主要观点总结
比亚迪将于2月10日召开智能化战略发布会，倡导智能驾驶普及。比亚迪在智能驾驶方面着重于人事和技术分层，并推出多个算力平台。在芯片方面，使用英伟达Orin芯片和地平线芯片。配套车型三十多个，大部分为改款车型，将在上半年陆续推向市场。成本方面，预计新增3000多元成本，部分通过内部效率提升抵消。比亚迪智驾的供应链和鲶鱼效应为市场带来投资机会。地平线在100Tops算力平台有优势，但300Tops算力平台研发进展不顺利。新款汉已搭载300Tops平台。300Tops算力平台增加一个激光雷达成本超过7000元。比亚迪的智驾定位为走量业务。地平线的投资逻辑在于J6系列芯片的量价提升和软件附加值增加。伯特利在2025年向上拐点，国产化趋势和成本优势使其能占据更多份额，中期智驾平权带来增量。伯特利在机器人赋能方面具备迁移能力。
关键观点总结
关键观点1: 比亚迪的智能化战略发布会
比亚迪将于2月10日召开智能化战略发布会，倡导智能驾驶普及，在人事和技术分层方面着重推动。
关键观点2: 算力平台
比亚迪推出100Tops、300Tops和600Tops算力平台，其中100Tops平台硬件成本约为4000元，300Tops平台成本超过7000元，600Tops平台处于早期阶段。
关键观点3: 芯片和成本
比亚迪使用英伟达Orin芯片和地平线芯片，预计新增3000多元成本，部分通过内部效率提升抵消。
关键观点4: 供应链和鲶鱼效应
比亚迪智驾的供应链和鲶鱼效应为市场带来投资机会，地平线在100Tops算力平台有优势。
关键观点5: 伯特利的发展
伯特利在2025年向上拐点，国产化趋势和成本优势使其能占据更多份额，中期智驾平权带来增量，具备机器人赋能的迁移能力。
正文
10 - 20万车型的智驾情况：
以工信部公示车型为先行指标，10 - 20万车型中有多种选装配置可支持高速OV功能，比亚迪全面推进智驾的决心超越预期。
具体车型的bom成本：
比亚迪智驾的主要价值量在智驾控和激光雷达，供应商包括比亚迪电子等，不同车型的智驾控SP和激光雷达配置有所不同，单车SP较为可观。
3、行业变化与零部件投资机会
10 - 20万新能源渗透率变化：
2024年10 - 20万价格段新能源车高阶智驾渗透率较低，总盘子增长空间大。预计到2027年，10 - 15万价格带NA渗透率能达到50%，15 - 20万达到80%，届时搭载高阶智驾功能的乘用车数量将超过600万辆，而2024年全年搭载高速威的车型量未超过10万辆，零部件市场空间大。
具体零部件供应链投资机会：
比
亚迪电子：
业务分为智能驾驶、智能座舱、日管及智能悬架，智能驭控百分百供应比亚迪，预计2025年高阶智驾驭控出货量200万辆，单个ASP约3500元，2025年智能驾驶收入71亿元，2026年翻番。智能座舱份额基本达100%，随比亚迪销量增长出货量提升。智能悬架供应份额有较大提升空间，关键零部件自制，毛利率达25%。预计2025年比亚迪新能源汽车收入327亿，利润22亿；2026年收入470亿，利润约提升50%。中期看，比亚迪国内600万辆车实现高阶智驾覆盖，海外400万辆车部分搭载中低端智驾驭控，智能业务收入体量可达860亿元，综合毛利率33%，费用率6%，利润63亿。
必要性与优势：
激光雷达的融合感知方案与纯视觉在长时间内可能共存，进入L三级及以上自动驾驶阶段，感知冗余是必要条件，激光雷达是感知冗余的最优选择，其数据准确度和感知精度优于纯视觉和4D毫米波雷达。
降本与市场扩容：
激光雷达降本会带来更大的可达市场，使更多车型有动力推进高阶智驾上车，且价格下降后，售价更高的车型可搭载更多或性能更好的激光雷达，实现更好的感知性能，不存在通缩问题。
市场份额与未来市场容量：
目前聚创和禾赛科技实现了200美元价格段激光雷达量产，未来有望获得更大市场份额。预计到2030年，车端激光雷达市场规模约400亿元，机器人端约150亿元，禾赛和速腾有望各占据激光雷达40%市场，形成双寡头，公司有望实现良好盈利水平，合理估值有望提升。
4、地平线的投资逻辑
量价提升：
2025年量产的J6系列芯片量价提升。在10 - 20万区间，比亚迪是其最大客户，假设地平线能达到50%份额，测算25年比亚迪将为其贡献8亿左右收入，占比26%。此外，公司产品迭代，理想等车型也有望为其贡献收入，其市占率有望从10%增加到20%。
价格优势：
6P作为高阶智驾产品，价格是6E和M的3 - 4倍，26年将大规模放量，叠加价值量单价提升，收入规模将高速增长。
软件附加值增加：
软件附加值新增空间来自公司HSD的高阶智驾算法，端到端方案创新商业模式，公司除收取开发授权费外，还根据定点车型进行算法模块收费，主机厂可定制化开发，提升软件附加值。
ADAS出海和机器人成长空间：
ADAS出海是新增量，公司跟随客户车型出海和海外加旺合作扩容市场，预计未来海外市场有望达到10%。公司成立地平线机器人子公司，从扫地机器人等消费产品品类延伸，提供机器人核心计算平台，目前处于前期研发投入阶段，看好其长期成长趋势。
10 - 20万车型中地平线的优势：
主机厂需求与芯片方案选择：
主机厂选择芯片时，新势力最终会效仿特斯拉全栈自研，10 - 20万车型的主要战场在自主与合资品牌，他们主要考虑购置成本和方案成熟度，地平线在性价比和方案成熟度上具有优势。
芯片能力与性价比：
从芯片算力、算力应用率、存储带宽、软件生态等方面来看，地平线的算力利用率较高，存储带宽能达到同一水平，具备全栈软件能力，性价比在10 - 20万车型中最优。
2027年地平线的收入贡献：
假设2027年10 - 20万车型渗透率为630万辆，地平线市占率达到60%，单车ASP均价630元，将为其带来24亿左右收入，占公司收入的24%。综合考虑芯片销量、HSD推出等因素，预计2027年公司收入达到100亿规模，利率能达到10%。
5、伯特利的投资分析
产业趋势与产品规划：
线控制动具有高精度、响应快、支持能量回收等优点，能提高安全性能，更好适配L3级别自动驾驶方案。产品将从two box向one box、EMB迭代，公司是国内首家实现线控制动产品量产的国产供应商，2023年推出两代产品，2025年one box的最大增量来自吉利和奇瑞配套车型，公司对EMB产品进行前瞻性布局，预计2026年量产，有望持续获得先发优势。
国产化趋势下的优势：
2025年为公司向上拐点，国产化趋势下，公司产品降本及先发优势使其能占据更多份额。公司产品力与头部博世差异逐渐缩小，成本方面更具优势，通过部分自制加外采等方式降低物料成本，如24年1.5代one box产品成本降低15%左右。
