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【有色金属-赣锋锂业(002460)】谢鸿鹤:矿源有保障,锂盐产能释放,推动业绩大增-20170824

中泰证券研究所  · 公众号  · 证券  · 2017-08-25 08:05

正文

事件:公司发布2017年中报。中报显示,公司2017年上半年营业收入为16.25亿元,较上年同期增21.00%;归母净利润为6.07亿元,较上年同期增118.36%;基本每股收益为0.81元,较上年同期增118.92%。

公司盈利能力逐季提升。其中公司第一季度实现归母净利1.36亿,二季度4.71亿(扣非净利也达到了2.79亿)。扣非净利润提升的原因包括,第一,今年以来锂价逐季提升;第二,澳大利亚 RIM 公司锂辉石原材料供应趋于稳定,有了充足的原料供应公司锂盐产品产销量同比增长。

第二季度,公司实现了10个亿的营收,远高于第一季度的6.25亿。从毛利率来看,公司第二季度的毛利率和第一季度相当,随着公司锂矿供应趋于自给,冶炼工艺改进与产能规模的优势发挥,以及锂价进一步走高,公司的毛利率水平有望走强。

此外,公司库存、预付款和应收票据的增加,也增加了现金流压力,有息负债规模有所扩张。但我们预计,随着公司原料库存得到补充,可转债融资顺利推进,公司的现金流状况将得到改善。

Marion矿山顺利投产,产出规模逐步扩大,锂资源保障更为充足。今年2月份,公司参股的RIM公司顺利投产,其供应的锂精矿已经投入到公司的生产系统中,稳定运营。自投产以来,Mt Marion 产出稳步增长,逐步靠近40万吨锂精矿的年产能目标。该矿的顺利投运上量,解决了公司面临的资源瓶颈问题。同时,公司获取了加拿大美洲锂业17.5%股权,并参股Pilbara项目4.84%股权,其中,Pilbara项目有望于明年年中投产,在投产的前十年公司将获得16万吨品位为6%的锂精矿的包销权,将进一步增强公司的锂资源保障能力。不断丰富、多元化的原材料供应渠道,将彻底解决公司资源瓶颈。

扩大产能规模,夯实锂盐龙头地位。公司目前拥有超过3万吨锂盐产能,拥有卤水、锂辉石提锂的多种技术路线,并实现产业化。在公司原材料问题得到根本解决的背景下,公司抢抓市场机遇,正在扩大锂盐的产能规模:如募资建设1.5万吨碳酸锂生产线;建设2万吨氢氧化锂生产线;在赣州建设1.75万吨碳酸锂项目。上述项目全部完成后,公司锂盐产能将达到8万吨,有望进一步夯实公司的锂盐龙头地位。

完善下游布局,打造全产业链生态。报告期内,公司引进高端锂电池研发团队,投资建设年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目和建设了34000t/a废旧锂电池综合回收项目,正逐步实现锂电材料——电池的全产业链闭环。

盈利预测:公司预计2017年1-9月归母净利润达9.47亿元-11.90亿元,同比增长95.00%-145.00%。预计公司2017/18/19年归属于母公司的净利润分别为13.30/23.26/25.83亿元,折合EPS分别是1.77/3.09/3.43元/股。对应当前股价的PE水平为39.9/22.8/20.5倍。我们看好公司在锂资源保障充足的背景下,产出规模的持续增长推动公司业绩再次爆发。

风险提示:新能源汽车产销量不及预期,公司锂矿与锂盐项目推进不及预期,锂价持续回落风险等。


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