![]()
点击下方“阅读原文”，收听往期录音
![]()
重点推荐
【银行】6月金融数据前瞻：料信贷大幅放量，社融显著企稳。据过往3年信贷投放规律、6月政府向国有行发放额外信贷额度及行业观察等，并考虑到强监管下部分表外融资转向贷款，预测6月新增贷款1.95万亿元（较17年6月的1.54万亿增长26.6%），社融1.75万亿元。6月末，M2达177.4万亿，YoY+8.3%。我们预计6月信贷大幅放量的因素有：1）强监管下，部分表外融资需求转向表内信贷，推升信贷需求；2）据中国日报6月14日报道，政府已向国有银行发放额外信贷额度且要求6月底前部署到非金融部门，带来大行信贷放量；3）政策出现小幅调整，定向降准缓解了银行负债压力提升了信贷投放能力，叠加信贷额度放松，行业观察显示中小行6月新增贷款大幅增加。我们认为，货币与信贷政策已悄然微调，预计去杠杆的节奏更加温和，缓解市场对于经济的悲观预期。6月信贷大幅放量对股市也将是较大的提振，催化板块行情。力推基本面明确的四大行和零售银行龙头（招行宁波），看好上海银行和中信银行H股。
【建筑】金螳螂：家装快速扩张符合公司深层战略，规模扩张有望保障公司竞争优势。公装方面，虽然目前行业空间吃紧、但强者恒强的环境将进一步夯实公司竞争优势。而家装业务作为又一潜在业务强点，其较好的现金流状况也为公司抢占市场规模提供有力的武器，预计公装业务将保持平稳增长；家装方面，公司战略清晰、决心坚定，料随着规模逐渐扩张，公司在整合上下游以及降低成本等方面的优势也将越来越突出，此外家装行业充沛的现金流也为公司开展供应链金融方面的业务创造了良好条件。目前公司估值较低，具备良好风险收益比。同时我们认为在投资增速下行的情况下，行业市盈率对于公司价值的指引性有所减弱。但我们看到公司正行走在正确的道路上，其在产业链中正逐渐形成较强的竞争力和话语权。随着规模扩大，公司的发展后劲将得到进一步夯实。综合公司经营情况，我们重申对于公司的推荐，维持“买入”评级。预计EPS为 0.85、1.04、1.23元/股，对应PE分别为11.87、9.71、8.20倍。
【建材】海螺水泥：攻守兼备的现金牛企业。行业近期基本面表现强势。半年报披露窗口期将至，水泥基本面持续超预期，低库存、短淡季充分支撑行业盈利上行，中报业绩可期，加上现金流充裕，符合市场偏好，估值有望进一步修复。海螺水泥作为龙头企业，在拥有强大的成本优势和卓越的管理能力的同时，主要产能所在区域相对更好的需求和价格也使得公司的盈利优势更加明显。比较优势明显，盈利能力遥遥领先。产能增长可期，海外版图扩大。现金在手，分红不愁。两地市场折价尚存，外部资金垂青。考虑到当前行业和公司基本面整体较年初预期表现超预期。我们对公司的盈利预测也整体上调。EPS从原来的3.83元、4.52元上调为4.89元、5.22元，目标价42.15元不变，维持“买入”评级。
![]()
买方观点
客户对于整体市场比较悲观，比较担心赎回的压力，现在的小票出现很大的闪崩现象，包括上证50也出现一些松动，很有可能是流动性的赎回压力，这种对于市场来说是一个非常大的利空。银行股是受到债转股的影响，估值会有所调整，未来的盈利也会恶化。对于其他医药消费板块，因为前期上涨比较多，之前更多的是一个资金抱团避险的配置，上涨50有所松动的时候现在比较恐慌。最近都处于观望状态，等待政策进一步明朗后再调整配置，比较关注受人民币贬值利好影响的一些行业，比如纺织服装、钢铁、还有化工。
![]()
研究分享
【汽车】新能源汽车产业链6月报：中高端车新纪元，领衔成长。Q3将是重大拐点，补贴周期结束，高端周期开启。新能源汽车高端产业链3年高景气周期将正式开启，重视公交寡头化，乘用车高端化，核心元器件紧缺化。推荐标的：汽车（推荐金龙汽车、上汽集团、旭升股份、三花智控、宏发股份、银轮股份、中鼎股份，建议关注比亚迪）。电新（8月份是下半年客车放量的时点；7月份将是产业链旺季。重点关注高镍化、全球化趋势。本轮板块行情主逻辑为新能源汽车高端化，受益标的也为高端新能车产业链。关注宁德时代、杉杉股份、宏发股份、亿纬锂能）。化工（推荐创新股份，建议关注新宙邦、天赐材料）。有色（需求端来看，补贴新政下，A0级以上乘用车占占比逐渐增多，整体拉高EV乘用车电池包带电量，同时三元电池占比提升，对钴的需求拉动进一步增强。推荐天齐锂业、赣锋锂业、西藏珠峰、江特电机、盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业）。机械（正极材料和软包电芯投资增速明显高于其他领域。本轮扩产后电芯行业产能利用率将长期低于40%。推荐先导智能、赢合科技、诺力股份、今天国际、百利科技、天奇股份、格林美、海源机械、伊之密、弘讯科技，建议关注海天国际）。家电：推荐三花智控。
【汽车】金龙汽车：6月销量维持高位，上半年大中客显著增长。公司连续第四月保持5000辆以上高位。2018上半年大中客增长显著，行业寡头化趋势加速。公司历经行业变迁和公司波折，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转，带来投资机遇。不考虑此前公告的厦门金龙25%股权收购计划，我们预计公司18-19年净利为4.9亿、8.6亿元，同比增长2%、76%，对应当前PE 16X、9X。少数股东收益的收回将使本次增发不摊薄当期业绩，考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，2018年迎来拐点，2019、2020年增长加速，给予公司目标价20.25元，对应18、19PE为16X、9X，维持“买入”评级。
【钢铁】柳钢股份：盈利持续高位，下半年有望延续。7月4日，公司发布公告，预计 2018 年二季度实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元，环比一季度降低12.5%到增加14.8%；2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润将达到 19.61亿元到22.47亿元，同比增长 395%到 467%。公司是西南地区最主要的钢铁企业之一，年产钢能力达1200万吨。自2017年三季度以来，公司分别实现利润8.60亿元，13.91亿元和10.46亿元，盈利能力较为持续。销售利润率有望进一步提升，高盈利能力有望持续。区域市场优势明显，需求持续旺盛。随着钢铁行业基本面持续改观，公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元，对应PE为4.95倍、4.34倍、3.81倍，维持买入评级。
【建筑】东珠景观首次覆盖：湿地修复全产业链优势，净利率行业领先。生态景观全产业链优势，湿地修复行业龙头。全产业链优势显著，湿地领域先发优势。毛利率较高，资产负债率处于低位。预计2018年至2020年，EPS分别为1.37、2.07、2.70元/股，对应PE分别为15.9、10.5、8.0倍。我们一直认为，园林行业的核心投资逻辑并不是PPP政策的变化，而是企业必须在发展速率和杠杆率之间取得平衡，根据我们的测算，在大部分园林公司的收入增速控制在20%左右之时，经营性现金流和投资性现金流之和有望持平、不再负增长，对于东珠景观而言，其在湿地方面的优势有望使得现金流优势愈加明显。公司现金流较好，在手订单对收入保障系数高，行业内领先的高净利率为业务扩展提供较厚的利润端安全垫。PEG估值上应略高于行业平均水平。目标价为27.49元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
【建材】科顺股份：进取与稳健兼顾，工程与零售齐发。规模优势显现，进入发展快车道。公司成功上市，解除扩张封印，加快生产基地建设进度，有望缓解公司产能不足瓶颈，同时公司着力构建多层次建立营销网络，完善产品销售体系，未来发展潜力十足。进行时：审慎经营与灵活开拓之间的微妙平衡。公司近年来经销业务比重稳步提升，经销业务现金流情况更好，应收账款风险小，此外公司在上市之后资金压力显著缓解，资产负债率明显降低。同时，面对产品原材料的上涨，公司也及时进行了产品提价，助于改善公司的盈利状况。售规模的快速扩大和盈利水平的企稳回升推动盈利较快增长。预计2018年、2019年的归母净利润分别为2.93亿、4.33亿元，EPS分别为0.48、0.71，对应当前股价PE分别为24.80倍、16.75倍。给予2018年28倍PE，对应目标价13.4元，首次覆盖，给予“增持”评级。
【房地产】万科A：销售如期恢复，拿地持续回升，估值接近历史低位。2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米，同比增加29.13%，合同销售金额656.3亿元，同比增加33.58%；2018年1~6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米，同比增加8.93%，合同销售金额3046.6亿元，同比增加9.91%。公司6月销售如期恢复，单月销售增速扩大，累计销售增速提高，销售均价维持高位；拿地力度持续加大，考虑融资偏紧的环境下，预计下半年公司拿地力度回落。根据统计局数据，18年前5个月全国商品房销售面积56409万方，万科市占率2.8%，较17年底2.1%提升。我们认为房地产企业的融资环境有望边际上改善，作为稳健经营的地产龙头，公司融资优势尤其明显。预计公司18-20年EPS分别为3.39、4.32及5.31元，对应PE为6.8X、5.3X及4.3X，估值接近历史低位，6个月目标价42.64元，维持“买入”评级。
【家电】美的集团：回购彰显公司价值及发展信心，Q2主动调整助力结构升级。公司在当前时点适时推出规模较大的回购方案，有利于修复和稳定短期市场情绪，同时也体现了管理层对于公司价值的认可和长期发展的信心。长期有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。合伙人持股计划、股票期权激励草案以及限制性股票激励计划，实现了各事业部核心团队、公司员工、管理层的利益绑定。公司积极推动渠道扁平化，洗衣机品类的成功模式有望推广至冰箱、空调主业，整体提升生态系统ROE。公司账面现金充裕，资产负债表健康，Q2季度主动推行产品结构调整，有利于未来长远发展。暂不考虑回购完成注销后对EPS的一次性增厚，预计18-20年净利润为211.9亿、253.9、298.8亿，增速为22.6%、19.9%、17.7%，当前股价对应18-20年约14.1x、11.8x、10.0xPE，维持买入评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2018年07月06日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
![]()
![]()
