正文
（二）现代金融体系中的理财市场
传统上金融体系的结构可以分为两个层次：一是宏观的市场结构，以市场机构功能的不同和金融风险承担方式的不同为标准，可划分为直接金融和间接金融；二是微观的交易结构，以金融交易参与者的权利义务约定内容的不同和收益风险对应方式的不同为标准，主要划分为债权交易和股权交易。
过去几十年来，主要发达国家的金融体系结构经历了从债、股二元结构向多层次交易结构演变发展的过程，市场上陆续出现股债互转、远期、期货、期权、互换等新的契约形式和衍生金融工具。传统的二元市场划分的边界也逐渐模糊，
间接金融和直接金融交叉融合、协同共生，从理论上的替代竞争关系演进到现实中的互补合作关系。
在实践中，中国金融体系的结构变迁有一个更鲜活的版本，那就是近十多年来在相对割裂的间接金融和直接金融之间出现的一个中间地带，并且这个中间地带的形式越来越多、范围越来越广、影响作用越来越大。这个
中间地带即是理财市场
。理财市场的本质是综合金融服务市场，其功能、机制与传统意义上的金融市场有很多不同。理财市场的产生发展在发达国家市场环境中大都有一个自然演进的过程，即从简单直观的理财规划（financial planning），到专业细分的资产管理（asset management），再到全面综合的财富管理（wealth management）。
在我国，在长期的金融抑制和市场分割环境下，理财市场藉由银行理财产品的问世于2005年前后开始爆发性地增长，信托、保险、券商、基金、第三方等机构也纷纷推出各种类型的理财产品，共同促进了理财市场几年内的大繁荣。从2012年前后开始，中国的理财市场进入到通过专业化管理提高资产管理绩效的高一级发展阶段。
为提高理财产品所对应标的资产的管理绩效，一方面，各监管部门在其辖内机构资产管理基础制度构建方面创新性地模仿和借鉴信托制度综合性、跨领域的业务模式（从信托制度在资产管理行业泛化的角度，业内称理财市场的这一发展阶段为泛信托时代）；另一方面，各类机构在理财业务中更加注重发挥其专业细分的优势，并积极与其他专业机构合作（从各类机构在资产管理市场上分工合作这一角度，业内称其为大资管时代）。当然，即使在资产管理阶段刚刚开始不久，已有深谋远略的机构开始了理财市场更高阶段--财富管理业务模式的探索与布局。
理财市场是金融体系结构变迁背景下在直接金融和间接金融二元体系中衍生出来的、处于二元中间地带的综合金融服务市场，资产管理市场、财富管理市场是理财市场的更高发展阶段，其客户基础、业务模式强调的重点不同，但本质上都是处于传统金融体系中间地带的综合金融服务市场。经济金融的发展变革走到今天，
理财市场已不能仅仅被视为一个简单的金融子行业或辅助性边缘化的金融子市场，而应该是联系直接金融和间接金融两个体系车轮的轮轴，直接决定着金融体系的结构性稳定和整体性效率。
当前，在金融创新的不断推动下，金融中介与金融市场的融合趋势日益明显，对金融体系的效率、风险等均具有显著的影响。对于金融体系的不断演变趋势，我们可以从社会融资结构一窥究竟。社会融资规模，是指实体经济（即非金融企业和个人）从金融体系获得的资金量。从指标构成看，社会融资规模一般包括四个组成部分：一是金融机构表内业务，包括人民币和外币贷款；二是金融机构表外业务，包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票；三是直接融资，包括非金融企业境内股票和企业债券；四是其它融资方式，包括投资性房地产、小额贷款公司和贷款公司贷款等。从机构类型看，该指标涵盖银行、信托、证券、保险、基金等各金融机构；从市场类型看，该指标涵盖短期资金的货币市场和长期资金的资本市场，包括了信贷市场、债券市场、股票市场、中间业务市场等。因此从社会融资规模角度对金融体系发展变化趋势进行探讨是较为客观和全面的。
《2017年9月末社会融资规模存量统计数据报告》显示，截至2017年9月，社会融资规模总量为171.23万亿，其中企业贷款以及企业股票等直接融资占比约为14.4%，银行系统提供的间接融资比例大约为68.1%，委托贷款余额约13.88万亿，占比约8.1%；信托贷款余额为8.06亿，占比4.7%；未贴现的银行承兑汇票约4.37万亿，占比约为2.6%，其他表外融资约占 2.1%，故表外融资部分大致占比17.5%。目前在现代金融体系中间接融资仍然占据社会融资总额的大头，但相比于2008年间接融资占比89.8%而言，目前的银行系统提供的间接融资规模已经减少，同时相比直接融资在2009年的占比3.72%，表外融资于2009年的占比0.72%，目前的直接融资与表外融资水平也大幅度增加。这是现代金融体系结构变化的一个显著特征。
从社会融资规模增量指标看，以人民币和外币贷款构成的间接融资方式仍然是企业获取资金的主要渠道，但其比重有逐渐下降的趋势。2006年初，间接融资占社会融资规模的比重达到90%多，但近年来逐步下降至70%左右。与此同时，以股票、债券为主导的直接融资占比逐步上升，2006年初直接融资占社会融资规模比重不足5%，近年来逐步攀升至15%左右。另外，近年来以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票为代表的表外融资方式崛起，也在不断冲击以间接融资为主导的金融体系。
二、全球资产管理行业
（一）资管领域监管规则
当前，全球总共有四种监管模式，分别是机构型监管、功能型监管、综合型监管、双峰型监管。机构型监管，主要依据机构的牌照类型和法律属性划分监管机构；功能型监管，依据金融业务的类型划分不同监管机构；综合型监管，主要由一家综合型监管机构对整个金融体系实施统一监管；双峰型监管，即存在两类监管机构，一类主要通过审慎监管确定金融体系安全；一类通过行为监管维护消费者利益。各类监管方式特征和主要优缺点见表1：
