江南布衣：都说大环境不好，这个女装品牌一年卖了50亿！

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JNBY ，主要面向 0-10 岁儿童、 3 ） LESS ，主要面向 35-45 岁女性。 2024 财年的报告透露，成长品牌共计为江南布衣贡献了 41.7% 的营业收入。新兴品牌的贡献不大，仅占总营收的 2.1% 。

在 2024 年的财报中可以看到，公司的成熟品牌和成长品牌的毛利率较高，在 60%-70% 的区间，而新兴品牌的毛利率较低，仅有 45% 。总的来说，公司的收入主要是依靠高毛利高收入占比的成熟和成长两大品牌业务。

（2） 按销售渠道分。 截止 2024 年公司的销售渠道分为线下和线下两块，其中线下是最主要的销售渠道。线下销售渠道分为自营店和经销商店两类，在 2024 财年自营店为公司带来了 41.2% 的收入，经销商店为公司贡献了 39.5% 的收入，两者合计贡献了 80.7% 的收入来源。

线上渠道仅为公司带来了 19.3% 的收入。自营门店的毛利率高达 74.1% ，远超经销商店的 59.4% 以及线上渠道的 63.8% 。自营门店的盈利能力很强，国内线下自营门店仅 514 家，国内线下经销商店有 1488 家，但来者给公司带来的收入基本持平。

二、 财务报表分析

1. 利润表分析

（1） 主营收入。 公司的主营业务收入主要来自于在自营店以及透过线上渠道向经销商及终端客户销售产品。公司的收入在记账前已经剔除了销售返利、销售退货和增值税的影响。

截止 2024 年公司的主营收入为 52.38 亿，同比增长 17.3% ，在目前经济疲软的大环境下，公司有着双位数的增长是非常不错的。不考虑疫情影响那几年（ 2020-2023 ），公司自 2017 年上市以来增长势头良好，营收均保持两位数的增长。

在 2021 年疫情期间，公司营业收入同比增长 33.1% ，公司在财报中给出的解释是可比同店的增长，线上渠道的快速增长以及线下门店规模的增长所致。但这其中导致快速增长的最主要原因我们认为是 2020 年的受疫情影响严重，导致这年的基数太低，才使得公司在 2021 年有不太寻常的增长。

从统计的数据表看到， 2020 年公司营收是 30.99 亿，同比下滑 7.7% ，总店数同比下滑 8.1% ，从 2019 年的 2018 家下降到了 2020 年的 1855 家。但是我们可以看到，减少店是以男装为主的速写品牌以及以童装为主的 jnby by JNBY ，分别同比下滑 6.8% 和 15.2% ，但以女装为主的 JNBY 和 LESS 基本没有影响，这也大概能说明公司在女装这块的业务是有实力的，业绩在疫情期间依旧坚挺。

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（2） 成本和毛利率。 公司的销售成本主要包括购买的制成品、原材料成本及加工成本。公司的 OEM 供应商包括两类：（ 1 ）制成品供应商，其自行采购原材料进行加工，向公司提供制成品，以及（ 2 ）加工供应商，其加工由公司提供原材料，然后加工完向公司提供加工产品。前者是公司购买的制成品成本中承担间接原材料成本，而后者是直接承担原材料成本。公司都要向加工供应商支付加工成本。

截止 2024 年公司成本 17.67 亿，同比增加 14.2% ，占比 33.7% ，毛利润 34.7 亿，同比增加 19% ，毛利率 66.3% 。自 2017 年上市以来，公司的成本和毛利率均有优化，成本 2017 年的占比 36.8% 下滑到 2024 年的 33.7% ，毛利率则从 2017 年的 63.2% 上升到 2024 年的 66.3% 。

关于成本，我们这里大概聊一下自己的见解。公司把供应商分为自行找原材料和自己提供原材料两类，可能是与商业模式有关。

因为公司是一家设计师品牌公司，其用户群不单单注重设计感，还看重材质布料的质感，而这种质感不是为了穿得舒服，更重要的是不同的质感展示出来的效果不一样，设计师在设计服装时，思考用什么布料去呈现自己的作品，是非常重要的一环，所以公司需要自己提供布料给供应商加工。这种接近于定制类，所以这块的成本会高些，但售价肯定也会更高。

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