【建投专题】生猪低波格局下的破局点

主要观点总结

本报告由中信建投期货研究发展部的魏鑫和邓昊然完成，主要分析了当前生猪现货窄幅波动的原因及可能打破这种局面的关键因素。报告指出，生猪现货市场呈现低波震荡状态，市场已从“暴涨暴跌”转向“成本驱动型”温和波动，表明行业进入成熟期。当前现货波动率基本触及自2018年以来的最低水平，主要原因是供需弱平衡、产业格局调整及外部缓冲机制的综合作用。

关键观点总结

关键观点1: 当前现货窄幅波动的核心原因

市场已从“暴涨暴跌”转向“成本驱动型”温和波动，行业进入成熟期。当前现货波动率基本触及最低水平，主要原因是供需弱平衡、产业格局调整及外部缓冲机制的综合作用。

关键观点2: 打破窄幅波动的关键因素

重大疫病冲击、产能深度去化周期、饲料成本剧烈波动和政策强力干预可能导致价格剧烈波动。当前市场破局潜在路径可能在于压栏矛盾的爆发和去库时间节点的临近。

关键观点3: 市场预期和现状

养殖端存在二次育肥延后出栏等缓冲机制，市场部分主体对下半年猪价回暖存在博弈。在供给仍未有效缓解的情况下，主动承接标猪现货进行二育，导致价格波动收窄。

正文

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14.5~15.0 元 / 公斤。尽管 25 年价格中枢有所下移，但市场已从“暴涨暴跌”转向“成本驱动型”温和波动，标志着行业进入成熟期，集团对价格的控制力进一步增强。

当前现货波动率基本触及 2018 年以来最低水平。 复盘历史上的低波行情，生猪现货维持低波行情的原因可归结为供需弱平衡、产业格局调整及外部缓冲机制的综合作用，而打破这种局面的关键因素往往具有突发性、周期性和系统性特征。

（ 1 ）产业格局调整可能是导致本轮低波格局的主要因素 。 25 年我国生猪市场向头部集中的趋势尚未结束，未来行业仍有较长一段时间的争夺份额阶段， 行业正逐步向更成熟的阶段迈进。规模化占比的提升使得集团对现货价格的控制力进一步增强。

（ 2 ） 市场预期也在当前阶段出现分化

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