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而从资金和机构持仓的角度看，整体计算机的持仓比例仍处于下降或低位平衡阶段，短期内没有看到机构大幅提升计算机配置比例的动力，不过，15年以来QFII对计算机个股的配置比例则逐步上升，特别是以海康威视为代表的低估值、业绩持续增长的龙头白马，从16年四季度到17年以来深港通资金持续流入，也反映出注重基本面和长期趋势的海外投资者对big name龙头白马的青睐。
（4）科技股龙头国内外估值差异明显：A股龙头折价、美股港股龙头溢价
我们将A股和美股计算行业的市值前10名公司与行业估值中位数进行比较，如果市值前10名公司平均估值高于行业估值中位数，说明计算机市值龙头公司有估值溢价，反之龙头公司有估值折价。
比较发现，美股计算机行业整体PE为31.4倍，高于行业PE中位数27.4倍，市值前十名公司为34.9倍，相对溢价27.3%；港股计算机行业平均PE为31.1倍，高于行业中位数20.2倍，市值前10名公司PE平均值为28.7倍，相对溢价42.1%；A股计算机行业整体PE为49.0倍，估值中位数42.7倍，市值前十名公司整体PE为35.1倍，相对折价17.8%。
市场制度、投资风格和行业集中程度带来的龙头估值差异
从大环境看，A股和海外市场的监管制度及投资风格、股票发行制度的不同，以及行业集中度的差异，是影响龙头估值的重要原因。美股严格的信息披露要求、严惩重罚的监管、完备的退市制度、完善的投资者保护制度，使长期价值投资成为了投资者们的首选；同时在海外计算机行业集中度相对较高的寡占型竞争结构中，龙头企业盈利能力稳定，也有充足的资本和资源实现技术革新及企业经营的新突破，市场对兼具成长性和规模效应的行业龙头给予更高的估值。
监管环境促使投资风格切换，A股计算机将迎来龙头溢价时代
从2016年开始，中国IPO提速，监管当局的发言多次明确表示要增加中国股票市场供给，抑制壳资源的过度炒作。2016年第四季度和2017年第一季度IPO首发家数同比分别增长3.58倍和1.85倍，环比分别增长60.87%和18.20%，与此同时，16 年中以来，增发家数和募集资金金额呈现出减少趋势，17 年2月、3月增发家数仅43、53家，是16 年来的最低水平。中国已经步入准注册制时代，优质龙头的稀缺性增强，从这个角度出发，A股市值龙头估值折价向估值溢价过度的时代已经来临。
从计算机行业来看，受增发和募集资金的限制，A股计算机公司的并购交易数量明显下降，市场也逐渐趋于理性，投资风格向长期价值投资靠拢，更关注具有良好的内生增长，体现出企业自身的技术积累和经营能力的公司。A股计算机估值体系正在向美股贴近，白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。
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海通计算机6月投资组合
海康威视（郑宏达）
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公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。
大华股份（郑宏达）
：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。
新大陆（杨林）：
国内支付领域领导者，在支付大数据有得天独厚优势，未来基于支付数据运营的模式升级是较大看点。消费金融有望成为未来公司支付大数据、海量用户流量变现的出口，业绩有望获得较强推动。与兴业消费金融的合作，有望为公司消费金融业务的快速发展提供坚实驱动力。
航天信息（谢春生）
：国内税务信息化龙头，具备估值优势。三大业务战略（金税与企业服务、金融电子支付及服务、物联网技术及应用）清晰。预计17年公司的企业用户有望保持200万-300万的增量，金税业务仍有一定增长，同时基于千万存量用户的增值服务具有较大业务空间，电子发票率先覆盖全国。
启明星辰（黄竞晶）
：信息安全龙头，网络安全法6月1日正式实施，政策驱动叠加新IT架构革新带来的新防护体系和新交付模式新需求，行业生态向好。公司有深厚产品积累和品牌优势，在云安全、数据安全等领域拓展不断，在保持传统领域优势下，积极拥抱行业变革。
海通计算机5月白马组合回顾
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我们在5月组合中重点推荐了华宇软件、广联达、新大陆、创意信息、大华股份等优质大白马和中型白马。截止5月31日涨跌幅如下表所示，组合白马股平均涨幅2.4%，而同期中信计算机指数涨幅-5.5%，
跑赢计算机指数7.9%。
海通计算机3月组合回顾
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我们在3月组合中精选了7只个股，围绕人工智能、消费金融、信息安全三大方向，以低估值白马龙头居多。截止3月31日组合平均涨幅1.5%，其中科大讯飞涨幅14.1%，新大陆涨幅12.7%，同期Wind计算机指数跌幅-3.9%。
跑赢计算机指数5.4%
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4月组合回顾
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我们在4月组合中精选了7只个股，以各细分领域优质白马龙头为主，分别是：中科曙光、新北洋、新大陆、创意信息、恒生电子、东软集团、思创医惠。组合平均跌幅5%，同期wind软件与服务指数跌幅5.8%，
跑赢计算机指数0.8%。
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市场关注度和参与度
目前市场投资者对计算机板块的看法有些分歧：部分投资者认为，计算机板块已跌了近2年，行业依然景气，可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者，依然认为计算机没有跌透，没什么机会。
从5月计算机涨幅靠前的个股来看，仍然以低估值白马龙头为主。从稳健收益角度估值低清晰，内生高增长的白马龙头是目前布局重点，且由大型白马向更多中型白马，继续推荐。
机构看好和看空的理由
看好：（1）行业趋势向上，业绩增速仍处于国民经济各行业前列；（2）新兴技术层出不穷，行业高估值会是常态。（3）随着时间的推移配置计算机越来越安全，同时也是新兴产业最具弹性的配置。
看空：（1）估值仍然较高；（2）由于去年收购并表效应导致的高基数，对今年和明年业绩同比增速有担忧；（3）行业目前没有新的热点和主题。
后续重点关注的问题
