转口贸易缓释关税冲击，压力或推后｜国盛固收杨业伟团队

业谈债市 · 公众号 · · 2025-05-09 19:20

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风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。

4月我国进出口整体超预期。 4月我国出口当月值为3156.9亿美元，同比增长8.1%，大大超过wind一致预期的0.75%；当月值为2195.1亿美元，同比增长-0.2%，也好于wind一致预期的-6.92%。

4月出口主要由转口贸易支撑，对美出口大幅下滑，对东南亚国家出口大幅增长。 4月在出口PMI大幅下行的情况下，出口增速回落较小，从贸易伙伴看，这主要是由于转口贸易的推动。关税冲击下，我国对美国的出口当月同比增速由3月“抢出口”下的9.1%下滑至4月-21.0%，而4月对东南亚国家出口大幅增长至20.8%。从我国出口中两者占比来看，对美国出口占我国出口比例今年2月以来持续下降，4月对美出口占比由3月的12.8%进一步下降至10.5%，而对东南亚国家联盟出口的占比则相应从2月以来持续增长，4月占比达19.1%，弥补了多数对美出口的下降。此外4月我国对加拿大、澳大利亚和中国台湾等国家或区域的出口增速也有所增加。

从出口商品看，机电产品和高新技术产品表现突出， 4月出口当月值分别为1905.8亿美元和747.4亿美元，当月同比增速分别为10.1%和6.5%，分别拉动我国4月出口增速6.0和1.6个百分点，为我国出口的主要拉动项。此外，集成电路4月同比增加20.2%，拉动4月出口0.9个百分点；船舶4月同比36.1%，拉动4月出口0.5个百分点。