新长协公布，未来煤价走势如何看？——兖矿能源跟踪

正文

请到「今天看啥」查看全文

CECI 指数，截至 2024 年 11 月 24 日，CECI 指数 2024 年均价较原有 NCEI、BSPI、CCTD 指数平均高 52 元/吨，可使得长协煤公式价格 2024 年均价提升 6 元/吨，考虑 CECI 价格与现货价格联动更加紧密，或将增大公式价格的波动。

02.

股息率

在 “双碳”战略背景下，能源结构在加速变革调整，但基于中国“富煤贫油少气”的能源禀赋特征下，煤炭仍然是不可或缺保障能源，中短期来看是不会被大规模取代。

兖矿能源力求扩张，力争 5-10年实现3亿吨原煤产量目标（2024年产量目标1.4亿吨），背有“靠山”山东能源集团，母公司优质资产不断注入，前有“汪洋大海”助势，过去煤价不断高升，过去的收入和利润增幅堪称是成长股的表现。

可惜啊，企业与人生相似，哪有什么一帆风顺，前进道路总会出现 “绊脚石”，能源股周期性展现，煤价在去年发生大幅下跌，人说气运不济“喝口水都能呛死”，恶劣天气导致兖煤澳洲的煤炭产量大幅下降，最终导致兖矿能源23年的收入和净利润都超30%的大跌，随着煤价的继续下跌，24Q1公司归母净利润仍下跌42%。

然而这并未打倒公司奋起的势头，依然信心十足，不断收购筹资，为未来发展铺路。但相较于神华、陕煤，兖煤跟市场煤价关联度更高，盈利弹性也更大，虽然我们认为未来煤价底部和中枢是向上抬升的，但利润的波动性太大自然也会影响股东持有的信心。

兖矿能源当前估值低于神华，股息率高于神华，但是稳定性不如神华。兖煤在煤炭股中盈利是偏波动的，由于公司最主要的煤炭业务其中长协煤比例不够神华高，且焦煤占部分比例，澳洲煤价更是完全市场化，与煤价的关联度相对更高，盈利波动性很强。另一方面，公司在配股上不尽人意，站在资本市场的角度上，对投资者不大友好，股价本来就不高，还是低于净资产配股，市场反应自然不好。

而今，股价回调也让公司股息率超 10%，截至目前，H股24年预期股息率达11%，作为防守型的股票配置还是值得考虑的。

兖矿能源在分红上还是很重视股东回报的。 自 19年以来公司的分红率都是超55%，且公司承诺23-25年分红率不低于60%，截至11月26日，兖矿能源A股/H股的股价分别为14.63元/9.05港币，对应23年的股息率分别为7.55%/12.32%。

由于今年以来煤价下跌，我们中性预计公司 24年归母净利润为151.05亿，总股本100.4亿股，以60%分红率计算的话，对应24E股息率为6.17%/10.89%，从这个股息率来看，即使煤价回不到曾经的辉煌，甚至会继续下跌，但作为防守型这样的股息率还是很值得持有的。

充分吸收达利欧的全天候投资法，把资产分布到股票，债券，大宗商品，黄金四个维度，可以有效抵御经济的不可预测的风险。因此可以将神华、兖矿能源考虑作为资产配置，代替大宗商品。

03.

主要运营数据

公司 2024年商品煤产量计划是1.4亿吨，从前三季度的产量增长情况来看，完成全年目标不成问题。

1、兖矿能源2024年第三季度主要运营数据：

煤炭业务， 2023年第3季度实现商品煤产量3,673万吨，同比+9.81%；1-3季度实现商品煤产量10,581万吨，同比+8.75%，增量主要来自陕蒙基地，以及兖煤澳洲的平稳生产；

请到「今天看啥」查看全文