。
最后一项关键因素则是国资的“挤兑”，一部分市场化机构不得不向外寻求发展
。
根据执中ZERONE发布的《中国私募股权投资行业2024年度观察报告》显示，2024年政府机构及国资控股机构的LP出资金额占比已来到81.58%，较2023年的73%又大幅提升了近10个百分点。这带来的直接影响是，市场化机构的生存空间进一步收窄，于是将更多目光聚焦在了海外市场。
当然，除了国资的直接影响，国内创新药领域愈发激烈且内卷的行业竞争，可能也会推动一部分国内资本尝试走向海外，寻找新的创新药标的。
