【华泰宏观|专题】穆迪下调评级确认美债风险上升逻辑

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，2025/5/8）。

风险提示： 美债期限溢价超预期上行，美元资产溢价下行速度超预期。

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1.5月16日穆迪调降美国信用评级

2. 穆迪调降美国信用评级边际加大美债抛压

3. 往前看，美债供需存在结构性压力，期限溢价可能易涨难跌

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1.5月16日穆迪调降美国信用评级

5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。 穆迪指出，过去多届美国政府和国会未能在削减赤字上达成一致，当前的财政方案也不能实现实质性削减强制性支出和赤字，预计未来十年，由于福利类支出不断增长而政府收入维持平稳，美国财政赤字将进一步扩大，政府债务和利息负担也将不断上升。穆迪预计美国联邦财政赤字占GDP之比将从2024年的6.4%扩大至2035年的近9%，而债务占GDP之比则预计将从2024年的98%上升至2035年的134%。由于美国政府债务占GDP之比已远高于同等级别的其他主权国家，因此穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，前景展望调整为“稳定”。虽然下调美国信用评级，但是穆迪也指出，关税影响美国短期经济增长，但不会冲击美国长期增长潜力；尽管各国央行储备资产出现多元化趋势，但是穆迪认为，美元在可预见的未来仍将保持主导地位。

由于标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国从AAA下调，穆迪下调美国评级后，美国已经失去“最后的AAA评级”。 2011年8月5日标普将美国主权信用评级从 AAA 下调至AA+，这是美国历史上首次失去最高信用评级。 标普下调美国评级的主要原因包括：2011年美国国会围绕着债务上限的争执几乎导致联邦政府违约；美国政治极化加剧，严重削弱政府解决赤字和债务问题的能力；当时的美国政府缺乏有效控制财政赤字和债务增长的长期计划，公共财政状况不断恶化。 2023年8月1日惠誉也将美国主权信用评级从 AAA 下调至AA+ 。惠誉下调美国评级的主要原因包括：政治僵局频发，债务上限谈判反复出现；财政状况恶化，赤字率远高于疫情前水平；美国政府对支出缺乏有效控制计划，未来债务持续攀升（图表1）。目前三大评级机构均下调了美国主权信用评级，主要国家中仅德国、荷兰、加拿大等仍然具有AAA评级（图表2）。

美股、美债对穆迪下调美国主权信用评级的反应与2023年惠誉下调类似，但美元指数跌幅更大。

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