兖矿能源25Q1财务分析：煤价不断下跌，公司能否挺过能源寒冬？

知常容 · 公众号 · 投资 · 2025-05-19 19:31

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“靠山”山东能源集团，母公司优质资产不断注入，近年来多次收购资产，新疆能化、鲁能矿业等。资源禀赋优，煤炭资源储量丰富，其中多为中低水分基准及低灰分含量（高热值）的动力煤和半软焦煤，煤质较为优异。

低估值股息率高： 分红上很重视股东回报，自 19年以来公司的实际分红率都是超55%，公司承诺23-25年分红率不低于60%。截至目前， H股25年预期股息率达9%，作为防守型的股票配置值得考虑。

风险： 兖煤盈利偏波动，长协煤比例（约占兖煤国内产量的 33%）远低于神华高，且焦煤占部分比例（占6-7%，兖煤澳洲焦煤比例约占12-13%），澳洲煤价完全市场化，与煤价的关联度相对更高，盈利波动性很强。 从今年的煤价下跌情况来看，今年的业绩也是压力不小。

财务风险，负债率高，截至 25Q1，资产负债率62.6%，有息负债率高达31.6%，财务杠杆、偿债风险高，公司当然负债率高一方面原因是公司要完成产量目标需要不断融资收购。但公司的现金流还是不错的，跟净利润的比值都是大于1的，还款应该问题不大，现金流是实打实的，煤矿、探矿权都很值钱。

配股风险，公司在 24年配股上不尽人意，站在资本市场的角度上，对投资者不大友好，股价本来就不高，还是低于净资产配股，市场反应很不好。

03.

最新煤价

1、 港口动力煤价格

港口动力煤价格自去年 9月以来持续下跌，跌幅高达36%。 截至 5月9日，秦港Q5500动力煤平仓价为630元/吨，周环比下跌20元/吨，跌幅3.08%。较去年9月均价下跌226元/吨，跌幅35.87%。

2、国内年度长协煤价格指数

2025 年 5 月动力煤长协价格下跌。 截至 2025年5月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格675元/吨，月环比下跌4元/吨，跌幅0.59%。

2025年长协煤价新公式=675*0.5+（BSPI/4+CCTD/4+NECI/4+CECI/4）*0.5

BSPI价格指数微跌，CCTD价格指数微跌，NCEI价格指数小跌，CECI价格指数小跌。 截至 5月7日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格673元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.59%；截至5月9日，CCTD秦港动力煤Q5500价格671元/吨，环比下跌6元/吨，跌幅0.89%；截至5月9日，NCEI下水动力煤指数665元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅1.19%；截至5月8日，CECI中国沿海电煤采购价格指数668元/吨，环比-8元/吨，跌幅1.18%。