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事件：①公司发布半年报，实现营收37.2亿元，同比增长26.26%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长1.35%；综合毛利率13.35%，同比减少了2.57个百分点。三项费用方面，销售/管理/财务费用分别为1.44/1.46/0.43亿元，同比变动12.67%/28.35%/-9.29%，相应费率同比变动-0.47/0.06/-0.46个pct.，总体三项费用控制良好;②同时公司发布业绩预告，前三季度实现净利润2.83~3.57亿元，同比增长15%-45%，三季度单季度实现净利润1.27~2亿，同比增长37.71%~117.63%。业绩符合预期。
华铂受益铅价上涨，业绩望超业绩承诺：公司通过收购华铂科技布局再生铅业务，形成了“原材料—产品应用—运营服务—资源再生—原材料”绿色循环经济闭环产业链。17年H1华铂科技实现收入13.996亿元，给南都贡献为8706.58万元（1.7亿元）。目前华铂科技拥有年处理36万吨含铅废料的产能，二期建设完成后，整体再生铅产能超过70万吨。17年铅价维持高位震荡下跌后又上涨到19000元。经我们测算，若铅价上涨1000元，预计华铂科技目前年30万吨再生铅产能，净利润将增厚5000多万。公司2017-2019年的业绩承诺分别为：扣除非经常性损益后的利润4亿元、5.5亿元、7亿元，我们预计17年有望完成业绩承诺。
储能稳步推进：公司率先提出储能“投资+运营”商业模式，目前铅炭储能已实现无补贴商业化运营。公司稳步推进储能项目落地并拓展其应用领域。截至目前公司已签署储能电站订单1.9GWh，累计投运量为120MWh，在建容量约300MWh，预计到2017年底完成5亿元的全部投资。技术上，公司二代铅炭电池40%DOD的循环寿命已超过7000，进一步降低储能系统成本；此外，重点开展大规模锂电池储能研发。目前公司设立首只20亿规模的储能电站基金，储能业绩已经开始出表，上半年储能电源实现1.33亿元，其中储能电站的收入为7,938.46万元。
传统通信后备电源平稳发展，毛利率略有下滑，动力锂电上半年承压：公司作为通信后备电源龙头，上半年后备电源实现收入128,746.37万元，同比增长6.76%，其中，公司除了传统铅酸电池外，公司还积极开发通信锂电市场（销售收入2.1亿元，同比高增长300.38%）。上半年传统通信后备电源业务保持平稳增长，但净利润同比有所下滑，一方面通信铅酸电池价格下滑，另一方面铅价上涨拉低传统铅酸电池毛利率。受到新能源汽车政策影响，公司上半年动力锂电业绩承压，下半年有望恢复。
通信后备电源龙头，储能创新性提出的“投资+运营”模式已实现无补贴商业化运营，未来将稳步推进储能项目落地。收购华铂打造电池回收循环产业闭环，带来业绩稳定增长；考虑华铂科技8月并表，预计公司2017-2019年净利润分别为5.83/9.95/13.48亿元，对应的EPS分别为0.67/1.14/1.55。
风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；动力电池不达预期、铅价大幅波动风险
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