(说明：本文是将以前没有在微信公众号发过的专栏系列文章补齐。专栏每月一期的最新文章仍然是每月1日左右发出。专栏全部文章在公众号首页左下角“精选文章”里《投资家的20年》中，已按照时间顺序排列，可以自行查阅。)
投资者关注于企业价值的变化，
而投机者试图揣度人心的变化。
股票投资到底如何赚钱
2012年11月20日
文/ 杨天南
一夜寒风冷雨，褪去树木的叶片，地面薄雪覆盖，光溜溜的树干上几只熟透的柿子，小红灯笼似地高挂在无人企及的枝头，好似当下盘桓于2000点的股市，悬在那里，看着有随时跌落的可能。
而千里之外的彩云之南，苍山洱海、蝴蝶泉边，全然是郁郁葱葱春夏的景象。坐在桌前，面对窗外当年中国远征军曾卓绝抗日的高黎贡山，整理即将付梓的新书《规划财富人生——天南话投资》。
它保留了杂志专栏的体例，按照时间的顺序排列，完整跨越了2008年金融危机。翻阅中想起一位业内朋友的读后感：“从前往后读了一遍，又从后往前读了一遍，感慨万千。能令有心人避免五年的人生弯路，这本书无论如何算是物有所值了。”
“股票投资到底是如何赚钱的？”多年以来不止一个朋友问我。
股票投资的盈亏，最终来源于股价波动形成的差价。所以想赚钱，终极秘诀就是“低买高卖”，不过这秘诀如同舶来的“第一不要亏损，第二记住第一条” 一样，近乎令人茫然依旧。
那么什么导致股票价格涨跌呢？其原因大体可以分为两类：A，企业价值的变化；B，市场参与者心理的变化。A因素会酝酿较长的时间，而B因素会短期内迅速发酵。
由此导出投资分析的两大派别：基本面派和技术派。
基本面派注重企业价值变化并以此作为投资的依据；技术派使用各种数字和图表试图分析人心的变化。还有一些介于两者之间的派别。
企业价值变化会有两种结果：A1 ——价值提升，A2 ——价值下降。这会有很多种原因导致，但最终体现为盈利的升降。
例如某股价10元/股，每股净利1元，即PE（市盈率）10倍。经过若干年发展，每股净利升为10元，如果PE依旧为10倍，股价将是100元/股，此时的获利来源于企业的价值成长，并非什么庄家炒作的结果，例如苹果在过去的十年中市值从50亿美元上升到7000亿美元，根本原因是其产品广受欢迎从而大大提升了公司价值。反之，企业发生亏损或破产，价值归零，股价就会大跌，甚至于归零。
市场由千千万万的参与者组成，各种因素都会产生不同的心理作用，所有这些汇集起来，最终只有两种表象：B1 ——乐观形成的贪婪，B2 ——悲观形成的恐惧。前者导致股价出现高估溢价，后者导致低估折价。
股市上混的绝大多数人注重B因素，因为人们都希望能短期致富，听消息、找内幕、坐庄跟庄等行为均属此类。但靠B模式更多地与运气有关，而运气却不在努力范围内。
社会上很多卖炒股软件的商家，通常使用技术派的一些手法，吸引那些试图短期快速致富的人们。但迄今为止，没有任何一个成功的投资家承认是靠炒股软件成功的。
历史的另一个事实是，最终成功的投资家基本上都是基本面派，即通常所言的价值投资者。一个人即便皓首穷经、终其一生地钻研技术分析，所能得到的绝对回报也是相对有限的，只不过很多人可能需要很久、乃至终身才能醒悟而已。
投资者关注于企业价值变化，而投机者试图揣度人心的变化。在实际中，投资与投机常有交集。纯粹的投机者多以失败告终，投机失败的终极原因是因为“人心莫测”。人们通常以为这是指他人的心思猜不透，实际上贴近市场炒股的人们，往往连自己的心思在下一刻如何变化也无法预知。
股市中，通常会有几种运行形式：
A1+B1是典型的牛市，盈利上升、股价飞扬，其景象如谚语所形容的“台风之中，到处是飞猪”，但绝大多数人会跑输大市；
A2+B2是典型的熊市，亏钱的故事到处流传，中国、乃至世界都处于崩溃和被崩溃之中；
A2+B1会造成即便牛市中也会有人亏钱，或烂公司在牛市中也上涨；
A1+B2是企业盈利上升但大市处于熊市，即便运气不佳却能靠实力胜出。这种模式实际是这个专栏在过去几年脱颖而出的根本原因。
在周期性的变化方面，当市场由A2+B2 转化为A1+B1时，即由双低（低盈利、低估值）转为双高（高盈利、高估值）时，就会形成著名的“戴维斯双击”，最近的典型例子发生在2005年的998点到2007年的6000点的熊牛转化。
总之，股市赚钱或来源于企业价值的提升，或源于成功揣测他人心思，或是二者结合。仅仅关注与人心的变化，如同守株等兔的人，即便在第一次运气后，却会因第二只永远不会出现的兔子徒老终身。
关注于企业价值提升的投资人则需要勤劳与坚忍。翻起一千块石头，才能发现一件宝贝，的确辛苦，但得之不易后，就不会轻易失去她。
备忘：
2012/11/20
中国银行外汇结算价: 美元629.26，港元81.17。
专栏自2007年4月开启至今，
上证综指自3525点到2014点， -42.86%；
香港恒指自20520点到21363点， +4.11%；
道琼斯自12923点到12755点，-1.30%；
专栏组合从100万元到208.9万元，+108.9%。
