【中信建投证券】每日精华推荐（2017.10.18）

王祎佳，S1440513090007 （发布日期：2017.10.16）

事件

公司发布2017年前三季度业绩预告

预计2017年1–3季度实现归母净利润2.28亿元–2.60亿元，同比增长40%–60%，其中三季度实现归母净利润5274万元–8524万元，同比增长19%–92%。主要由于公司在环保产业取得较大突破，经营业绩持续增长，盈利能力较同期有所增强。

此外，预计影响公司净利润的非经常性损益约为8100万元–8400万元，主要为公司减持所持证券所获得的收益。按平均数8250万元来算，公司前三季度扣非后归母净利润为1.45亿元–1.78亿元，同比增长2.48%–25.45%。

简评

PPP遍地开花，环保布局进一步扩大

截至9月底，公司已经累计落地环保订单26.1亿元、PPP等意向性协议近100亿元。各项目进展顺利、所涉及环保子领域多元、地域分布广阔，凭借全产业链布局和丰富项目经验，订单有望加速落地，带来可观业绩增量。

9月下旬宇星科技联合贵州建工集团第七建筑工程公司中标湖南怀化“中方县农村饮水安全工程PPP项目”，采用BOT+ROT模式为12个乡镇供水，总投资2.32亿元，为公司首个大型供水项目，进一步扩大环保业务范围，提升综合竞争力。公司通过与国有工程公司、地方环保企业等强强联手，显著增强大型环保订单承接能力。

关注VOCs治理、工业水处理业务发展

公司8月底中标“中国重汽（香港）有限公司车身涂装线VOCs达标排放改造项目（B包）”，继厦门金龙客车项目后再次斩获汽车行业VOCs治理项目，已披露VOCs治理订单达4871万元。9月中旬环保部联合5部委印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》，提出加快实施工业源VOCs污染防治，深入推进交通源VOCs污染防治，VOCs治理市场有望加速启动。

另外，宇星科技以4939万元中标“江西会昌工业园区污水处理项目”，涉足工业水处理，顺应了中央环保督察整改需求释放以及“水十条”考核临近的行业发展趋势。两大新兴环保业务成长性强，期待未来成为新的高增长点。

大股东资金实力雄厚，长期看好环保产业

公司背靠大股东盈峰控股，资金实力雄厚，对环保产业长期看好。日前盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产，获得环卫装备龙头，并补强集团餐厨处理、废弃物资源化等业务空缺。从长期来看，我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争，加速向全国环境综合服务商发展。

定增终过会，维持买入评级，继续重点推荐

公司近日对非公开发行预案进行了第三次修订，募投项目中剔除了阜南垃圾焚烧发电项目，募集资金从8.2亿元缩减为6.3亿元。实际控制人何剑锋、亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿元和8000万元，体现对公司长远发展的信心，目前方案已通过证监会审核。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元，考虑增发摊薄折合EPS 0.39、0.51元/股，对应估值26.1、19.7倍，维持买入评级，继续重点推荐！

王祎佳，S1440513090007 （发布日期：2017.10.16）

事件

公司发布2017年前三季度业绩预告

公司发布2017年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2933万-3561万元，同比增长40%-70%，其中非经常性损益约200万元。

简评

业绩保持平稳态势，期间费用增幅较大

公司预计2017年前三季度实现归母净利润2933万-3561万元，同比增长40%–70%，第三季度实现归母净利润36.92万-665.46万元，整体业绩保持平稳态势。1）公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型，前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展，但PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长，前期投入费用较传统项目多；2）因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大。我们认为公司在理顺新的经营模式后，期间费用有下降空间，对业绩的负面影响将降低。

千亿市场空间提振行业景气度

中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3，缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面，我国农业灌溉水利用系数仅为0.532，用水效率远低于发达国家水平。另外，耕地资源愈发紧张，全国耕地面积20.24亿亩，已逐年减少，因此大力发展节水农业，提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩，农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算，到2020年节水行业市场空间超过2500亿元，未来行业发展前景广阔。

以龙头身份加速获取订单

公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头，在行业逻辑转换的大背景下，率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局，自今年3月起，又不断签订项目订单，已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议，总投资规模达到188元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。

维持买入评级，继续重点推荐

我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行，行业逻辑正在发生变化，大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头，将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元，维持买入评级。

王祎佳，S1440513090007 （发布日期：2017.10.16）

事件

公司公布2017年前三季业绩预告

公司公布2017年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.1-1.5亿元，同比增长445.01%-570.48%；第三季度单季实现归母净利润3700万-5000万元，同比增长318.33%-395.04%。

简评

并购沐禾节水，导致利润同比大增

2016年2月，公司宣布计划通过发行股份及支付现金方式收购沐禾节水股权；2016年7月，该事项获证监会审核无条件通过；2016年9月，相关资产完成过户，沐禾节水成为公司全资子公司。该并购完成之后，沐禾节水成为公司最主要下属公司及智慧生态板块的重要构成部分，沐禾节水主要从事农业生态节水灌溉业务，注重技术和业务模式创新，在农业节水领域具有良好声誉和广泛业务积累。对于沐禾节水的成功并购直接导致本报告期较上年同期业绩大幅增长。

进行高效资源整合，“大生态”布局格局已现

公司背靠独特资源优势，在短时间内通过“三步走”战略迅速完成产业链扩张，以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现。1）在“农业节水”方面，通过并购沐禾节水，以龙头身份享受行业发展红利；2）在“互联网+”方面，将生态产业和互联网充分结合，积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营，提升产业附加值；3）在“生态修复”方面，公司通过收购北方园林，业务链条迅速拓展，产业布局又一枚重要棋子落地。

多项政策持续利好，农业节水业务发力

《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩，新增高效节水灌溉面积1亿亩，按高效节水灌溉投资2500元/亩测算，到2020年节水市场空间超过2500亿元，发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》，提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制，水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出，采用节水技术，增加节水灌溉面积。

自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头，数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化：1）项目投资规模大，对企业综合能力要求更高；2）增强农户参与度，提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下，过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变，行业集中度将快速提升，公司作为行业龙头代表正在直接受益。截至目前公司已签订157亿框架协议，其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单，业绩加速释放确定性强。

切入清洁能源领域，京蓝能科有望成为又一业绩增长点

清洁能源方面，公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域，京蓝能科管理团队产业经验丰富，通过国内外合作快速获取优势技术，在短时间内先后承接多个工业节能项目，涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域，总金额达到11.31亿元，展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。

借力资本运作，积极布局产业投资

通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养，为上市公司提供良好的人才和项目储备；另外，公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台，设立京蓝建信产业基金，为PPP项目提供雄厚的资金保障。

投资建议及评级

公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋，在资本运作和订单落地方面展示出极强优势；“大生态”产业格局已经初步显现，未来有望成为领域内的稀缺龙头标的；近期大股东增持进一步彰显发展信心，业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元，归母净利润分别为3.52、5.96亿元，折合摊薄后EPS分别为0.45、0.76元，维持“买入”评级。

盛昌盛，S1440517090001 （发布日期：2017.10.16）

事件

2017年10月13日，三棵树发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入17.17亿元，同比增加40.68%；实现归属于上市公司股东净利润9005.83万元，同比增长72.19%；扣非后归母净利润6746.22万元，同比增长141.83%；基本每股受益0.90元。

简评

营收稳步增长，毛利率企稳，费用率继续下降

报告期内公司实现营业收入17.17亿元，同比增长40.68%，较半年报增速提升4.12个百分点。销售毛利率40.08%，与半年报持平，较去年同期下降5.43个百分点，一方面由于毛利率较低的B端业务增速较快，占比提升，另一方面则是受原料价格波动影响。期间费用率32.92%，同比下降6.84个百分点，较半年报下降0.85个百分点，公司收入规模放量带来费用端的摊薄效应越发明显，拐点初步显现。报告期内公司收到政府补助2572万元，与去年同期持平，扣除非经常损益后归母净利润6746.22万元，同比大幅增长141.83%。

股权激励解锁高标准，彰显对利润端增速信心

公司报告期内推出首期限制性股票激励计划，解锁条件为2017~2019年考核净利润（等于扣非后归母净利润加上股权激励成本）复合增长率不低于30%，大幅于公司近五年扣非后归母净利润复合增长率14.53%的水平，彰显管理层对未来利润端增速信心。公司过去执行市占率为主，利润为辅的发展战略，广告宣传、技术开发、运输以及工资福利投入较大，导致期间费用率居高不下，利润端增速弱于收入端；但随着产能规模扩张，规模放量带来费用端摊薄效应将愈发明显；同时生产基地布局的日趋完善，将提升区域间协同，降低物流费用，有望进一步改善费用端占比。

生产基地布局日趋完善，市占率提升、费用率降低可期

公司募集资金投资项目“四川三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设项目”的墙面涂料已开始生产，上半年实现净利润2020万元。公司于2017年6月签订在安徽明光经济开发区建立产能基地的协议，计划分两期共投资5-8亿元，辐射周边53个地级以上城市，有望进一步拓展在华东及华中地区的市场。同时，公司2017年9月签订在河北省保定市博野县建立产能基地协议，计划投资6~10亿元，有望进一步拓展华北市场。由于运输成本在公司销售成本中占主要部分，新基地建成后，公司将形成天津、河北、河南、安徽、四川、福建一体的全面产能布局，有助于缩短原材料及产品物流运输半径，降低物流成本。公司立足三四线城市，新基地均可辐射周边沿海发达省份，有望加速向一二线城市渗透。

全装修新政有望带来新建住房市场洗牌，公司一二线城市B端业务有望加速扩张

为发展绿色建筑，提升建筑使用功能及节能环保水平，全国多省市相继推出全装修房政策。推从全国已发布新政地区分布来看，中期一二线城市将成为全装修改革的桥头堡，也意味着未来一、二线城市新建住房装修市场将彻底由C端转向B端。公司在营销网络构建初期即通过差异化策略，先重点布局三四线城市，因此C端业务受全装修新政冲击较小。此外，公司历来重视与大型房企合作，目前已经与国内10强地产中7家、50强地产中30家签署战略合作协议或建立合作伙伴关系；近期公司与恒大签署《战略合作框架协议》，后者承诺2017~2019年期间采购公司建筑涂料不少于10亿元，2017~2021年意向采购总金额约20亿元；而在全装修新政下公司一二线城市B端业务有望加速扩张。

内生性增长潜力巨大，坚定看好公司长期发展前景

目前市场预期房地产进入下行周期，但我们认为一方面装修涂料属于地产后周期行业，具有较强消费品刚需属性，受地产周期影响相对较弱；另一方面目前调控主要针对一二线城市，而公司立足三四线城市可一定程度规避地产调控风险；最后，公司作为民用涂料第一股，目前市占率仅0.5%左右，依靠内生性增长可有效抵御地产周期波动。公司历来坚持“绿色+健康”的发展理念和方向，一方面随着消费升级与绿色发展理念的深入，以及环保趋严对中小产能的出清，公司市占率将被动提升；另一方面通过产能扩张以及营销创新，公司营收、利润也有望稳步提升，我们坚定看好公司长期发展前景。

盈利预测

我们预计公司2017~2019年营收分别为27.42、36.75、47.82亿元，归母净利润分别为1.93、2.70、3.64亿元，当前股本对应EPS分别为1.93、2.70、3.64元，当前股价对应PE分别为38、27、20，维持“增持”评级。

陈慎，S1440514080003 （发布日期：2017.10.16）

行业动态信息

商品房市场：本周新房市场总体成交环比上涨75.4%，其中，一线城市环比上涨31%，二线城市环比上涨72.8%，三线城市环比上涨678%（主要受上周节假日成交低基数影响）。分区域来看，环渤海区域环比上涨149%，长三角区域环比上涨108%，珠三角区域环比下跌33.7%。截止到13日，10月新房市场整体成交同比下跌47.8%，环比下跌15.13%。其中一线城市同比下降62.2%，环比下跌32.9%；二线城市同比下跌42.6%，环比下跌17%；三线城市同比下降49.1%，环比下跌7.7%。库存方面，上周我们统计的24城整体库存有所下降，其中一线城市去化周期10.19个月，二线城市去化周期9.23个月，三线城市去化周期15.9个月。

二手房方面：本周我们统计的16城二手房市场总体成交环比上涨75.4%。

政策面：三亚：在海南无住房且非本省户籍居民购房需2年社保，住宅5年限售；辽宁：建立购租并举制度，城镇住房保障逐步转向租赁补贴为主，逐步加大租赁住房供应；支付宝推广信用租房，超100万间公寓将正式入驻；ABS：新派公寓权益性长租公寓资产类REITs产品获批，发行金额2.7亿(国内首单长租公寓类)；银监会：对房地产泡沫风险等开展专项排查。

公司动态信息

上市公司：【昆百大A】：55.3亿收购我爱我家84.44%股权方案过会，其中发行4.55亿股方式支付39.2亿元，现金对价16.1亿元，拟以非公开发行不超过2.34亿股股份方式募集配套资金16.6亿；【华侨城A】：前三季度归母净利最高增65%至48亿元；【顺发恒业】：前三季度归母净利同比最高增137%至6.65亿元。

本周观点：重点城市成交继续回落，于此同时信贷压力继续显现，二手房量价调整强化，板块的估值压力依然存在，继续建议关注分化的机会。我们建议继续关注A股地产公司中具备“价值与成长”的房企：华侨城A、金地集团、招商蛇口、华发股份、建发股份、阳光城，转型创新品种：滨江集团、嘉宝集团、华联控股、ST松江等。

罗婷，S1440513090011 （发布日期：2017.10.16）

我们监测的最新中信建投化工景气指数为5.11，前周14.77，化工景气指数连续十五周维持正值，上周二级市场基础化工指数（中信）涨1.47%，上证涨1.24%。

油价上涨。上周五布伦特结算价57.17美元/桶，周涨2.79%。美国10月13日当周石油钻机数743口，环比降5口，前值降2口。

化工行业关注有业绩支撑且增长较确定的标的，重点关注山东海化、兴发集团、沙隆达A、扬农化工、广信股份、三友化工、鲁西化工、万润股份。农药行业供给侧受环保制约，需求端全球补库存行情来临，供需好转，上周草甘膦上涨500元/吨至2.65万元/吨，关注兴发集团、江山股份、新安股份、和邦生物、扬农化工。沙隆达A并购ADAMA完成过户，公司具备农药中间体-农药原药的完备产业链，为中国化工唯一农资上市平台。山东海化和三友化工为纯碱行业龙头，由于供需短缺，纯碱价格暴涨，重点推荐。鲁西化工已形成煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等多条较为完整的循环产业链，目前PC、己内酰胺等多产品价格继续上行，2017年PE11倍，2018年PE6倍，未来仍有己内酰胺、PC新增产能。万润股份为国内OLED发光和传输材料的龙头，2017年归母净利4.6亿元，同比增长45%，PE27倍。

其他关注纯碱、粘胶短纤、农化板块（尿素、除草剂、杀虫剂）、有机硅等。纯碱本周价格平稳，当前华东重碱维持2425元/吨，库存低位，月底价格有望继续上涨，关注山东海化、三友化工、远兴能源、双环科技。粘胶短纤订单量回升，本周价格维持16600元/吨；下半年旺季到来叠加替代品棉花维持高位运行，景气有望重新起航，三友化工具备52万吨产能，重点推荐，其他关注中泰化学、南京化纤、澳洋科技、新乡化纤。上周华鲁恒升小颗粒尿素下跌20元/吨至1670元/吨，关注阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工。2016年杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格上涨50%以上，推荐一体化优势明显的次新股海利尔。关注农化板块中估值较低的扬农化工、长青股份。有机硅中间体价格维持3万元/吨，关注新安股份。其它个股推荐江化微、雅本化学、万华化学、新疆天业等。

醋酸酐：本周华东价格6600元/吨，周涨20%。季节性需求旺季，同时现货供应偏紧，上游甲醇价格处于高位。关注华鲁恒升。

氯化铵：本周陕西兴化价格420元/吨，周涨17%。下游复合肥在原料价格助推下，成交价格上调，今年冬储开启较早，需求衔接紧，企业心态较好。关注双环科技。

环氧丙烷：本周华东价格11800元/吨，周涨12%。聚醚终端需求启动，场内交投升温，价格积极跟涨，关注滨化股份。

徐伟，S1440514050001 （发布日期：017.10.17）

事件：

中汽协发布数据显示9月份新能源车产销分别为7.7万辆和7.8万辆，同比增长79.7%和79.1%，环比增长8.0%和15.6%；1-9月新能源车产销分别累计完成42.4万辆和39.8万辆，同比增长40.2%和37.7%。

简评

乘用车销量继续保持同比环比高增长，累计销量已接近去年全年

9月份新能源乘用车销量6.1万辆，同比增长97%，环比增长11%；1-9月份累计销量32.5万辆，同比增长54%，已接近去年全年乘用车总销量32.9万辆。产量方面，9月份新能源乘用车产量5.8万辆，同比增长90%，环比微降0.2%；1-9月份累计产量34.3万辆，亦已接近去年全年产量34.4万辆。预计全年产销超50万辆无虞。此外双积分制已于9月正式落地，将对未来新能源乘用车销量起到托底作用。

A00级纯电仍是最大市场，A级纯电逐渐走弱

据乘联会数据，9月份A00级纯电销量达2.94万辆，同比增速高达316%，在乘用车中占比64%，仍是最大市场。A级纯电销量1.00万辆，同比微降6%，环比大降21%，系北京市场需求回落所致。北京今年新能源指标已于4月份第2期配置中用尽，所有指标需于6个月内前完成使用，因此预计4季度A级纯电销量将持续走弱。与此同时9月份A级插混销量达1.1万辆，同比增长185%，环比增长22%，仍在不断走强。

专用车开启放量模式，成为最大亮点

9月份新能源专用车合格证数1.38万，同比增长119%，环比增长高达1155%。据节能网口径，9月份纯电专用车产量14,204辆，同比增长103%，环比增长1003%，系物流车高增长所致。前8个月纯电物流车公开订单累计已超13万辆，而完成量仅有3万辆，因此仍有较大增长空间。此外目前2016年国补清算第二批申报工作已开始，预计国补批复后将大大改善物流车企业现金流。

新能源客车同比下降，但环比恢复增长

9月份新能源客车合格证数0.85万，同比下降20%，系去年基数较高所致；环比增长45%，系今年各月销量萎靡所致。据节能网口径，9月份纯电客车产量为8,169辆，同比微降6%，环比增长42%；插混客车产量1,407辆，同比降低26%，环比增长41%。

推荐标的：江苏国泰、当升科技、先导智能、国轩高科、亿利达、澳洋顺昌。

风险提示：新能源车产销不达预期。