【华夏银行（600015）】非息收入强劲，风险暴露加快

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-11 08:02

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银行卡及理财业务促非息收入强劲增长。 17H 非息收入同比+31.71%，占营业收入比重达28.02%（16H为22.74%），主要由银行卡（+72.2%）及理财（+44.6%）等业务贡献。此外公司托管规模亦同比大幅增长52.45%至2.46万亿，不过由于托管费率的下降、托管费收入仅增6.63%。

加快风险暴露与核销，提高信用成本加以应对。 上半年末公司不良率为1.68%，较年初上升0.01pct（较Q1则下降0.02pct）。从不良增量看，17H账面不良增17亿（Q2增 6.5亿），较去年有所减少；不过若考虑核销的实际不良增量为67亿、较去年同期的43.6亿仍有扩大（17Q2实际不良增量约55亿），表明上半年尤其是二季度公司加快了问题资产暴露的节奏。由于公司关注率和逾期率仍保持在较高水平（4.44%和4.82%，分别较年初上升0.23和0.10pct），因此后续仍将面临风险暴露的压力。风险应对能力上，上半年尽管加大了拨备计提力度（信用成本达到约1.22%，高于去年全年的1.17%），但拨备覆盖率仍较年初小幅下降至157.63%（年初158.73%），推测主要由核销增加所致。考虑到公司风险暴露压力仍存，预计未来仍需保持较大的拨备计提力度，进而会影响盈利表现。

维持“增持”评级，目标价11.5元。 华夏银行中间业务增长强劲，存量问题资产正在化解中。因除权影响调整公司2017/18年归属普通股股东EPS预测至1.54/1.70元，当前股价对应2017年6.3PE/0.83xPB。因分红除权调整目标价至11.5元，对应2017年0.98xPB。

风险因素： 资产质量超预期恶化。