集体杀跌，什么信号？（附重要通知）（微信文章未删减版）

***提示：文末有重要通知，不要错过~

从上周五夜盘开始，全球商品市场开启疯狂杀跌。

截止周一中国金融市场收盘，商品市场的杀跌并未明显好转。从贵金属黄金白银到有色金属铜铝，从原油到国内化工黑色等，无一幸免。刚刚上市的生猪合约，则再度封住跌停板。

如果说周五晚上的杀跌还只是在大宗商品市场上演，那么今天这种氛围明显已经波及股市。中国A股收盘各大指数集体走低，美股股指期货亚盘时段悉数下跌，而欧洲股市开盘也绿油油一片。

与此同时，中国十年期国债期货价格连跌三日。作为全球金融资产定价核的美国十年期国债收益率更是连续大涨四日。而美元指数，则在一路狂跌后，底部回升。

美国十年期国债期货价格走势图

来源：文华财经，小明研究

美元指数走势图

来源：文华财经，小明研究

与此同时，近期交易较为拥挤的数字货币代表比特币更是波动剧烈，一定程度上反映出全球风险偏好的快速回落。

来源：文华财经，小明研究

从债券收益率的快速上涨，到金银价格的暴跌，并快速蔓延到其他商品，再到股市，这一切并非偶然或者简单的情绪释放。核心的逻辑在于，全球金融市场关注和交易的逻辑正在悄然发生变化。

首先反映这种变化的是债券市场。

美国国债收益率进入2021年，数日内连续回升十几个bp，这种幅度是比较大的。名义利率的回升，在通胀预期难以同比例回升时，它直接带崩了贵金属。

来源：Capital IQ，小明研究

这反映出一方面投资者预期美国民主党大获全胜（总统及国会皆胜）后，财政刺激的增强会加大债券供应，进而令债券价格承压。另一方面，更重要的是，市场甚至已经开始交易美国新政府上台后，在控制疫情、疫苗、财政刺激等乐观预期下，经济将超预期恢复，进而导致货币政策超预期提前退出目前的超级宽松周期。

债券市场首先对这种预期做出了反应，也是以此来测试美联储对高收益率的容忍度。目前来看，Fed似乎并未对此感到不安。在前不久公布的美联储最新的议息会议纪要上，事实上联储透露出了超过市场预期的鹰派信号。也就是，联储表示，一旦关键经济数据达到他们设定的门槛，联储将考虑退出宽松政策（tapering）。

紧随其后的是大宗商品市场，如果商品市场进一步交易这种预期，那么此前市场普遍预期的2021大宗商品的后半段牛市，其节奏可能面临重要变化。要么先抑后扬，对应美联储没有明显的进一步鹰派暗示且全球经济恢复强劲。要么干脆直接震荡走弱，回吐2020年的巨大涨幅，对应美联储鹰派暗示进一步加强。

股票市场目前交易的预期则显得要迟缓一些。目前股市还不太愿意相信债市和商品市场正在交易的逻辑，这是我们看到几个市场出现分化的重要原因。但这并不是常态，一旦这些逻辑被股票市场所接受，那么股市出现黄金白银之于债券市场一样的滞后补跌，是完全可能的。

当然，目前来说，市场对于全球经济是否会超预期复苏，进而美联储是否会提前退出超级宽松的货币周期，尚未形成完全一致的看法，这从几个市场的走势分化中可以看出。

就在前两周，全球金融市场似乎都没有把这个逻辑当回事，也没人会觉得黄金白银会瞬间暴跌，炒币一族也高呼十万美金的目标价格，就在这种集体亢奋的情绪下，市场突然急转直下，告诉投资者，情况并非想象那么乐观和顺畅。

往后看，大家应该密切关注有关美国和全球经济复苏的重要数据，尤其是要重点关注美联储的态度和立场变化，也应该重视债券市场和贵金属价格波动发出的警示信号。即便市场可以避免快速下跌，但也可能会迎来一波较大的波动率释放。

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