专栏名称: CFC商品策略研究

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【建投观察】聚酯的反击，独立定价的起源和终点线索

CFC商品策略研究 · 公众号 · 农业 · 2025-05-22 18:04

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LME 铜仍旧未能修复“解放日”的缺口，暗示 PX 的反弹定价已经存在超越宏观修复的其他驱动——最近跟踪到华东的多家头部工厂 PX 装置（产能在 200 万吨以上）有停车降负的情况，另更大产能的装置因为跟换催化剂也即将面临降负，这将进一步驱动 PX- 石脑油， PX-Brent 价差走高， 且降负的时间周期或长达 1 个月，未来 PX 的去库或有望进一步加速，暗示多头动能在时间上且难以证伪。

B- 经典的“供应 - 开机负荷 - 利润”的传导关系可能短期失灵。 从供应层面看，虽然产业链上游具备快速提产的潜力，但实际复产节奏受到两大制约，其一，大厂检修计划与战略性供应的调控，形成非需求驱动的价格支撑；其二，纵向一体化布局弱化供给对短期利润的敏感度。尽管二季度 PX 无新增产能规划， PTA 仅虹港 3# 240 万吨投产，不能证实的复产都将提供多头势能。

C- 季节性淡季需求不降反增 ；受计划内装置检修影响， PTA 行业负荷降至历年同期低位，装置处于集中检修期， PTA 库存延续去库，现货基差偏强。终端订单分化，聚酯负荷超预期提升， 5 月或维持高位，长丝成交量回落，加权库存开始累库。装置集中检修引发的供给收缩效应仍在持续，短期聚酯产业链价格存支撑基础，叠加中美贸易谈判提振市场信心，聚酯产业链终端订单预期修复。