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科技泡沫论再起的缘由

多媒体移动应用公司Snap在今年3月初IPO，目前的市值在270亿美元左右。公司未实现盈利，以2016年的营收计算，它的市销率（市值与营收之比）在66倍附近。大大高于Twitter上市时的45倍，更是远超Facebook当年上市时的28倍、阿里巴巴的20倍，以及谷歌的16倍。

情况类似的还有去年年末在香港上市的美图秀秀。该公司如今的市值为618亿港元（79.6亿美元），而它在2016年前9个月的营收为1.76亿美元，即便假设2016年第四季度该公司营收等于前三季度之和，即全年营收达到3.5亿美元，美图的市销率仍然高达22倍。

诚然，用市销率、现金流或者更多指标或方法来衡量风险只是故事的一面。对于这些新锐科技公司来说，资本市场关注的还有用户数和增长，看这些公司能否真正占领市场。另外一点则是变现能力。

借助智能太阳镜、照片滤镜等一些看似新奇的产品，Snap两年前才开始出现收入。不过作为一家上市公司，它还是要靠传统老方法来创收：广告。 美图设想的变现方式如出一辙：智能硬件、广告，以及以用户群社交为基础的电商与直播。

在泡沫风险背后，人们的担忧实际上是想知道，这些公司的市值到底可以靠什么支撑。这也就引出了长久以来围绕科技行业的一个问题：这个行业的重心如今是在模式创新上，还是在技术创新上。

模式创新与技术创新的优劣之辩

模式创新一般是指开发出新产品、新服务，或者是新的创收战略。公司在这一基础上，依靠已有的技术，向消费者提供价值。

而技术创新从一开始就是要出现从未见过的技术资产，从技术本身出发，勾勒出实用的商业模式。

有人会说，网络拼车租房一类的公司，它们很多业务领域也会涉及到技术。但是，这些公司更多是把技术当作渠道，用网站或应用触达用户，最终达到分享房屋、车辆的目的。而诸如谷歌的搜索、安卓系统，或是亚马逊AWS云，这些业务都是围绕着一项技术开展起来的，随后才演变到家喻户晓的地步。

有关这两种创新孰优孰劣的争辩不少。应当承认，两种创新各有长短。对公司来说，模式创新投入更少、风险更小、产品面世时间更快，但是更容易被其他人抄袭，也不可能具备保护自身业务的“护城河”。哪种创新从社会大层面上看更具有“道德上的”正义属性，这样的讨论更多，但对公司来说其实是不公平的“不可承受之重”。

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