【华泰宏观 | 图解国内月报】美中关税降级，消费保持韧性

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4月重要宏观数据回顾： 1）4月社零/工业增加值同比较3月放缓至5.1%/6.1%，固投增速亦从3月的4.3%回落至3.5%；2）4月出口同比增速从3月的12.4%回落至8.1%，对美出口回落，而对东盟、拉美出口维持高增；进口同比降幅从3月的4.3%收窄至0.2%；3）4月新增人民币贷款2800亿，同比少增4500亿元；新增社融1.16万亿元，低基数下同比多增1.22万亿元；M1同比增速从3月的1.6%小幅回落至1.5%，M2同比增速从3月的7%回升至8%。4）4月CPI同比降幅持平于3月的0.1%；4月PPI同比降幅走阔至2.7%，主要受国际大宗商品价格下行拖累。

政策及事件： 1）5月7日，央行推出10项、金融监管总局推出8项、证监会推出4大类稳市场、稳预期金融政策，包括降准50bp、普遍降息10bp和结构性货币政策扩容1.1万亿元等。2）5月12日中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，宣布将4月2日以来对双方加征的125%关税降至34%，并参照美国对其他国家的做法，对其中24%的关税暂停90天实施，仅加征剩余10%的关税。3）5月14日，“科技金融15条”出台，设立国家创业投资引导基金、鼓励发展私募股权二级市场基金。

2025 年 6月宏观主要观察点：

1）逆周期政策落地进度及其对内需的提振效果： 关注发改委6月底前或将落地的稳就业稳经济、及央行等拟在陆家嘴金融论坛推动的多项金融政策。

2）中美关税降级后出口链景气度边际变化和回暖的可持续性： 关注中美关税降级后“抢出口”对出口链景气度提振的持续性。

风险提示：中美贸易摩擦超预期、内需修复力度不及预期。

主要图表

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