2018年上半年中国宏观经济与大类资产展望 | 徐小庆

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但工业品价格的波动方向依然和需求高度相关

过去我们看商品价格的波动，并没有完全脱离需求因素。

比如我们把工业品指数，与PMI中的订单放在一起来看的话，我认为供给的因素可以解释上涨的弹性，在方向上你也能看到，基本上两者的走势也是吻合的。

今年二季度工业品价格出现过一轮回调，我们可以看到订单指数也是回落的。所以需求至少在波动的方向上，与工业品价格是高度相关的。

在过去的两年多，需求层面并没有出现比较大的波动，所以在考虑这个问题的时候，主要的焦点还是放在了供给方面。

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房地产销售转负阶段工业品价格都会进入下跌周期

那么需求接下来会怎么样呢？

我们来看一下房地产的销售面积与工业品指数间的关系：

房地产的销售在方向上对商品的价格来说是有一定的领先性的，房地产销售回升，商品价格上涨，房地产销售回落，商品价格下降。

但是不意味着，房地产销售一有变动，工业品价格就马上有反应，它是跟变动的程度有很大关系的。

可以看一下上图中的几个线框，它们对应的房地产销售增速都是在0以下。那么凡是在房地产销售转入负的阶段，我们都会看到工业品价格的下跌，没有特例。

只不过，比如说07.08年的一段，房产销售开始回落时，工业品价格还是涨的，包括10.11年商品价格有一个二次的冲顶，但你细看房地产销售在这期间也是有反弹的。

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