【华泰宏观 | 图解国内周报】大消费需求初现暖意

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2025-03-17 07:52

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金融市场及资金成本

上 周银行间流动性偏紧，国债收益率小幅上行，人民币对美元汇率略回升。 银行间利率上行， DR007/R007环比上行0.6/0.9个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比多增190亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周上升0.1%，对一篮子货币汇率环比回撤1.4%。

中观行业景气度追踪

有色金属、石油石化和航运港口等行业景气度相对较高。 光伏产业链价格整体上涨，晶硅光伏组件/太阳能电池价格环比上涨1.3%/3.1%。

上周主要宏观事件及数据回顾

数据： 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4,400亿元；新增社融2.23万亿元，同比多增7,374亿元，企业贷款与居民中长期贷款同比少增。

上周重要事件： 1）3月13日，呼和浩特发布公告落实《促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，对当地新生子女推出生育补贴。2）3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务大力提振消费，全方位扩大国内需求。

本周宏观主要观察点

关注1-2月经济活动数据、 提振消费主题新闻发布会 （3/17） ，3月LPR。

风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。

主要内容

01 高频经济活动跟踪

上游： 上周（3月8-14日）高炉开工率环比及同比均有回升，焦化企业开工率环比回落。 较低基数下，2月28日-3月6日全国重点电厂日均耗煤同比下降6.8%，日均发电量同比下行6.5%。3月4-10日，主流港口煤炭库存环比增加92.6万吨、同比增加1875.8万吨。3月8-14日，全国247家样本高炉开工率同比增加5个百分点，环比增加1.1个百分点。此外，3月8-14日，焦化企业开工率环比下降1.6个百分点，高于去年同期1.8个百分点。

中游： 铜库存同环比均上行， 铁路货运量和高速公路货车通行量同 环比均上升。 3月9-15日，铜库存同比增加4.3万吨，环比较上一周增加2.8万吨。3月3-9日，铁路货运量高于去年同期6.0%，高速公路货车通行量环比上行4.5%，高于去年同期8.1%。

下游： 水泥开工率同比上升，建筑钢材成交量同环比均回落。 3月7-13日，水泥企业开工率环比增加7.2个百分点，高于去年同期24.2个百分点。3月1-7日，建筑钢材日均成交量环比回落5.6%，同比回落13.6%。此外，3月7-13日，半钢胎开工率环比增加0.4个百分点，高于历史同期3.6个百分点,显示汽车复产速度加快。

出行活动： 百城拥堵指数、地铁客运量环同比均上行。国内航班数量上行、国际航班数量下行。 3月7-13日，18城地铁客运量周环比上行4.7%，同比上行0.9%。此外，3月3-9日，百城拥堵指数周同比上行1.5%，环比上行1.7%。城际/国际出行方面，国内航班数量环比上行1.4%，国际航班数量环比下行0.9%，分别为2019年同期的104.4%/82.9%。

线下消费： 汽车零售环比下降，高于去年同期水平。电影票房同比环比均下行。 3月3-9日乘用车日均零售销量环比下降57.3%，但仍高于去年同期13.9%，主要受相关政策补贴以及春节后需求恢复因素的影响。此外，3月8-14日，全国电影票房同比下行36.7%，环比下行7.3%。