【华泰宏观】春节移位推升1月CPI——1月通胀数据点评

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2025-02-10 09:18

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具体分析如下：

1. 春节移位推升1月CPI同比

春节错位效应下，1月CPI同比增速较12月的0.1%回升至0.5%，环比增速较12月的0%回升至0.7%。 核心CPI同比较12月的0.4%上行至0.6%，环比则从12月的0.2%回升至0.5%、但仍低于季节性水平（2019-24年均值0.6%、除2020年）。整体而言，CPI同比回升主要受春节错位因素影响（参见《春节效应下宏观数据的“表”与“里”》，2025/2/8），食品CPI同比从12月的-0.5%回升至0.4%，提振CPI同比0.07个百分点；核心CPI同比从12月的0.4%略回升至0.6%，其中服务价格上涨1.1%，亦提振CPI同比上涨0.4个百分点。此外，1月翘尾因素对CPI拖累约0.2个百分点。具体看，

食品CPI同比较12月的-0.5%回升至0.4% ，其中，猪肉、鲜菜价格同比增速分别由12月的12.5%、0.5%回升至13.8%、2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.2个百分点；而牛羊肉、食用油和粮食价格降幅录得1.4%至13.1%，对CPI同比形成拖累。环比而言，1月食品CPI价格环比增速较12月的-0.6%转正至1.3%，其中鲜菜和鲜果价格分别上升5.9%和3.3%，主要由于春节因素叠加气温下降影响，但今年春节前食品价格上涨幅度弱于季节性，由此食品CPI环比增速仍弱于季节性水平（2019-24年均值2.06%、除2020年）。

非食品CPI同比由12月的0.2%上升至0.5%， 主要受春节假期带动服务价格回升。 其中，交通通信分项同比降幅从12月的2.2%收窄至0.6%，对CPI同比的拖累较12月的0.3个百分点收窄至0.1个百分点。教育文化娱乐分项同比增速较12月的0.9%回升至1.7%。环比而言，非食品CPI较12月的0.1%回升至0.6%，其中机票、交通工具租赁、旅游和电影及演出票价格环比涨幅录得9.6%~27.8%，主要由于春节假期居民出行、文化娱乐等体验式消费需求增加（参见《春节消费关键词:文旅、焕新、入境游》，2025/2/4）。此外，受国际原油和黄金价格上涨影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨3.0%和2.5%。